德州儀器 (TXN) 的每股盈餘

近期 EPS 上升主要由工業與 AI 資料中心需求帶動營收放量、進而推升稼動率與毛利率；此屬景氣復甦加上產品組合改善，短期延續性偏高，但仍須確認訂單不是單純回補庫存。

營收與毛利是本波 EPS 回升主軸

• 頁面顯示 EPS 自 2025 年底的 1.27 回升至 2026 年第二季的 2.14，已明顯走出先前震盪低檔。
• 主因是工業、資料中心需求同步增強，第二季營收成長優於原先展望。
• 次因為產能利用率提高，固定成本被更多出貨分攤，毛利率明顯改善。
  因此，這不是單靠費用縮減，而是營收規模與獲利率共同改善。

產品組合讓獲利彈性放大

• AI 資料中心的電源管理需求強勁，帶動高附加價值類比產品出貨。
• 工業市場復甦較廣泛，汽車也因電動化與低庫存回補而改善，降低單一終端市場波動。
• 300mm 產能逐步提高負載，有助壓低單位製造成本、支撐毛利體質。
  若工業與資料中心持續擴張，產品組合可望維持對 EPS 的正向槓桿。

一次性因素有助益，但非核心

• 本季 EPS 約包含小幅一次性稅務利益，對數字有加分，但不是獲利上升的主因。
• 個人電子仍受零組件供應與季節性影響，對整體成長的貢獻相對有限。
• 價格調整正與客戶逐步協商，但短期營收與 EPS 的主要推力仍是出貨量，而非漲價。
  換言之，近期獲利改善以基本面復甦為主，一次性項目僅使單季表現略為放大。

延續關鍵在需求廣度與稼動率

• 公司對下一季給出持續成長的展望，工業、車用與資料中心皆有訂單支撐，代表復甦並非只集中於 AI。
• 庫存天數下降，但絕對水位仍高；若客戶回補完成，出貨成長速度可能放緩。
• 毛利率能否續升，取決於營收能否維持成長、工廠利用率是否高檔，以及漲價能否逐步反映。
  因此，EPS 上行趨勢已有結構性基礎，但後續斜率仍要看工業復甦持久度與資料中心需求是否延續。

今、明兩年 EPS 的主流方向為先大幅回升、後續維持成長；2026 年市場預期約 7.5–8 美元，2027 年則有望站穩 8 美元以上，主因是工業、車用與 AI 資料中心需求復甦，加上稼動率提升。

2026 強彈、2027 成長趨緩

2026 年 EPS 可望呈高雙位數成長，2027 年較可能轉為中個位數至低雙位數增長。
- 2026 年上半年 EPS 已由 Q1 的 1.70 美元升至 Q2 的 2.14 美元。
- Q3 指引中值為 2.40 美元，反映需求動能仍在延續。
- 2027 年基期提高後，成長更仰賴出貨與價格的持續改善。
因此，2026 是景氣復甦的獲利跳升年，2027 則檢驗復甦是否具延續性。

營收與毛利率是核心槓桿

EPS 上修主要來自營收放量帶動產能利用率、毛利率與營運槓桿同步改善。
- 工業、車用及資料中心需求廣泛增長，Q2 營收年增 23%。
- 毛利率由 Q1 的 58% 升至 Q2 的 61.4%，顯示固定成本開始被較高出貨量稀釋。
- 營業費用若大致持平，新增營收將有較高比例轉化為營業利益。
300mm 產能的單位成本優勢，是中期毛利率維持高檔的重要條件。

市場預期建立在需求延續

目前市場對 2026 年 EPS 的集中預估約為 7.66 美元，對後續獲利並非只看 AI，而是三大終端同步復甦。
- 資料中心需求高速成長，但目前營收基期仍較工業與車用小。
- 工業市場復甦廣泛、車用庫存回補，是支撐全年營收的主要基礎。
- 下半年逐步推進的價格協商，對 2027 年營收與毛利率較具貢獻空間。
換言之，明年獲利能否續增，取決於需求擴散能否補上今年的高基期。

偏離預期的四項變數

EPS 高低仍會受訂單節奏、產品組合、成本與匯率共同影響。
- 若工業、車用客戶再度延後拉貨，高庫存將限制出貨與稼動率。
- 資料中心與高毛利類比產品占比提高，將有利毛利率超預期。
- 價格調整若不如預期、匯率與海外製造成本波動，均可能壓縮獲利。
此外，擴產與併購相關費用、有效稅率變化，也可能使單季 EPS 出現非營運面的落差。