強茂(2481) 的每股盈餘

近期 EPS 上升最主要來自營收放量與毛利率改善的雙重槓桿，其次是車用、AI 功率元件組合轉佳；此趨勢可延續，但須以訂單轉為實際出貨及漲價順利反映為前提。

本業規模與獲利率是主要推力

• 2026 年第二季 EPS 由第一季 0.75 元升至 1.28 元，營收季增約 16%，營益率也明顯回升，顯示固定成本被較大營收規模稀釋。
• 毛利率由第一季約 32.7% 升至 33.2%，中高階產品報價調整開始反映。
• 稅後淨利季增約七成，EPS 已突破過去兩年多數季度的震盪區間。
  營收與毛利同步改善，才是這次 EPS 跳升的核心，而非單一業外挹注。

車用與 AI 提升產品組合

• 車用轉單與 AI 伺服器 Power MOSFET 拉貨，提高單價與毛利較佳產品的比重。
• AI 應用營收占比已提高，主機板、電源及散熱的功率元件需求成為新增量。
• 部分產線利用率接近滿載，產能效率上升也有助於擴大利潤率。
  若高階 MOSFET 出貨持續擴大，獲利成長有機會快於營收成長。

季節與費用讓單季表現有波動

• 第一季雖呈淡季不淡，但受呆帳提列等費用影響，EPS 自前一季 0.94 元回落至 0.75 元。
• 第二季物流倉儲與獎金提列壓抑營益率，代表本季 EPS 雖回升，仍未完全反映本業槓桿。
• 匯率與費用提列屬單季干擾，較不宜視為長期獲利能力。
  因此，單季 EPS 仍可能因業外或費用認列而偏離本業趨勢。

延續性取決於訂單品質與價格傳導

• 訂單出貨比維持高檔、交期拉長，且車用轉單逐漸轉向長單，支持下半年出貨動能。
• 漲價與高壓、中壓 MOSFET 比重提高，可望繼續推升毛利；但須留意終端是否重複下單。
• 越南新產能的實質貢獻仍有時間差，短期更應觀察現有產能利用率與毛利率能否維持高檔。
  現階段較適合以「營收能否續創高、毛利率能否逐季走升、訂單是否正常消化」三項指標判斷 EPS 成長的續航力。

強茂 EPS 歷史主要由景氣循環下的稼動率與毛利率變化推動，近年則呈現由低檔修復、景氣高峰、回落後再改善的三階段輪廓。

低谷修復至穩定獲利

2011–2014 年虧損後修復，2015–2020 年 EPS 大致回到穩定但未大幅擴張的區間。
- 主因＞次因：營收規模回升＞毛利率由低檔修復；早期營收增加未必立即轉為獲利，反映固定成本與產能利用率敏感。
- 2017 年末出現單季大額虧損，使年度 EPS 轉負，屬波動較大的非經常性壓力。
- 2019 年需求轉弱亦壓抑營收與獲利。
這一階段顯示，傳統產品比重較高時，EPS 對景氣轉折相當敏感。

2021–2022：規模與毛利率同步推升

2021 年 EPS 明顯跳升，2022 年雖仍高檔，但下半年開始降溫。
- 主因＞次因：供需緊張帶動價格與毛利率上升＞遠距、車用等需求擴張推升營收。
- 2021 年單季毛利率一度升至逾三成，營益率同步擴張，形成 EPS 高峰。
- 2022 年後段毛利率與營益率回落，EPS 隨訂單正常化下滑。
因此，高峰主要是供需與價格循環放大的結果，並非全數可視為常態獲利。

結構性改善：產品組合改變獲利底部

2023–2025 年 EPS 回升，核心是高毛利應用提升，而非單純依賴營收大增。
- 主因＞次因：車用 MOSFET 滲透提升、退出低利潤業務＞毛利率逐年改善。
- 車用營收比重由 2023 年約兩成多提升至 2025 年約三成半，帶動毛利率由約 25% 升至逾 31%。
- 車用、較高規格 MOSFET 與保護元件的比重提升，屬較具延續性的結構變化。
這使近年 EPS 的獲利底部，較過去純消費性與傳統產品週期時更有支撐。

仍須留意的循環與一次性干擾

短期 EPS 仍會隨接單、成本與業外項目出現顯著擺動。
- 主因＞次因：景氣、產能利用率與報價＞原物料、匯率及費用提列。
- 2026 年首季本業費用受呆帳提列壓抑，但匯兌收入支撐稅後獲利；次季費用因素消退、營收與毛利率提高，EPS 隨之回升。
- 後續應區分「車用與高階產品占比提高」的結構性毛利改善，與景氣補庫、漲價或匯兌造成的短期放大。
換言之，EPS 的趨勢可望受產品組合支撐，但單季高低仍不能脫離需求循環與一次性項目解讀。

目前已取得市場對營收、毛利率與年度獲利的多項預估，但仍需用最新已公告季度數字核對 EPS 基期與獲利率趨勢，因此補抓財務指標。

今、明兩年 EPS 主流預期為由約 5.0 元升至 7.2～7.5 元，分別年增約六成與四成以上，主因是 AI 與車用功率元件放量、漲價及產品組合改善。

年度獲利可望連兩年成長

結論是 2026 年高成長、2027 年仍維持高雙位數成長，但基期同步提高。
- 市場共識估 2026 年 EPS 約 4.98～5.07 元，2027 年約 7.24～7.45 元。
- 2026 年營收預估年增約 21～22%，2027 年再增約 18%。
- 已公告第二季 EPS 1.28 元，較去年同期近倍增。
因此，後續兩季能否延續放量，是全年達標的核心。

營收放大與毛利率是主要槓桿

結論是高階產品占比提升，將使營收成長更有效轉為 EPS。
- AI 相關營收占比已由 2025 年約 7%升至上半年 11%，高單價 MOSFET、TVS 與小訊號產品將逐步放量。
- 毛利率由 2025 年第四季 32.67%升至 2026 年第二季 33.22%，市場預期明年可續升。
- 費用端雖受擴產、物流與獎金影響，但營收規模放大有助費用率下降。
毛利率每多改善，對營益率與 EPS 的放大效果會更明顯。

市場預估建立在供需改善假設

結論是共識上修反映 AI、車用與價格調整，但不同預估間仍有差距。
- 2026 年 EPS 預估區間約 4.54～5.42 元，2027 年約 6.20～8.55 元。
- 車用訂單能見度與 AI 客戶導入，是營收成長的主要假設。
- 部分功率元件價格調整自下半年反映，有利毛利率續升。
這代表 EPS 方向偏正向，但明年預估的分歧度較高。

四項變數決定預估能否實現

結論是需求與產品組合比單純出貨量更會左右實際 EPS。
- AI 伺服器與車用訂單若遞延，將壓低稼動率及營收認列速度。
- 漲價能否完全轉嫁、良率與封測產能開出速度，決定毛利率改善幅度。
- 匯率、原料與外包成本波動，以及擴產初期費用，都可能侵蝕獲利。
因此，較適合以「營收成長、毛利率續升、費用率受控」三項條件追蹤 EPS 是否朝共識推進。