寶雅*(5904) 的每股盈餘
最新 EPS 為 0.95 元，季增 -88.34%，連續 2 季衰退，近四季 EPS 為 3.6 元。
單季EPS：當季公司能幫股東每塊錢賺得的盈餘
建議：需配合成長力分析中的每股盈餘成長率。根據統計：
EPS 連續 2 季成長，在未來 90 天，股價平均漲幅比其他股票多了 2.94%；
EPS 連續 3 季成長，在未來 90 天，股價平均漲幅比其他股票多了 4.42%
| 季度 |
20254 |
20261 |
20262 |
20263 |
| 單季EPS |
8.98 |
9.30 |
8.15 |
0.95 |
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近期 EPS 變動原因？
近期 EPS 上升主因是美妝商品組合帶動毛利率改善，其次是展店與同店銷售推升營收，費用率下降則放大獲利；其中店型轉型具延續性，但季節需求不宜視為常態。
主因在毛利，營收為次要推力
第二季 EPS 升至 8.15 元、年增 46%，本業獲利增幅明顯高於營收。
- 毛利率年增 2.3 個百分點至 44.9%，是最大推力。
- 營收年增 14.7%，來自同店銷售回升、展店與改裝效益。
- 費用率下降，使營益率提升幅度大於營收成長。
因此，近期 EPS 並非單靠開店，而是營收與利潤率同步改善。
美妝店型改變獲利結構
高毛利美妝、保養品占比提高，是毛利率走升的結構性來源。
- 美妝相關商品已占營收約 45%，美妝店商品組合更集中。
- 改裝店改善動線與坪效，新展店也以美妝店型為主。
- 自助結帳與電子標籤可降低人工作業，支撐費用率改善。
若美妝比重、同店銷售與新店成熟速度維持，這項改善較具延續性。
季節與內需放大當季表現
第二季的優異成績也受到內需回溫與季節性商品需求推升，屬次要且較波動的因素。
- 天氣條件、夏季美妝保養與促銷檔期，有助來客數及客單價成長。
- 第二季營收較首季略降，顯示零售營收仍有季度節奏。
- 業外因素並非本次 EPS 變動主軸，重點仍在營業利益率。
這代表單季高成長不宜完全外推，需以同店銷售與毛利率交叉驗證。
延續性取決於店效與成本控制
EPS 向上的基本方向可望延續，但成長斜率取決於展店品質及成本能否被效率抵銷。
- 公司規劃持續展店、改裝，美妝店與物流容量仍提供擴張空間。
- 人事、租金上漲若快於自動化效益，可能壓縮營益率。
- 新店若分流既有門市，或內需轉弱、競爭加劇，毛利與同店成長可能回落。
投資判斷的重點應放在美妝占比、同店銷售與營業利益率能否維持改善。
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歷史 EPS 變化關鍵？
過去幾年 EPS 主要由展店擴大營收規模與商品組合改善毛利率推動，呈現「2021–2023 加速成長、2024–2025穩健墊高、2026再加速」三個階段。
由疫情後復甦轉為規模成長
2021 至 2023 年 EPS 從 18.25 元升至 24.41 元，主因是營收恢復雙位數成長。
- 主因：門市擴張與內需消費復甦，帶動來客數及營收規模。
- 次因：集中採購與商品結構優化，使毛利率維持在高檔。
- 費用隨營收攤提，營益率同步走升。
此階段的核心是規模經濟，屬較具結構性的成長來源。
2024 至 2025 年進入轉型與效率期
EPS 持續由 26.74 元升至 29.54 元，但年增幅放緩，反映店型調整的過渡期。
- 主因：營收仍成長，但展店與同店動能較前期溫和。
- 次因：毛利率由約 44%升至45%以上，支撐獲利續創高。
- 寶家收合、店中店轉型與既有門市調整，曾對同店銷售造成短期干擾。
因此這段不是需求衰退，而是由快速展店轉向店型重整與效率提升。
美妝化帶來結構性毛利改善
近年的關鍵轉折，是美妝店型與高毛利品類占比提高。
- Poya Beauty 店型較精簡，美妝占比高於傳統店，提升客單與毛利。
- 門市改裝、會員經營、OMO 導流與自有品牌，持續優化商品組合。
- 自助結帳與電子標籤降低人力負擔，讓費用率改善能轉為營益率。
這些因素屬結構性，但仍須以新店坪效與同店銷售維持正向為前提。
季節與內需決定短期波動
季 EPS 仍受消費檔期、天候與內需景氣影響，第四季通常較具旺季特性。
- 美妝、保養及節慶商品需求會放大單季營收與毛利表現。
- 人事、租金與促銷成本上升，可能侵蝕展店帶來的規模效益。
- 電商與跨通路競爭若加劇，將考驗定價與同店成長。
歷史經驗顯示，EPS 長期趨勢偏上，但短期高低仍主要取決於內需強弱與門市效率。
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今明兩年預估 EPS？
今、明兩年 EPS 主流預期維持中高成長，約 35–38 元、38–45 元；主因是展店加速、美妝品類提高毛利率，以及自動化帶來費用率改善。
盈利趨勢延續向上
寶雅 2025 年 EPS 為 29.54 元，市場預期 2026 年可達約 35–38 元、2027 年約 38–45 元。
- 2026 上半年 EPS 已達 17.45 元，年增 34.7%，成長基礎優於去年。
- 市場模型對明年增速看法較分歧，反映高基期與展店效率的不確定性。
- 因此，2026 年偏向獲利加速，2027 年則更看新店成熟與同店銷售延續。
營收、毛利與費用是三項槓桿
EPS 的主要推力依序來自店數、商品組合與營運效率。
- 公司今年目標淨增 60 店，既有 485 家門市持續往長期 800 店目標擴張。
- 美妝商品已占營收約 45%，帶動第二季毛利率年增 2.3 個百分點至 44.9%。
- 自助結帳及電子標籤有助降低人力負擔，讓展店後的費用率不致同步攀升。
毛利率能否續升、費用率能否下降，將決定營收成長可轉化多少獲利。
市場預估以穩定擴張為前提
目前預估多假設營收雙位數成長、毛利率約 45%至46%、營益率續升。
- 一組市場預估為 2026、2027 年營收年增約 14%、10%，淨利年增約 27%、12%。
- 較積極情境則建立在美妝店比重提高、同店銷售維持正成長及規模採購效益。
- 業外損益對零售本業影響相對有限，預估差異主要來自營業利益率。
故預估區間的核心並非匯率，而是同店、展店與店型組合能否同步達標。
偏離預期的風險在需求與成本
若消費動能與展店效率優於假設，EPS 有機會靠近區間上緣；反之則可能放緩。
- 上行因素是節慶檔期、美妝需求、改裝店坪效，以及自有品牌與 OMO 導流加速。
- 下行因素包括人事、租金與促銷成本上升，或新店分流既有門市、同店銷售轉弱。
- 電商及藥妝通路競爭若加劇，也可能壓縮商品定價與毛利。
因此，展店數量之外，更應觀察同店銷售、毛利率與營業利益率是否維持改善。