統一(1216) 的每股盈餘

近期 EPS 上升主因是轉投資收益明顯增加，其次是食品與通路本業穩健成長；但第二季跳升含一次性業外，延續性需與本業獲利分開看。

近期跳升以業外貢獻為首要

• 2026 年 Q2 EPS 由 Q1 的 1.15 元升至 1.41 元，營收幾乎持平，並非主要由出貨放量推動。
  
• 主因為證券事業投資收益與投資重估利益增加，使業外收益放大。
  
• 次因是統一中控、超商等轉投資獲利同步成長。
  因此，Q2 的高成長不能全視為本業常態水準。

本業體質仍提供穩定底盤

• 毛利率連兩季回升並接近 34%，但營業利益率持平，顯示成本改善部分受通路費用吸收。
  
• 中國食品以高單價產品占比提升、食品銷售成長帶動；台灣食品與超商則維持低至中個位數成長。
  
• 規模擴大若能帶動稼動率與通路效率，本業獲利可逐步改善。
  這是 EPS 可延續的核心，但改善速度仍偏溫和。

季節與成本使單季數字易波動

• Q4 歷年 EPS 明顯較低，反映費用、促銷及營運認列的季節性，不能直接以單季年化。
  
• 中國飲料曾受天候與競爭干擾，需求回溫仍取決於旺季出貨與售點調整。
  
• 咖啡豆、PET 等成本及包裝容器訂單偏弱，仍會壓抑部分事業。
  因此，營收成長未必會等比例轉化為 EPS 成長。

延續關鍵在本業能否接棒

• 可延續部分是產品組合優化、超商單店營收與海外通路成長。
  
• 難複製部分是 Q2 的投資重估與證券收益，市場熱度轉弱時貢獻可能回落。
  
• 若原料成本維持穩定、飲料需求回升且費用率受控，毛利與營益率才有進一步改善空間。
  後續應優先看毛利率、營業利益率與轉投資收益是否由一次性轉為常態。

今、明兩年 EPS 主流預期偏中至高個位數成長，約 2026 年 4.1–4.3 元、2027 年 4.5–4.7 元；動能來自食品與零售營收擴張、轉投資挹注及費用率改善，但中國飲料競爭限制短期毛利率彈性。

今年先回升、明年續增

2026 年 EPS 可望較 2025 年的 3.45 元明顯回升，2027 年則轉為較穩健的成長。
- 前三季 EPS 已達 3.70 元，高於去年同期的 2.94 元。
- 第三季營收年增 6.1%，但營益率降至 5.63%，反映本業成長仍受成本牽制。
- 第四季淡季表現及業外收益，將影響全年最終落點。

營收擴張是獲利主軸

EPS 推力以食品、便利商店與海外通路的營收規模成長為主。
- 台灣與菲律賓 7-ELEVEN 持續展店，鮮食、咖啡與茶飲支撐同店銷售。
- 食品事業透過產品升級、代工與通路優化提升稼動率。
- 中國飲料價格競爭及原料成本高檔，使毛利率改善空間有限。

共識假設：毛利率溫和改善

市場估計 2026 年 EPS 約 4.1–4.3 元，2027 年約 4.5–4.7 元。
- 營收預估年增約 4%–5%，屬穩健擴張。
- 毛利率約維持 33%上下，明年可望隨規模與產品組合微幅改善。
- 營益率改善亦取決於物流、展店及品牌行銷費用能否被營收稀釋。

影響預估落點的變數

EPS 是否高於預期，關鍵在中國飲料與轉投資兩端。
- 上行因素為中國食品銷售加速、零售同店成長優於預期，以及權益法收益增加。
- 下行因素為糖、咖啡豆與包材成本上漲、價格戰擴大，或物流與展店費用升高。
- 匯率則會透過中國與東南亞事業的換算及原料採購，增加業外波動。
整體屬於本業穩健擴張、但獲利率與業外收益左右 EPS 彈性的結構。