國巨*(2327) 的ROE / ROA

先確認獲利率是否同步改善

ROE、ROA回升要先看到毛利率與營益率同步走高，才能確認效率改善主要來自本業。
- 比對雙率與ROE、ROA是否同方向：若淨利升、雙率未升，須排除業外或一次性收益。
- 看毛利率改善是來自漲價、產品組合，還是短期成本下降；三者的持續性不同。
- 營益率若擴張快於毛利率，代表費用槓桿也正在發揮。

目前雙率均走升，與ROE、ROA改善相符；若後續雙率停滯，效率回升的品質就要打折。

接著驗證需求能否撐住產能效率

獲利率能延續，仍要有足夠出貨與稼動率支撐，否則可能只是景氣回補。
- 追蹤接單出貨比、通路庫存與訂單能見度，確認拉貨不是短期補庫存。
- 比較標準品與特殊品稼動率，避免只有低附加價值產品放量。
- 觀察AI、工控與車用需求占比是否提高，驗證產品組合改善能否延續。

若高稼動率伴隨健康庫存與高階品需求，ROE、ROA上行較有結構性基礎。

最後提防擴產與成本侵蝕邊際效益

效率上升時更要檢查新增投資是否開始拉低未來報酬，避免在高點誤判趨勢。
- 留意資本支出、折舊與自由現金流，確認擴產不是以現金壓力換取營收。
- 追蹤原料成本能否轉嫁；若價格調整落後成本，毛利率可能先轉弱。
- 檢視匯率、關稅與海外新產能進度，這些因素可能使資產增加快於獲利。

若資產持續擴大但ROA不再提高，就表示下一階段的資本效率可能開始承壓。