光洋科(1785) 的每股盈餘

近期 EPS 由高檔回落的主因是毛利率明顯壓縮，其次才是營收成長未能完全抵銷，較偏向短期組合與成本波動，能否延續仍要看高毛利產品比重回升。

獲利轉折先看毛利，而非營收

毛利率下滑是第二季 EPS 自第一季 2.54 元降至 1.11 元的首要解釋。
- 營收仍季增，代表需求並未反轉。
- 但毛利率自第一季高檔回落，營益率也同步下降。
- 因此 EPS 並非出貨縮減，而是單位獲利下降。
營收規模擴大仍是支撐，但短期獲利彈性由產品組合主導。

高值化材料是中期結構動能

儲存媒體與半導體靶材需求，是推升近季獲利中樞的核心。
- AI 資料中心帶動高容量 HDD，HAMR 相關靶材逐步放量。
- 半導體與儲存材料屬較高附加價值業務，有利毛利結構。
- HDD 客戶訂單能見度約一年，高階需求並非單季題材。
只要高值化 VAS 收入持續快於貴金屬交易，獲利體質仍有改善空間。

第二季有短期成本與基期干擾

第一季的高獲利含有部分不易完全複製的因素。
- 第一季受惠較低成本庫存，推升毛利表現；該效益將逐漸淡化。
- 貴金屬價格與避險操作會影響單季稅後淨利，造成 EPS 波動放大。
- 2025 年第二季曾因金屬價格急漲與避險損失轉虧，也說明非本業因素的重要性。
因此，單季 EPS 宜搭配毛利率及 VAS 成長判讀，避免只看營收金額。

延續關鍵在高毛利占比能否回升

短期 EPS 可望維持相對過去兩年偏高區間，但未必重現第一季高點。
- 正向條件是 HAMR、先進封裝與半導體靶材持續放量，提升產能利用率。
- 風險在於貴金屬價格劇烈波動、避險損益，以及低成本庫存效益消退。
- 若後續營收成長同時帶動毛利率回穩，EPS 才較具可延續性。
觀察重點應放在高附加價值產品占比與毛利率，而非單純追蹤貴金屬帶來的營收成長。

目前搜尋到的市場預估與產業動能顯示成長方向明確，但仍需以最新已公告營收、近季獲利與毛利率確認基期及趨勢，因此補抓量化資料交叉檢視。

今、明兩年 EPS 市場預期分別約 10～11 元、13～14 元，屬高成長後轉中高成長，主因是儲存與半導體靶材放量、產品組合升級帶動利潤率改善。

今明年獲利的成長斜率

2026 年獲利成長最強，2027 年則在高基期下維持擴張。 - 市場預估 2026、2027 年 EPS 約 10.17、13.68 元，年增約 224%、35%。 - 2026 上半年 EPS 已達 3.65 元，第一季 2.54 元、第二季 1.11 元，季間波動仍大。
因此，全年能否接近雙位數 EPS，仍取決於下半年獲利率回升幅度。

營收放量須轉成毛利

EPS 上修的核心，是高附加價值靶材成長快於貴金屬交易營收。 - 2026 年營收共識約增 60%，2027 年再增近兩成；儲存與半導體需求是主要來源。 - HAMR 導入增加靶材材料與薄膜層需求，且高容量 HDD 供需偏緊，有利產品組合。 - 但毛利率由首季 18.23% 降至第二季 9.74%，費用率與毛利能否隨規模改善是關鍵。
營收成長若主要來自低毛利貴金屬材料，EPS 彈性會明顯低於預期。

市場預估隱含的條件

現有預估假設利潤率會逐年改善，而非只靠營收衝高。 - 市場推估毛利率由 2025 年 14.39%，提升至 2026 年 17.35%、2027 年 18.79%。 - 公司營運重心為儲存、半導體與循環材料，前端半導體製程收入占 VAS 比重目標在 2026 年提高。
這代表 2027 年 EPS 能否續增，重點在高毛利 VAS 成長是否延續。

可能偏離預期的變數

訂單節奏、產品組合與金屬價格避險，將決定實際 EPS 與預估的落差。 - HAMR 客戶認證、拉貨時點與 HDD 業者擴產速度，會影響儲存靶材出貨。 - 貴金屬價格、匯率及避險評價可能造成業外波動，2025 年即曾壓抑全年 EPS。 - 若半導體材料驗證加快、毛利率重返首季水準，EPS 有上修空間；反之則須下修獲利轉換率。