華星光(4979) 的每股盈餘

近期 EPS 由高檔回落，主因是毛利率自第一季高點下滑，其次才是營收成長未完全抵銷成本與費用；屬產品切換期的獲利波動，若 800G 放量則仍有延續改善空間。

近期變動先看獲利率

• 2026 年第 2 季 EPS 為 1.29 元，低於第 1 季的 1.62 元；營收仍季增，但毛利率由 25.4% 降至 22.4%，是 EPS 下滑主因。
• 營業利益率也同步回落，顯示並非需求消失，而是單季產品組合與成本吸收較弱。
• 稅後淨利季減幅大於營收變化，反映獲利對毛利率相當敏感。
  因此，近期不是營收趨勢反轉，而是高檔利潤率出現震盪。

高速產品決定結構改善

• AI 資料中心推動 400G、800G 長距離互連與 CW 雷射需求，800G 已通過客戶認證並進入出貨。
• 高規格 ZR/ZR+、雷射與後段封裝比重提高，可帶動單價、產能利用率及固定成本稀釋。
• 客戶已由過去集中走向多家雲端客戶，訂單穩定度相對提升。
  真正決定 EPS 能否再走高的，仍是高毛利高速產品的營收占比。

切換期因素放大單季波動

• 800G 初期量產可能含較高外購料件、良率爬坡及認證成本，短期壓低毛利率，屬階段性因素。
• 400G 仍是基本盤，但新舊規格交替會使出貨組合與成本吸收按季波動。
• 美元計價營收仍受匯率影響，不過公司預期避險後整體衝擊有限。
  這些因素會造成季度震盪，但不足以單獨改變中期需求方向。

延續性取決於量產效率

• 若 800G 出貨金額持續提升、CW 雷射擴產順利並維持良率，營收規模與毛利結構可望同步改善。
• EML、APD 等新產品如期量產，將提供 2027 年後的產品組合支撐。
• 需留意客戶拉貨節奏、擴產後稼動率，以及高階料件成本是否持續侵蝕毛利。
  目前較適合以「需求延續、毛利率震盪」來解讀 EPS，而非把單季回落視為基本面轉弱。

目前資料已顯示市場對 2026、2027 年獲利看法分歧主要在出貨與毛利率假設；再補上已公布的年度 EPS 與近期財務數字，可更準確對照預估的成長幅度。

今、明兩年 EPS 主流預期為高成長，2026 年約 7.5～7.8 元、2027 年約 14～16 元；主因是 800G DCI、CW Laser 與 EML 出貨放大，並帶動規模經濟與產品組合改善。

今年穩健成長、明年跳升

2026 年屬新產品放量期，2027 年則是新增產能完整貢獻的一年。 - 2025 年 EPS 為 5.43 元；今年前三季單季 EPS 依序為 1.62、1.29、2.28 元，第三季營收與獲利明顯加速。 - 800G DCI 批量出貨、CW Laser 擴產及 EML 開始貢獻，支撐下半年優於上半年。 - 明年產能擴增與產品線成熟，是 EPS 接近倍增的核心假設。
整體預估並非單靠題材，而是建立在出貨與產能同步落地。

營收放量須轉成毛利改善

EPS 彈性取決於高附加價值雷射產品占比，不能只看營收成長。 - 3Q26 營收年增逾五成，毛利率升至 27.22%、營益率 23.23%，反映稼動率與產品組合改善。 - CW Laser、EML 的技術與製造附加價值較高，有助毛利率提升；800G 模組則可能含較多代購零組件成本。 - 費用率雖會隨擴產、研發與人力增加，但營收規模放大可望提供部分稀釋效果。
因此，毛利率能否維持上行，是營收轉化為 EPS 的關鍵。

市場區間反映執行假設

現有市場估計對今年差異較小、對明年則因出貨與良率假設而拉開。 - 市場共識約估 2026 年 EPS 7.45 元、2027 年 14.24 元；部分較積極估計約為 7.5 元與 16.35 元。 - 公司指出 2027 年 800G 需求高於原估，EML、APD 與新增產能可望推動營收跳躍成長。 - NPO 預計 2027 年下半年才小量生產，較適合作為後續選項，而非明年 EPS 的主要來源。
區間差異本質上反映市場對量產節奏與獲利率改善幅度的不同判斷。

四項變數決定是否達標

訂單、良率、產品組合與匯率，將決定 EPS 最終落在區間何處。 - 800G DCI 實際拉貨若低於預期，或客戶調整建置節奏，營收成長可能遞延。 - 新產品良率、產能利用率與高毛利 CW／EML 占比，影響毛利率能否持續優化。 - 美元匯率與外幣部位會影響毛利及業外損益，3Q26 即曾出現營收優於預期、EPS受匯率干擾的情況。
這代表華星光的 EPS 前景偏正向，但仍應以季度出貨、毛利率與擴產效率驗證成長品質。