眾達-KY(4977) 的每股盈餘

EPS 回升主因其實是業外，延續性有限

近期 EPS 由首季虧損轉為第二季 2.66 元，主因是業外收益挹注，次因才是毛利率回升，故獲利反彈的延續性仍須驗證本業轉盈。
- 第二季營收僅較首季小幅回升，營業利益率反而由負轉為更低的負值，顯示 EPS 跳升並非營收規模或本業槓桿所致。
- 毛利率由首季低點回升至約 23%，對減輕虧損有幫助，但仍未足以支撐營業端獲利。
- 營業外主要包含利息、金融商品及匯兌評價等，季間波動較大。

因此，近期 EPS 不能直接解讀為核心獲利已全面改善。

高速產品是結構機會，但尚未完全反映損益

公司中長期的基本面轉機，仍在於 CPO、外部雷射光源與高速光通訊產品提升組合。
- 51.2T CPO 已進入穩定供貨，高功率雷射新產能若完成客戶認證，將有助提高高附加價值產品占比。
- AI 資料中心的高速互連需求強勁，供應鏈仍受高階雷射、封裝與產能限制，需求面並未明顯轉弱。
- 不過，本業仍虧損意味新產品目前的營收規模、良率或固定成本吸收，尚未形成足夠獲利槓桿。

結構性改善必須同時看到高階產品放量與營業利益率轉正。

季度波動仍受出貨與成本攤提左右

眾達近年 EPS 呈現高低震盪，反映出貨時點與業外項目對單季數字影響偏大。
- 2025 年第二季 EPS 曾達高點，其後回落；2026 年首季再度虧損、第二季反彈，並非穩定逐季成長型態。
- 併購併表可推升營收基數，但初期整合、折舊與費用增加，也可能壓抑本業利潤。
- CPO 產品由認證走向量產的過程，出貨節奏與產能利用率會放大單季毛利波動。

所以短期 EPS 的跳升，較適合拆解本業與業外，而非只看總數。

能否延續，關鍵在本業獲利轉正

後續獲利若要具可延續性，核心條件是 CPO 放量帶動營收、毛利與產能利用率同步改善。
- 正向情境是高功率雷射與 CPO 認證順利、量產加速，讓固定成本被更高出貨量攤薄。
- 風險則是 AI 客戶拉貨延後、產品價格競爭或新產能稼動不足，毛利率可能再次承壓。
- 最重要的觀察點不是單季業外收益，而是營業利益率能否由負轉正並持續改善。

這代表眾達目前正處於題材逐步兌現階段，但 EPS 品質仍需由本業獲利來確認。

今、明兩年 EPS 預期呈高度分歧：2026 年約 4.4–6.3 元，2027 年則取決於 CPO／ELSFP 是否量產放大；主因是本業尚未轉盈，短期獲利仍受業外損益影響。

今年先看修復，明年看量產

2026 年營收雖有望回升，但 EPS 能否改善，關鍵在第四季新產品出貨節奏。
- 上半年營收年減，本業營益率連兩季為負。
- Q2 EPS 2.66 元與業外收益貢獻有關，不能直接視為本業常態。
- 現有單一市場預估全年 EPS 4.41 元。

營收與毛利率須同步回升

EPS 上行需由儲存網規格升級與高速光產品帶動營收，再以規模稀釋費用。
- 64G Fibre Channel 升級與 128G 開發，可支撐既有產品。
- 400G、800G產品已具營收基礎，ELSFP 是較高成長選項。
- Q2 毛利率 23.1%，仍低於去年下半年高點。

預估差異反映商用不確定性

市場對 2026 年 EPS 看法差距大，2027 年缺乏具代表性的公開共識。
- 部分產業預估 2026 年 EPS 約 6.3 元，假設高速光產品放量。
- ELSFP 與 CPO 仍受客戶認證、系統導入及產能配置制約。
- 因此較適合以情境區間，而非單一數字判讀。

關鍵在訂單與業外波動

EPS 高低將由新產品拉貨、良率與匯兌／金融評價共同決定。
- CPO 若延後量產，費用率將先壓抑本業獲利。
- 兩地工廠認證與產能開出速度，影響交貨能力與成本。
- 外幣及金融商品評價波動，也會放大單季 EPS 起伏。