光洋科(1785) 的流速動比率

這張表反映的是光洋科的短期償債能力，重點不在「有沒有立刻周轉危機」，而是營運擴張後，資金被存貨占用的程度顯著提高。

先看結論

• 流動性仍在安全範圍，但緩衝墊已明顯變薄。
• 速動比低於 100% 是核心風險訊號：若不靠出售或處理存貨，現金、應收款等快速變現資產，已不足以覆蓋一年內到期負債。
• 這與光洋科必須持有大量貴金屬原料、配合營收成長備貨有關；不是一般消費品公司的「庫存賣不掉」可以直接類比，但貴金屬價格、避險與融資依賴度會提高財務波動。
• 半導體靶材題材是中長期正向因素，但其認證、量產與獲利貢獻要逐季驗證，不能只以題材推論。

指標怎麼讀

流動比的公式是「流動資產 ÷ 流動負債」；一般高於 150% 可視為有一定緩衝。光洋科 2026 年第二季為 173%，沒有跌破警戒水位，但相較 2021 年逾 600%、2023 年約 300%，流動性緩衝確實已大幅收斂。負債比同期約 57.5%，資產擴張多了一部分由負債支應。

為何速動比掉得比流動比更快？

這是這張表最值得注意之處。

2021Q1 到 2026Q2：

• 流動比從 635% 降至 173%
• 速動比從 302% 降至 59%
• 兩者差距由約 333 個百分點擴大到約 114 個百分點

看似差距縮小，但含義是：過去即使扣除存貨，公司仍有很充裕的現金與應收款；現在流動資產中，存貨的角色變得極大，速動資產相對不足。

2026Q2 資產組成中，存貨約占總資產 52%、流動負債約占總資產 45%；淨負債約 85 億元。這代表公司的日常營運與短期償債能力，更仰賴貴金屬存貨的價值、回收周轉、客戶結算與銀行融資。

不過，光洋科的存貨主體是金、銀、鉑、鈀、釕等高價金屬材料，存貨金額上升除了數量備貨，也會受金屬單價上漲推高。2026Q1 存貨升至約 220 億元的背景，便包括原料價格走升與營收擴張帶動備貨；因此不能直接把高存貨解讀成需求疲弱或滯銷。

近兩季趨勢：沒有立即惡化，但仍未修復

• 流動比：2025Q2 的 174.8%，到 2025Q3 曾回升至 197.5%，之後又降至 2026Q2 的 173.0%。
• 速動比：2025Q2 的 54.3%，2025Q3 回升至 62.0%，2026Q2 約 58.8%。

也就是說，速動比已不再像 2021～2024 年那樣一路快速下滑，近幾季在 54%～62%之間低檔整理；但尚未回到 100% 以上的較保守水位。因此現在比較合理的判讀是：

財務結構尚能支撐營運擴張，但公司需要持續證明「存貨增加可順利轉成營收與營業現金流」，否則流動性會成為估值折價因素。

2026Q2 營收已達 156.85 億元、年增顯著，營運現金流也轉為正向；然而本季淨利較前季下滑，且毛利率降至 9.74%。這表示營收規模變大不必然等於獲利品質同步提高，產品組合與貴金屬成本／價格波動仍是關鍵。

與半導體靶材題材的關係

半導體靶材本身是正向的結構成長來源，因為先進製程、先進封裝、HBM 與高階互連會增加金屬薄膜、種子層與阻障層材料需求。光洋科的銅合金靶材、鉭環與釕靶材已有客戶驗證進展，並透過子公司切入先進製程與先進封裝；2026Q1 電子半導體約占加值服務收入三成左右。

子公司創鉅在 2026Q1 受先進封裝需求帶動，靶材營收約 14 億元、季增約 250%，其中靶材占營收約 87%，顯示題材已有部分訂單與營收支撐。惟含工帶料模式會把貴金屬價值一起計入營收，且當期毛利率受低價庫存影響；因此不能只用營收倍增判斷長期獲利將等幅增加。

下一季最值得追的 4 個數字

1. 速動比能否回升至 70% 以上

   • 不必立即要求回到 100%，但若營收成長下速動比仍繼續跌破 50%，代表周轉壓力提高。

2. 存貨增速是否低於營收增速

   • 理想情況是高價庫存轉為出貨、回收與現金，而非存貨金額持續快於營收膨脹。

3. 營業現金流能否連續為正

   • 材料與回收業務容易因備貨造成單季現金流波動；連續正向且能覆蓋資本支出，才代表成長品質改善。

4. VAS、高階靶材占比與毛利率

   • 光洋科總營收容易被貴金屬價格放大，真正能驗證半導體靶材價值的是加工與材料技術收入占比，以及毛利率能否回升。公司持有大量實體貴金屬並使用避險，金屬價格急遽變動時仍可能造成業外波動。

整體而言，這份流動比與速動比資料的訊號是「成長伴隨營運資金壓力」。半導體靶材與先進封裝布局能支持中期成長敘事，但財務面必須同步看到存貨周轉、現金流與高附加價值收入改善；若只看到營收擴大、速動比卻持續走低，則需要提高對貴金屬價格與融資風險的敏感度。