光洋科(1785) 的損益表

光洋科的這張損益表呈現很清楚的兩段式走勢：2023 年落底、2024 年復甦、2025 年下半年至 2026 年第一季進入高成長與獲利擴張期；但 2026 年第二季營收續創高，毛利與獲利卻明顯回落。因此，重點不只是「營收是否成長」，而是要判斷高營收能否持續轉化為較高的利潤率。

1. 長期趨勢：營運已明顯走出 2023 年低谷

• 從 2023 Q1 到 2026 Q2，單季營收由 48.4 億元增至 156.8 億元，約成長 2.2 倍。
• 更重要的是，2025 年起營業利益率多數維持在約 9% 以上，遠優於 2023 年約 4%～8% 的水準，代表本業的規模與獲利結構曾出現改善。
• 2026 Q1 是目前最亮眼的一季：營收年增約 76%、毛利年增約 118%、營業利益年增約 141%，EPS 為 2.54 元，顯示當時不只是貴金屬價格或交易金額推升營收，本業利潤率也同步擴張。

2. 最新一季：營收創高，但獲利率出現較大壓力

2026 Q2 的營收為 156.85 億元，季增約 7.7%、年增約 64.7%，仍是歷史新高；但毛利與營業利益卻分別由 Q1 的 26.54 億、20.21 億元，降至 15.28 億、10.98 億元。

Q2 相較 Q1 的變化

這表示 Q2 出現典型的「營收增加、但利潤率下滑」現象。從目前表格可見，毛利率幾乎腰斬，是獲利下修的主因；營業費用其實由 6.33 億元降至 4.30 億元，費用控制並不差，問題主要仍在產品組合、材料價格與交易型業務占比改變，使營收的含金量下降。

光洋科涉及貴金屬材料、靶材與回收精煉等業務，營收規模容易受到金屬價格及「含料銷售」模式放大。因此：

營收創高不必然等於本業獲利能力同步創高；毛利率、營益率與現金流的變化更值得重視。

3. 2025 Q2 的虧損，不代表本業崩落

2025 Q2 稅後淨損約 3.01 億元，但當季營業利益其實仍有 10.08 億元、營益率 10.6%。這反映虧損主因不在本業，而是業外項目造成稅前損失。

之後 2025 Q3、Q4 的稅後淨利迅速回到 6.9 億、11.1 億元，說明當時的虧損較可能屬於金融資產評價、匯率或避險等業外波動，而非核心製造與服務能力惡化。

對這類公司來說，判讀順序應是：

1. 先看營業利益與營益率：觀察核心事業是否賺錢。
2. 再看稅前、稅後淨利：辨識業外評價、匯兌、避險等因素是否使最終獲利大幅波動。
3. 不要只用單季 EPS 判斷營運趨勢：尤其貴金屬相關企業，金屬價格與避險損益可能讓 EPS 波動放大。

4. 上半年仍屬強勁，但 Q2 已釋出「高基期下的獲利波動」訊號

2026 上半年合計：

• 營收約 302.4 億元，較 2025 上半年約 177.7 億元增加約 70%
• 毛利約 41.8 億元，年增約 75%
• 營業利益約 31.2 億元，年增約 69%
• 稅後淨利約 23.0 億元，遠高於去年同期約 0.6 億元
• 上半年 EPS 合計約 3.65 元

所以，若以半年角度看，營運成長依然非常強；但若以單季趨勢看，Q1 的超高利潤率未能延續到 Q2。未來市場更可能關注 Q3 是否能讓毛利率回到雙位數中段，而不是只看營收能否續創新高。

5. 未來損益表現：成長動能與兩項關鍵風險

有利因素

• 半導體先進製程、先進封裝增加薄膜沉積與靶材需求，有利高階材料的長期需求。
• 目前資料顯示，半導體相關事業已獨立發展，先進封裝需求成為重要成長來源；製程複雜度提高，也有利靶材與材料回收服務的附加價值。
• 循環經濟與貴金屬回收具結構性需求。若回收精煉量、加工服務比重上升，通常較有機會支撐獲利穩定性。
• 2025 Q3 至 2026 Q1，毛利率由約 13%逐步升至 18.2%，曾驗證產品組合改善與規模經濟確實可推升本業獲利。

要留意的風險

• 毛利率能否回穩：2026 Q2 降到 9.7%，不僅低於 Q1 的 18.2%，也低於 2025 Q4 的 16.8%。若連續數季低於 10%～12%，代表高營收未必能帶來等比例獲利。
• 貴金屬價格與交易模式：含料銷售可能快速放大營收分母，但材料成本也隨之提高，因而壓縮毛利率。營收年增率需搭配毛利額、營業利益與毛利率一起驗證。
• 業外損益波動：2025 Q2 即為明顯案例。本業獲利為正，但業外使單季轉虧；後續稅後淨利與 EPS 仍可能因匯率、避險或金融資產評價而顯著波動。
• 高成長基期：2026 Q1 已處在相對高獲利基準，未來即便營收仍年增，若產品組合轉弱，獲利的年增幅可能低於營收。

結論

光洋科的損益趨勢可概括為：本業已從 2023 年的低獲利階段走向成長與擴張，2025 下半年至 2026 Q1 的毛利率、營益率明顯改善，是最具正面意義的轉折；但 2026 Q2 的營收創高與毛利率大降，也提醒市場必須重新檢驗獲利品質。

因此，現階段較合理的條件式判斷是：

• 若後續毛利率能回升至 13%～15% 以上，且營益率維持雙位數附近，代表高階材料、回收與製程服務的組合改善仍在延續，營收成長較有機會轉成可持續的獲利成長。
• 若營收續增但毛利率長期停留在 10% 以下，則須視為營收受貴金屬價格或低毛利含料交易帶動，對每股盈餘的實質貢獻會較有限。

最新一季為 2026 年第 2 季。光洋科呈現「營收持續創高，但毛利率與獲利自高檔回落」的變化；不過若與去年同期比較，營運規模與稅後獲利仍明顯改善。

1. 營收續創新高，但增收沒有同步增利

第二季營收由第一季的 145.58 億元增加至 156.85 億元，單季再創高，反映貴金屬材料及靶材等出貨規模仍在擴大；相較 2025 年第二季更大增約 64.7%。

不過，營收增加的同時，營業成本季增更快，使毛利由第一季的 26.54 億元降至 15.28 億元。毛利率從 18.23% 明顯降至 9.74%，是本季損益表最需要關注的變化。

這代表第二季的營收成長，較多可能來自金屬原料價格、產品組合或材料交易規模的放大；但高附加價值服務的占比、原料成本與加工利差，未能維持第一季的高檔水準。

2. 本業仍賺錢，但營業利益較第一季回落

營業利益為 10.98 億元，雖仍較去年同期的 10.08 億元增加約 9%，但較第一季的 20.21 億元下滑約 45.6%。營業利益率也由 13.88%降至 7.00%。

換句話說：

• 年對年看：本業規模仍比去年同期好。
• 季對季看：第一季的獲利率較可能含有較佳產品組合或成本條件，第二季則出現顯著正常化或壓力。

第二季營業費用由第一季 6.33 億元降至 4.30 億元，費用其實已下降；但毛利少了約 11.26 億元，仍是造成營業利益衰退的主要原因。

3. 業外虧損壓力已大幅改善，帶動年對年轉盈

2025 年第二季稅後虧損 3.01 億元，主因是其他利益及損失出現約 13.35 億元負數，使稅前轉虧；2026 年第二季該項目縮小為約 1.73 億元負數，因此即使本業利潤率下降，單季仍可繳出稅後淨利 7.09 億元、EPS 1.11 元。

因此，第二季 EPS 較第一季 2.54 元減少，核心原因有兩層：

1. 毛利率回落，使本業營業利益減少。
2. 業外仍有約 1.86 億元淨支出，包含其他損失與財務成本，但已遠低於去年同期的大額業外損失。

4. 上半年整體仍相當強勁

若不只看單季，而看 2026 年上半年：

• 累計營收 302.43 億元，年增 70.2%
• 累計稅後淨利 23.01 億元
• 歸屬母公司淨利 21.76 億元
• 累計 EPS 3.66 元

上半年 EPS 已高於 2025 年全年的 3.14 元，且相較去年同期的 0.10 元大幅提升。

解讀重點

第二季不是「營收衰退」，而是營收繼續擴張、獲利率卻明顯修正。對光洋科而言，後續最重要的不是營收能否再增加，而是：

• 毛利率能否自 9.74%止穩回升
• 儲存媒體與半導體靶材等高附加價值 VAS 業務，能否提高營收占比
• 貴金屬價格波動及避險評價，是否再度擴大業外損益
• 大量營收成長能否轉換成營業現金流與自由現金流

目前較適合用「上半年獲利趨勢仍強、第二季獲利率出現警訊」來描述。若第三季毛利率與營業利益率無法改善，市場對其高成長題材的評價就可能從看營收，轉為更嚴格檢驗獲利品質。

目前可確認 2026 年第二季營收續增，但毛利率與單季淨利自第一季高點回落；仍需以最新財報數字量化營收、獲利率與近季趨勢，才能判斷後續損益的延續性。

光洋科未來的損益表現，可用「營收維持成長、但獲利率與業外波動加大」來看待。2026 年上半年已明顯走出 2025 年的低基期，但第二季也顯示：營收增加不必然同步轉成更高淨利。

先看目前趨勢：規模仍在擴張

上半年營收為 302.4 億元、年增約 70%，歸屬母公司淨利約 21.8 億元、EPS 3.66 元，已高於 2025 全年 EPS 3.14 元。7 月營收仍有 52.6 億元、年增 46.4%，表示需求與出貨規模尚未出現反轉。

因此，短中期最有機會延續的是營收高成長；但市場接下來更在意的，將是營收成長是否能重新轉換為毛利與淨利成長。

支撐未來損益的三個動能

• AI 資料中心帶動儲存需求

  • 光洋科的硬碟靶材受惠於大容量 HDD 的需求。AI 訓練與推論均增加冷資料儲存需求，HDD 在單位儲存成本上仍具優勢。
  • 硬碟靶材訂單能見度較佳，有助儲存相關加值服務收入穩定成長。

• 先進製程、先進封裝提高材料用量

  • 製程愈先進、薄膜層數與材料規格愈複雜，靶材單位價值與技術門檻也提高。
  • 半導體靶材、先進封裝材料、陶瓷材料及探針材料若持續通過驗證並放量，會是未來較有利於毛利率的成長來源。

• 加值服務占比提升是獲利關鍵

  • 營收中含有貴金屬材料金額，會隨金價、白金等原料價格變動而放大，不能單以營收高低判斷真正獲利能力。
  • 相較之下，靶材製造、回收精煉與加工服務等加值服務收入，較能反映核心技術與實質獲利。若高階材料與加值服務比重提升，長期毛利結構仍有改善空間。

第二季獲利回落，代表什麼？

第二季營收續創高，但毛利率從第一季的 18.2% 降至 9.7%，使營業利益由 20.2 億元降為 11.0 億元。這表示第一季的高毛利不宜直接視為常態。

另外，光洋科須持有大量貴金屬庫存，並以避險部位降低金屬價格風險；當金屬價格在短期間急漲時，避險空單可能先產生業外評價損失，造成稅前與稅後淨利的波動。也就是說：

• 本業營收與出貨可能維持成長
• 單季淨利仍可能因金屬價格、庫存成本及避險評價而大幅起伏

這類波動在第二季已經具體反映，因此評估光洋科不能只看 EPS，還要搭配毛利率、營業利益率與加值服務收入趨勢。

對下半年與中期的條件式判斷

偏正向情境

若儲存媒體、先進封裝與半導體靶材持續放量，同時產品組合回到較高加值服務占比，毛利率有機會自第二季低點回升。此時營收擴張能帶動營業槓桿，全年獲利維持高檔的機率較高。

中性情境

營收持續年增，但貴金屬價格高檔、原料成本上升，或含金屬材料的營收占比提高，則營收看起來強勁，毛利率卻可能維持在較低區間。這種情況下，獲利不一定能與營收同步創高。

需留意的風險情境

若貴金屬價格再度急漲、避險損益擴大，或半導體與儲存客戶拉貨轉弱，單季稅後淨利可能再次大幅波動。尤其公司存貨金額隨金屬價格與營運規模上升，資金占用及避險管理的重要性提高。

結論

光洋科的中期成長方向仍偏正向，核心來自 AI 儲存、半導體先進製程與先進封裝材料需求；2026 年上半年營收與 EPS 的表現也證明成長動能已反映在損益表上。

不過，第二季毛利率與 EPS 明顯下滑，提醒投資人未來不宜以第一季的 18.2% 毛利率、2.54 元 EPS 作為常態基準。較合理的判斷是：營收成長的延續性高於單季獲利率的穩定性。後續若毛利率能回升、營業利益率守穩，且避險業外波動收斂，損益表現才有機會呈現更健康、可持續的成長。