兆聯實業(6944) 的每股盈餘

近期 EPS 先由高檔回落至 8.75 元，主因是股本增加的每股稀釋，其次才是工程認列節奏；但本業毛利率續升，若高毛利專案與海外工程效率延續，獲利趨勢仍偏正向。

主因在每股基礎，營運獲利其實續增

• 2026 年首季 EPS 10.08 元、第二季降至 8.75 元，但稅後淨利仍季增，並非本業轉弱。
• 第二季工程與服務收入均成長，在手工程持續轉為營收，支撐獲利規模。
• 股票股利後股本提高，使同樣成長的獲利分攤到更多股數，是 EPS 季減的首要因素。
  因此，看近期表現應先區分「每股數字」與「實際淨利」的差異。

訂單規模與組合推升毛利體質

• AI、先進製程、記憶體與海外設廠需求，使在手訂單維持高檔，工程營收能見度較佳。
• 記憶體客戶急單及海外較高單價工程占比提高，改善專案組合。
• 海外施工工期縮短、採購與人力效率提升，讓固定費用可被較大營收規模稀釋。
  這代表近期 EPS 的核心支撐已從單純營收成長，轉向「營收放量加上毛利率改善」。

匯率與專案認列放大短期波動

• 第二季毛利率創高，除專案組合與施工效率外，美元走強亦有助益。
• 工程採完工進度認列，工期提前、成本估算重估或特定大型案進度，都可能集中反映於單一季度。
• 服務類收入受新耗材導入帶動，但下半年面臨較高比較基期，年增速可能放緩。
  所以，高毛利並非完全一次性，但單季毛利率仍會受到匯率與工程認列時點擾動。

延續關鍵在高毛利訂單與執行效率

• 在手訂單持續增加且海外案施工如期，營收規模與毛利率高檔具延續條件。
• 若記憶體、高單價海外工程比重維持，且施工效率未回落，EPS 可望重回上升軌道。
• 需留意客戶議價、缺工與原物料成本上升，以及員工酬勞與擴編使費用率增加。
  整體而言，近期 EPS 的季減較偏向股本與認列節奏，但中期趨勢仍取決於高毛利專案能否持續轉為營收。

目前搜尋結果已顯示不同市場預估區間，但仍需以已公告的季度 EPS、營收與獲利率核對成長基期，因此補抓最新財務數據。

今、明兩年 EPS 主流預期維持中高雙位數成長，2026 年約 38–42 元、2027 年約 48–56 元，主因是海外與記憶體建廠工程認列放量、毛利率維持高檔。

今年先看獲利能否突破 40 元

• 前三季 EPS 已達 25.23 元，第三季單季為 8.73 元，全年達 38–42 元仍具基礎。
• 2027 年預估區間再上移，惟成長率將較今年放緩。
• 核心不是單季波動，而是大型工程的認列節奏。

營收放量與效率改善是主軸

• 在手訂單加計後續新案已逾 300 億元，支撐今明年工程營收。
• 2Q26 毛利率 28.44%、營益率 23.83%，明顯高於 2025 年水準。
• 海外工期縮短、記憶體急單與較高毛利純水案，有助費用率被營收規模稀釋。

預估區間反映不同毛利率假設

• 市場預估 2026 年 EPS 約落在 38–42 元、2027 年約 48–56 元，差異主要來自營收認列與毛利率假設。
• 多數情境假設今年毛利率約 28%，明年則大致持平或微幅回落。
• 因此，明年 EPS 的上行關鍵更偏向營收規模，而非毛利率續創高。

偏離預期的四項變數

• 客戶建廠、驗收或人力調度延後，會直接推遲工程收入認列。
• 記憶體高毛利專案占比、美國工程效率與材料成本，決定毛利率能否守穩。
• 美元匯率影響海外成本與匯兌損益；可轉債若轉換，也可能稀釋每股盈餘。
  整體應以訂單轉營收速度與毛利率是否維持 26–28% 作為 EPS 預期的主要驗證點。