高盛大砍韓股目標價 25％！Kospi 下修至 9000 點仍看漲逾 60％，記憶體股估值陷歷史低檔
Celine
韓股跌勢加劇 高盛下修目標價
全球對人工智慧（AI）投資效益的疑慮升高，韓國股市也受到波及。高盛（Goldman Sachs）策略師團隊在評估市場風險與股票估值後，將韓國綜合股價指數（Kospi）未來 12 個月目標價從原先的 12000 點下修 25％至 9000 點。
由提摩西・莫（Timothy Moe）領軍的策略師團隊指出，Kospi 指數自 6 月高點以來已重挫逾 35％，反映市場對 AI 投資前景及企業獲利能力的擔憂持續升高。
不過，儘管高盛大幅調降目標價，9000 點的預測仍較當前指數水準隱含逾 60％的上漲空間，顯示高盛並未完全轉向看空，反而認為近期大幅修正已讓韓股出現明顯的價值投資機會。
高盛先前曾於 6 月調高 Kospi 目標價，即使當時全球科技股已因為 AI 支出疑慮開始回檔，仍維持相對樂觀的看法。如今隨著韓股跌勢擴大，該行選擇下修預測，但依然認為市場對企業基本面的評價過於悲觀。
三星、SK 海力士成韓股震盪關鍵 AI 記憶體需求面臨重新評價
韓股對半導體產業的高度依賴，是 Kospi 近期波動加劇的重要原因。三星電子（KRX：005930）與 SK 海力士（KRX：000660）是韓國半導體產業的兩大指標企業，受惠於 AI 基礎建設對記憶體晶片的需求，過去一直是推動韓股的重要力量。
然而，隨著市場開始重新檢視 AI 投資的規模與回報，企業融資成本攀升、資料中心等基礎建設支出龐大，以及投資效益仍存在不確定性等問題，促使投資人降低風險部位，韓國股市也因此承受賣壓。
由於三星電子與 SK 海力士在 Kospi 占有重要地位，兩家公司股價與獲利展望的變化，往往牽動市場對韓國整體股市的評價。當 AI 相關投資疑慮升高，韓股也更容易受到全球科技股修正的衝擊。
Kospi 本益比跌至約 4 倍 高盛認為市場悲觀過頭
儘管市場情緒轉弱，高盛認為，韓股目前的估值已反映過度悲觀的企業獲利預期。
根據高盛分析，Kospi 指數未來 12 個月預估本益比已降至約 4 倍，為 2006 年以來在 18 個主要市場中未曾出現的低檔水準。韓股目前的估值甚至只有印尼股市的一半左右，凸顯近期資金撤出所造成的評價落差。
半導體族群的估值同樣受到市場疑慮影響。高盛估算，目前股價所隱含的預期，等同於半導體產業 2027 年獲利將大幅衰退 65％。策略師認為，這樣的預期可能過度悲觀，未充分反映產業實際的獲利韌性。
此外，記憶體產業以外的企業約占 Kospi 成分股市值的一半，這些公司的預估本益比也僅約 7.6 倍，顯示韓股低估值現象並非只集中在半導體族群。
不過，低本益比並不必然代表股價已經觸底。若 AI 資本支出持續擴大、企業獲利未能跟上，或全球資金風險偏好進一步降溫，韓股仍可能面臨評價修正壓力。
高盛看好電力、工業與企業治理題材 韓國內需復甦也受關注
在投資布局方面，儘管下修整體韓股目標價，高盛仍看好部分具備中長期成長機會的產業與個股。
高盛偏好的投資方向包括電力、工業，以及受惠於企業治理改善的相關股票；此外，隨著韓國國內經濟復甦，也看好有機會受惠於內需回升的企業，以及搭上韓國流行文化熱潮的相關業者。
整體而言，高盛此次下修 Kospi 目標價，反映 AI 投資風險升高與市場估值重新調整，但仍維持韓股具有反彈空間的判斷。接下來，投資人將持續關注三星電子、SK 海力士等半導體大廠的獲利展望，以及 AI 基礎建設投資能否轉化為實際營收與報酬，這將是左右韓股後續走勢的關鍵。
