邁威爾（Marvell）Q2 營收年增 37%、財報超乎預期，盤後股價卻下跌
Celine
美國 AI 晶片與高速互連供應商邁威爾科技（Marvell Technology，MRVL）公布最新財報，雖然第 2 季營收與獲利均優於公司財測，且第 3 季財測也高於市場預期，但盤後股價反而大幅下挫，顯示市場對這家 AI 概念股的期待已明顯提高。
邁威爾第 2 季營收達 27.39 億美元，年增 37%、季增 13%；Non-GAAP 每股盈餘（EPS）為 0.94 美元，高於去年同期的 0.67 美元，也略優於市場預期的 0.93 美元。
公司同時釋出強勁展望，第 3 季營收預估達 31.5 億美元，季增約 15%、年增逾 50%，預估區間為正負 5%，顯示 AI 資料中心需求仍維持高速成長。
資料中心成長成最大引擎 單季營收年增 46％
從事業別來看，資料中心（Data Center）已成為邁威爾最重要的成長支柱，第 2 季營收達 21.7 億美元，年增 46%、季增 18%，占公司總營收比重高達 79%。
公司指出，AI 基礎建設持續擴張，帶動 Interconnect、Switching 及 Custom 等產品全面成長，預期資料中心事業 2027 財年營收年增約 60%，2028 財年也可望維持超過 60% 的年增幅；第 3 季資料中心營收預期季增超過 20%、年增約 75%，成長速度進一步加快。
其中，Scale-up Optics 光學互連需求尤其強勁，包括 NPO（近封裝光學）與 CPO（共同封裝光學）等產品的設計活動快速增加，客戶需求甚至超越原先預期，促使公司大幅上修 2028 財年相關營收展望。
Custom AI 晶片再添成長動能 Google 長約成市場焦點
除了光通訊，Custom 業務也是未來幾年的另一項核心成長引擎。公司持續為大型 Hyperscaler 開發客製化 XPU 與 XPU Attach 產品，並與 Google 等大型客戶簽署長期合作協議。
此次法人問答中，邁威爾透露，與 Google 的 warrant 合作計畫涵蓋多項產品，包括 Inference Accelerator、Storage Controller、NIC、Memory Interface Controller 及 Near-memory Compute 等，顯示雙方合作範圍不僅限於單一 AI 加速器。
公司表示，部分 Google warrant 計畫營收已納入 2028 財年預估，2029 財年起貢獻將進一步放大。邁威爾過去預期 2029 財年 Custom 業務營收可達百億美元以上，此次合作有望為長期營收帶來明顯的上行空間，詳細規模預計於十月 Investor Day 進一步說明。
CXL、CPO 需求同步升溫 AI 伺服器互連商機擴大
邁威爾另一項受到市場關注的技術是 CXL 記憶體擴充方案。公司表示，CXL 產品已在多家大型雲端業者進入大量部署階段，且設計贏單數量持續增加。
同時，Scale-up Optics 布局也快速升溫，包含 Celestial AI 相關 CPO、NPO 技術，市場需求優於原先預期。邁威爾強調，公司具備從交換器、光學到互連技術的端到端解決方案，可因應不同 AI 資料中心架構需求。
營收展望強勁但毛利率承壓 Custom 業務成雙面刃
值得注意的是，AI 需求雖然帶動營收快速成長，但產品組合變化也對毛利率造成壓力。
邁威爾預估第 3 季 Non-GAAP 毛利率約為 57.5% 至 58.5%，第 4 季及 2028 財年預期大致維持相同區間。公司指出，主要原因在於 Custom 業務快速成長，而客製化晶片產品毛利率相對較低，因此隨著產品組合改變，整體毛利率將受到壓抑。
此外，公司預估 2027 財年資本支出及產能預付款約 10 億美元，反映 AI 需求強勁之際，半導體供應鏈產能仍相當吃緊。
AI 需求越旺越要擔心估值 財測優於預期股價反而下跌
此次財報最大的亮點，在於營收、資料中心及未來 AI 相關產品需求全面加速，公司甚至同步上修 2027 及 2028 財年營收展望。
其中，邁威爾 2027 財年營收預估由原先約 115 億美元上修至 120 億美元，年增約 45%；2028 財年則由 165 億美元上修至約 180 億美元，年增約 50%。
不過，在市場早已高度期待 AI 題材的情況下，即使財報與財測優於預期，仍未能滿足投資人的更高期待，導致股價盤後反而明顯走弱。
整體而言，邁威爾正從傳統半導體供應商逐步轉型為 AI 資料中心客製化晶片、高速交換器、光互連、CXL 記憶體的整合供應商。短期毛利率受到 Custom 產品比重提高而承壓，但若 AI 資料中心持續擴建，CPO、NPO 及客製化 XPU 等新業務能按照目前速度放量，將可能成為邁威爾未來數年的主要成長動能。
