KEYS 是德科技 美東 10/27 收盤價：336.1 元+10.06 (+3.09%)

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是德科技（Keysight，KEYS）是一家電子設計、測試與量測解決方案公司。它不直接製造手機、GPU、伺服器或網路交換器，而是提供這些產品從研發、驗證、量產到部署維運時所需要的「測試工具與軟體」。

可以把它理解為科技產業的精密量測與驗證基礎設施供應商。

核心產品與服務

1. 高階電子量測儀器

主要包括：

• 示波器：觀察超高速電子訊號波形
• 頻譜分析儀：分析無線訊號的頻率與雜訊
• 網路分析儀：量測高速線路、天線、晶片與元件的訊號傳輸特性
• 訊號產生器：模擬 5G、Wi‑Fi、雷達或其他複雜訊號
• 功率分析與電源量測設備：應用於電動車、充電、電源模組及 SiC／GaN 功率半導體

這些設備主要服務高階研發與驗證需求，客戶包含半導體設計業者、網通設備商、雲端資料中心、車廠、航太國防單位與科研機構。

2. AI 資料中心與高速互連測試

AI 伺服器不僅需要 GPU，也需要大量高速傳輸的晶片、交換器、光收發模組、線材與機櫃系統。是德科技提供的工具可驗證：

• 800G、1.6T 甚至更高速的乙太網路傳輸
• 光收發模組與矽光子元件
• 高速 SerDes、PCIe、記憶體與晶片互連
• AI 伺服器、交換器與整體資料中心網路的效能與穩定性

因此，它是 AI 基礎建設的「賣鏟人」：不需判斷哪一家晶片商或雲端業者勝出，也能從整體高速運算與網路升級需求中受惠。

3. 通訊網路測試

是德科技協助客戶設計與驗證：

• 5G、5G-Advanced、6G
• Wi‑Fi、衛星通訊與非地面網路
• 基地台、手機、天線、射頻晶片與網通設備
• AI-RAN、Open RAN 與無線網路效能

這類測試涵蓋產品研發實驗室、製造端驗證，以及部分網路部署與最佳化需求。

4. 軟體、模擬與自動化測試

公司不只賣硬體儀器，也提供軟體平台，讓工程師在實際製造硬體前，就能先進行電路、射頻與系統模擬；接著再把量測儀器、自動化腳本、測試資料與分析工具整合進同一個流程。

這種模式的價值在於：

• 縮短產品開發與除錯時間
• 減少實體原型反覆修改成本
• 提高測試自動化程度與可重複性
• 提升軟體與服務收入的經常性，降低完全依賴單次硬體銷售的程度

主要客戶與終端市場

是德科技的產品與服務主要賣給：

• 半導體業：晶片設計、晶圓製造、先進封裝與高速介面驗證
• 雲端與網通業：AI 資料中心、交換器、光模組、網路設備
• 電信業：手機、基地台、電信設備與營運商
• 汽車與能源業：電動車、ADAS、車用雷達、電池、充電與功率半導體
• 航太、國防與政府單位：雷達、衛星、電子戰、通訊與資安
• 一般電子製造與研究機構：消費電子、工業設備、學術研究

商業模式重點

公司收入以高單價的測試儀器與系統方案為主，並搭配軟體授權、訂閱、校正、維護與技術服務。由於客戶在產品設計初期導入後，通常會建立測試流程、校正標準及工程資料庫，更換供應商的時間與驗證成本較高，因而具一定客戶黏著度。

簡單說，是德科技賣的是讓客戶能夠「更快設計、更準確驗證、更可靠量產」的工具；其成長與半導體研發、AI 資料中心高速互連、6G、電動車及國防電子等資本支出高度相關。

是德科技的營收主要分為兩大事業群：通訊解決方案與電子工業解決方案。以最近可取得的 2026 財年第二季資料計算，前者約占總營收 71.7%、後者約占 28.3%；若看 2025 財年全年，比例也相近，約為 69.3% 與 30.7%。

事業群營收占比

兩事業群合計營收為 17.17 億美元。通訊解決方案年增 35%，電子工業解決方案年增 24%，顯示 AI 資料中心、高速互連與半導體投資同時帶動成長。

1. 通訊解決方案：約七成營收

這是是德科技最大的事業群，銷售內容包括電子設計與測試軟體、示波器、網路測試設備、射頻／微波量測儀器、系統與維護服務。

其終端市場可再拆為：

商用通訊是目前最大、也是成長最快的來源，當季年增 40%。其中 AI 資料中心所需的高速乙太網路、光通訊、交換器、伺服器互連與網路壓力測試，是最受市場關注的需求。

2. 電子工業解決方案：約三成營收

這個事業群服務的產業更分散，主要包含：

• 半導體：晶片設計、先進封裝、記憶體、矽光子、高速 I/O 與晶圓／元件測試。
• 車用與能源：電動車、電池、充電樁、功率元件、車載網路及軟體定義車輛測試。
• 一般電子：消費電子、工業電子、教育與研發實驗室。
• 電子製造：PCBA 的在線測試（ICT）、功能測試、板上燒錄與製造測試自動化。

其產品不只包含傳統量測儀器，也包括設計、模擬與測試軟體，以及系統與服務。公司近年受惠於先進製程、HBM、矽光子與 AI 晶片，使半導體測試需求成為 EISG 的重要成長來源。

軟體與服務占比

除了硬體設備，是德科技也持續提高軟體與服務收入比重：

• 2026 財年 Q2，軟體與服務約占營收 36%，年經常性收入約占 27%。
• 2026 財年 Q1，軟體與服務占比一度達 40%，年經常性收入占比約 29%。

這代表公司並非單純依賴一次性的儀器銷售；測試軟體授權、訂閱、校正、維護與技術服務，可提高收入可見度與客戶黏著度。

投資解讀

是德科技目前的產品結構可概括為：

• 約七成：通訊、AI 資料中心與國防航太測試
• 約三成：半導體、車用、能源與一般電子測試
• 約三至四成：軟體與服務型收入

因此，AI 資料中心雖是近期最強成長題材，但它主要反映在通訊解決方案中的有線網路、高速互連與光電驗證；半導體與電子工業則提供第二個成長支點。公司並沒有單一客戶營收占比超過 10%，客戶結構相對分散。

市場對是德科技（KEYS）未來兩個完整財年的 EPS 預估，近期共識如下：

作為比較，2026 財年 EPS 平均預估為 11.32 美元，代表市場預期公司在 AI 資料中心、高速有線網路、半導體與國防需求帶動下，獲利可由 2026 財年的強勁成長延續至 2027、2028 財年。

預估背後的成長邏輯

• AI 資料中心驗證需求延續：800G、1.6T 乙太網路、光互連、矽光子、CPO、GPU／ASIC 叢集與資料中心網路的測試複雜度提高，有利通訊解決方案持續成長。
• 半導體測試擴張：先進封裝、HBM、晶圓測試與矽光子等應用，可支撐電子工業解決方案的中期需求。
• 軟體與服務占比提高：軟體與服務約占營收三到四成，經常性收入占比接近三成，有助提高營收能見度與利潤結構。
• 公司已上修短期展望：目前頁面所示，公司預期 2026 財年全年營收年增約 32%、EPS 年增約 60%；這會讓 2027 年的比較基期提高，因此後續 EPS 成長率預期自然趨於正常化。

解讀時要留意

預估值的差異仍大，例如 2027 財年 EPS 的區間約落在 10.91 至 14.82 美元，反映市場對 AI 資料中心資本支出強度、網路升速時程、國防專案認列，以及併購整合效益仍有不同假設。

以目前頁面股價 322.62 美元、2027 年平均預估 EPS 13.46 美元粗估，對應預估本益比約 24 倍；若以 2028 年 EPS 15.27 美元估算，則約 21 倍。因此，市場已在一定程度上反映未來兩年的獲利成長，後續股價表現更取決於實際 EPS 能否持續上修，而不只是維持既有預估。

是德科技的客戶名單以企業與政府機構為主，並非消費端品牌；由於測試設備通常涉及客戶研發機密與採購合約，公司不會完整揭露所有客戶名稱或單一客戶營收占比。但可明確掌握其客戶輪廓與部分公開合作案例。

主要客戶類型

公司表示，其服務已涵蓋全球多數大型科技、半導體、行動通訊、汽車與航太國防企業；客戶規模及產業覆蓋度很廣，降低營收完全倚賴單一客戶的風險。

可確認的公開合作案例

• 半導體與通訊設備客戶：公開資訊顯示，是德科技曾提供 Open RAN 測試方案，協助客戶驗證大規模 MIMO 波束成形與開放式無線網路的互通性。
• 衛星與次世代通訊生態系：公司參與 5G／6G 非地面網路（NTN）的研發合作，負責通訊模擬與量測驗證，反映其客戶不只是傳統電信商，也涵蓋衛星系統、終端晶片與網路整合業者。
• AI 資料中心供應鏈：管理層揭露 AI 相關業務涵蓋運算、記憶體、互連、網路與收發器等環節，客戶包括超大規模資料中心及其供應生態系。這類客戶採購的核心，是高速有線網路、光互連、協定與系統級驗證方案。

從營收來看，哪些客戶最重要？

近期最重要的增量客群，明顯是AI 資料中心與商用通訊客戶。2026 財年第 3 季，商用通訊營收年增 56%，高於航太、國防與政府市場的 14%，也是公司整體成長的最大貢獻來源。這代表雲端資料中心、高速網路、光通訊及相關半導體客戶，正是近期拉動訂單與營收的核心。

不過，是德的客戶結構不應只理解成「賣給雲端業者」：高速網路升級也會帶動晶片、光模組、伺服器、交換器及製造測試供應商增加研發與量產驗證支出。因此它實際上是從雲端業者的資本支出，延伸受惠到整個 AI 基礎建設供應鏈。

是德科技的競爭並非單一對手，而是依產品線分成「高階量測儀器、通訊網路測試、模組化自動化測試」三個戰場。其核心特色是把高頻硬體、模擬軟體與自動化測試整合成完整研發流程，因此在技術複雜、失誤成本高的客戶場景較有優勢。

主要競爭對手與各自強項

無線網路測試市場參與者超過百家，競爭重點不只有儀器性能，也包括價格、支援服務、可靠性、交期與客戶關係；主要業者合計市占仍有限，代表市場分散、各細分領域都有專業型對手。

是德科技的競爭優勢

1. 從「設計」到「驗證」的一站式工作流程

是德科技不只是賣示波器、網路分析儀或訊號產生器，而是同時提供模擬、設計、測試、自動化與數據分析工具。客戶若在研發初期便把其軟體與量測設備導入工作流程，後續更換供應商的驗證成本、工程訓練成本與資料整合成本都高，形成實質的客戶黏著度。

這個優勢尤其適合 AI 資料中心高速互連、先進半導體、800G／1.6T 乙太網、射頻、衛星通訊與國防等「系統複雜度高於單台儀器規格」的領域。

2. 高頻與高速數位量測技術門檻高

高階示波器、向量網路分析儀、訊號產生器與毫米波測試，核心不只是組裝儀器，而是高頻元件、訊號完整性、校正技術、專用晶片與長時間可靠度的綜合能力。是德科技在頻域與時域量測皆有完整產品線，且長期投入自研高頻元件與軟硬體整合；這讓它能承接需要極高精度與可重複性的研發用途，而不是只競爭硬體單價。

3. AI 資料中心趨勢帶來新的成長舞台

AI 伺服器與資料中心的瓶頸逐漸從單純算力延伸至晶片間互連、光電轉換、高速交換器與整機系統效能。是德科技不需押注某一家 GPU 或網通設備供應商，而是可服務多個環節的設計與測試需求，具有「賣鏟子」特性。

目前頁面內容所示，商業通訊業務在 FY2026 第 3 季成長強勁，且有線業務首度超越無線，反映高速資料中心互連已成為比傳統手機通訊更重要的成長來源。

4. 軟體與自動化提高經常性收入潛力

傳統量測儀器一次性出售後，營收容易受客戶資本支出循環影響；軟體、測試流程、自動化與服務若能融入客戶研發流程，則有助於提高續約、升級與長期維護收入。公司近年也持續將 AI、數位分身、AI-RAN 與網路智慧化工具導入下一代無線測試，強化軟體定位。

是德科技的相對劣勢與風險

1. 高端定價造成景氣反轉時的壓力

是德科技的優勢建立在高性能、完整軟體整合與服務能力，但也意味著產品通常不是最低價。在客戶研發預算縮減、通訊商延後建網、或中階需求升溫時，競爭者若以「功能足夠、價格較低」的方案搶單，將壓縮其市占與毛利空間。

2. 訂單與營收具資本支出循環性

半導體、網通設備、電信商、航太國防等客戶都會受到預算週期影響。AI 資料中心帶動短期需求很強，但若客戶消化設備、零組件供應受限，或專案從接單到驗收時間拉長，訂單成長不會立刻等比例反映為營收。

因此，訂單、訂單出貨比、遞延收入與商業通訊部門的有線業務成長，會比單季營收更能辨識成長是否具延續性。

3. 無線與6G仍有商業化時程風險

是德科技在 5G-Advanced、6G、AI-RAN、衛星與非地面網路測試已經提早布局，這有助於在標準形成初期建立客戶關係；但研發展示、試驗專案與實際的大規模商業訂單之間，可能相隔數年。對手同樣積極布局，先發投入未必能立刻轉化為營收或市占。

4. 軟體優勢不能視為永久護城河

軟體平台與 AI 驅動測試是是德科技的重要差異化，但同業也正在投入自動化、雲端分析、機器學習與數位分身。未來競爭的關鍵不只是「有沒有 AI 功能」，而是能否真正縮短客戶的驗證時間、降低錯誤率，並與既有硬體、設計軟體和產線流程整合。

投資上如何解讀

是德科技的競爭地位可概括為：

• 高階研發與系統級測試：強。 技術、產品廣度與軟硬整合能力是護城河。
• AI 資料中心高速互連：成長動能強。 有線業務崛起有助降低過去對無線通訊週期的依賴。
• 通用量測與價格敏感市場：相對弱。 高端定位可能成為價格競爭下的包袱。
• 6G、衛星、AI-RAN：長線選擇權高，但短期變現不確定。

整體而言，是德科技的優勢在於「複雜度越高、測試越不能出錯、客戶越需要整合」，劣勢則在於高價與資本支出循環。這使其較適合以高速有線業務、軟體滲透率、訂單轉營收效率及獲利率能否維持，來判斷競爭優勢是否持續擴大。