5223 安力-KY 10/28 收盤價：22.5 元+0.1 (+0.45%)

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安力-KY 的產品營收結構要區分「年度法定分類」與「公司法說／營運分類」。前者較完整但將伺服器等產品併入大類；後者更能看出 AI、無人機與車用的轉型進度。

最新月度趨勢：2026 年 7 月

7 月 AI 伺服器與無人機出貨增加，帶動當月營收達 1.99 億元、年增 15.38%；其中筆電比重降至約 65%，AI 伺服器接近 10%，無人機約 6%。

2025 年前三季：較完整的營運分類

這反映公司的結構性變化：傳統電腦零組件仍占大宗，但車用與伺服器已從低基期快速成長，無人機則是新增的營收來源。

2025 全年法定產品分類

依年度營收分類，2025 年總營收約 19.60 億元，組成如下：

此年度分類中，AI 伺服器、一般伺服器與部分散熱／精密金屬件未必會被獨立列示，因此若要觀察 AI 題材的實際進度，法說會揭露的「伺服器占比」與公司每月說明會更具參考性。

結構變化的重點

安力-KY目前仍可視為以 NB 金屬結構與散熱零件為主、逐步增加新興應用的公司。短期內，NB 仍決定大部分營收基礎；但 AI 伺服器、無人機與車用若持續放量，將是營收占比與毛利結構改善的來源。

尤其 AI 伺服器由上半年約 4%、7 月接近 10%，無人機由 2025 年全年約 1%、2026 年前七月約 6%，已顯示新產品占比正在提高。若這些產品能維持量產並帶動新廠稼動率提升，傳統 NB 占比可望持續下降。

後續展望：2026 年先拚損平，2027 年看新品全年貢獻

安力-KY 的後續營運可分成兩個階段：2026 年下半年是改善稼動率與縮小虧損的階段；2027 年才是 AI 伺服器、無人機等新產品若能全年放量後，較有機會帶動獲利回升的一年。

1. 短期：下半年營收優於上半年，但全年仍以損平為目標

8 月營收為 1.82 億元、年增 6.53%，前 8 月累計營收 13.08 億元、僅年增 1.49%。公司對今年整體營收規模的看法仍偏向與去年相近，重點不在營收大幅擴張，而在伺服器、無人機與消費性新品填補產能後，帶動產品組合與折舊負擔改善，全年以轉盈為主要目標。

已公布的 Q1、Q2 EPS 分別為 -0.44 元、-0.23 元，Q2 毛利率由 Q1 的 13.22%回升至 15.12%，營業利益率也由 -3.29%縮小至 -0.63%，反映營運壓力正在改善，但距離穩定獲利仍有一段距離。

2. AI 伺服器：已開始出貨，但目前仍是「成長選項」

AI 伺服器金屬結構與散熱零件在 2026 年 7 月起已有較明顯放量，這是下半年營收較上半年改善的核心之一。不過，安力-KY現階段的 AI 伺服器營收比重仍低，是否能對 EPS 形成顯著貢獻，關鍵是客戶新平台導入是否能延續到 2027 年，並帶動較高單價、較佳毛利的產品占比提升。

也就是說，AI 題材已經開始轉化為訂單，但現階段仍應以營收占比、單月出貨是否延續、毛利率是否同步走升來檢驗，而非只看伺服器市場的大方向。

3. 無人機：第二個成長引擎，但需等待規模擴大

無人機零組件已跨入量產與出貨，且公司持續拓展客戶與應用。這項業務與 AI 伺服器被定位為中期雙主軸，預期 2026 年下半年至 2027 年對營收的貢獻會逐步提高。

但目前無人機仍處早期放量階段，對公司而言更重要的是它能填補新廠產能、提高固定成本吸收，而不是短期立即成為主要獲利來源。

4. 湖州新廠稼動率是獲利轉折的關鍵

公司過去幾年獲利壓力，主要來自湖州新廠投產後稼動率不足、折舊攤提偏高。上半年該廠整體稼動率仍不到五成，7 月約回升到五成；公司指出，約六成稼動率才接近損益兩平。

因此，後續財報最值得觀察的不是單一月份營收創高，而是：

• 月營收能否穩定維持在較高水位
• 毛利率能否持續高於 Q2 的 15.12%
• 營業利益率是否由負轉正
• 新廠稼動率能否逐步逼近或超過六成
• AI 伺服器、無人機與車用占比是否持續上升

5. 車用與消費性產品：一穩一壓

車用仍是產品結構改善的一環，但中國車用供應鏈的價格競爭會限制毛利率表現；相較之下，消費性產品中的 Mac mini 近期出貨相對突出，上半年約占營收 6%、7 月已超過一成，可在新品業務尚未完全放量前支撐營收。

不過，公司傳統電腦與消費電子基礎仍較大，若終端需求轉弱或客戶拉貨延後，仍可能抵銷新產品成長。

整體判斷

安力-KY 的方向偏正面：AI 伺服器、無人機、車用與高階精密金屬件正在降低對傳統 NB 的依賴，而新廠稼動率提升將使營收成長更容易轉化為獲利。

但目前屬於「題材開始落地、獲利尚待驗證」的轉型期。2026 年下半年可望較上半年改善，2027 年若新品全年出貨、湖州廠稼動率提升且毛利率回穩，獲利彈性才會較明顯；反之，若產品驗證或客戶拉貨遞延，折舊與固定成本仍會壓抑 EPS。

目前搜尋結果混入其他 KY 公司，無法作為安力-KY 的獲利預估依據；現有可確認的是安力-KY 今年上半年仍虧損、AI 伺服器產品在 7 月起逐步放量。以下補查其最新實際 EPS 與營收趨勢，作為未來兩年推估的基礎。

EPS 預估：較適合用情境區間看待

目前可取得資料沒有足夠多份、且可交叉驗證的安力-KY（5223）2026、2027 年 EPS 預估，不適合直接當作市場共識。不過，依已公布財報、8 月營收與新品放量時程推估：

這是依營收與獲利率的情境推估，不是公司財測或市場一致預期。

推估依據

1. 2026 年要全年轉盈，難度仍高

安力-KY 2026 年 Q1、Q2 EPS 分別為 -0.44 元、-0.23 元，上半年累計約 -0.67 元；Q2 營收雖季增至 4.85 億元，毛利率也從 Q1 的 13.22% 回升至 15.12%，但營業利益率仍為 -0.63%，代表稼動率與固定成本吸收尚未跨過損益兩平點。

7 月營收升至約 1.99 億元、年增 15.38%，8 月為 1.82 億元、年增 6.53%，顯示 AI 伺服器與無人機出貨對營收已有支撐，但成長幅度尚不足以保證立即大幅拉高全年獲利。

因此，基準情境假設下半年營收持續優於上半年、單季逐步接近或回到小幅獲利，全年 EPS 仍可能落在 -0.3 至 -0.1 元；除非第四季新品出貨、稼動率與毛利率同步顯著跳升，才有機會接近損平。

2. 2027 年才是 AI 伺服器貢獻放大的主要觀察年度

公司產品結構轉型的方向是明確的：AI 伺服器、無人機、車用與半導體相關精密件，有機會降低過去對 NB／消費電子的依賴。公開資訊指出，AI 伺服器與無人機產品預期自 2026 年下半年至 2027 年擴大貢獻，但新廠稼動率爬升、固定成本及客戶拉貨波動，仍是短期獲利壓力來源。

若 2027 年能同時達成以下條件，EPS 才較有機會落在基準區間 0.4～0.8 元：

• AI 伺服器與無人機營收由「小量導入」轉為較穩定量產。
• 湖州新廠稼動率提高，使固定成本有效分攤。
• 毛利率回到約 16%～18% 或更高，而非停留在今年上半年約 13%～15%的水準。
• 車用維持成長，且傳統 NB 業務不再大幅下滑。
• 原物料、匯率與中國供應鏈價格競爭未進一步侵蝕毛利。

影響 EPS 的關鍵不是只有營收

安力-KY 的 EPS 彈性主要取決於產能利用率與毛利率回升速度。以目前營收規模來看，即使月營收增加，若新增收入主要被研發、新廠折舊、人力與產品導入成本吸收，獲利改善仍可能有限。

較正向的訊號是：

• Q2 毛利率已較 Q1 回升近 1.9 個百分點。
• 7 月營收創今年單月高點，AI 伺服器與無人機產品開始放量。
• 伺服器、車用與無人機可帶來較多元的產品組合。

但也要留意，2026 年上半年虧損包含新品研發投入增加、既有消費電子需求仍弱及產能利用率不足等因素；這表示題材已開始反映在營收，但尚未完全轉化成穩定的 EPS 成長。

安力-KY以散熱模組廠、風扇廠與系統組裝廠為主要直接客戶，再隨客戶產品間接進入筆電、伺服器與車用品牌供應鏈。公司並未公開各客戶營收金額與排序，因此以下是公開法說資料揭露的主要合作／客戶群，不等同於營收排名或保證持續供貨。

主要直接客戶與合作對象

散熱模組／風扇供應鏈

• 台達電
• 建準
• 雙鴻
• 超眾
• 力致
• 日本電產（Nidec）

安力-KY主要提供壓鑄件、沖壓件、散熱鰭片、風扇與散熱模組機構零件等，透過上述客戶切入 NB、伺服器與高效能運算設備。

系統組裝與 ODM 客戶

• 廣達
• 仁寶
• 緯創

這類客戶主要與筆電、伺服器及相關機構件需求有關；對安力-KY而言，AI 伺服器的營收成長，較可能先反映在系統組裝客戶的新平台導入，以及散熱供應鏈客戶的拉貨增加。

車用與其他新興應用客戶

• 上海禾賽：光達相關應用
• 浙江戴孚斯：車用相關應用
• 蘇州天脈：散熱相關供應鏈

公司近年將車用、無人機、半導體探針卡與 AI 伺服器視為產品組合轉型方向，因此這些新興客戶的重要性，可能隨新品量產而上升。

終端品牌客戶

安力-KY過去公開資料亦列出其產品可間接應用至下列終端品牌或平台：

• 蘋果
• 戴爾
• 華碩
• 惠普
• 聯想
• 宏碁
• 華為
• 微軟

其中，這些多數屬於安力-KY透過散熱模組廠或 ODM 客戶供貨後所對應的終端品牌，不能直接解讀為安力-KY直接接單的客戶。

對 AI 伺服器題材的意義

安力-KY的 AI 伺服器題材目前較偏向「供應鏈間接受惠」：公司先向散熱模組、風扇或系統組裝客戶供應金屬散熱／機構零組件，再進入伺服器平台。因此，最重要的不是終端品牌名稱，而是：

• 台達電、雙鴻、建準、超眾、力致等客戶的高功率散熱產品是否擴大拉貨
• 廣達、仁寶、緯創等系統廠的 AI 伺服器平台是否持續放量
• 安力-KY是否能由一般結構件，進一步提高液冷、高階散熱與精密加工件的供貨比重

目前公開資訊可確認客戶群具一定廣度，但 AI 伺服器業務占公司營收仍在初期爬升階段，尚不宜將任何單一大型終端品牌視為已被公司直接、全面承接的訂單。