3701 大眾控 10/29 收盤價：56.5 元-1 (-1.74%)

追蹤

大眾控（3701）本身是產業投資控股公司，不是只賣單一產品的製造商；它透過旗下子公司經營電子製造、光通訊、工業電腦與智慧系統等業務，母公司的損益主要來自各轉投資事業的貢獻。

核心業務可分成三塊：

1. AI 高速光通訊與電子製造服務

   • 這是目前最受市場關注、也是集團轉型主軸。
   • 旗下三希科技、廣上科技與 PRO3C，提供從 PCB/PCBA 組裝、精密封裝、測試到整機系統組裝的電子製造服務。
   • 重點產品是資料中心使用的高速光收發模組，涵蓋 400G、800G、1.6T，並已布局 3.2T 測試送樣；同時投入矽光子、CPO 與 OCS 等新型光互連技術。
   • 馬來西亞新山廠則是其非中國產能的重要基地，主要生產光纖收發器的 PCB 組件，並規劃持續擴充 SMT 產線。

2. 工業電腦、衛星通訊與強固型裝置

   • 旗下攸泰科技聚焦工業電腦與強固型行動裝置，服務精準農業、海事、物流、交通等垂直市場。
   • 業務包括 GNSS/GPS 定位、衛星通訊、海事數位化，以及無人載具相關應用；自有品牌則主打強固型平板與行動電腦。

3. 智慧城市、智慧能源、顯示與資安解決方案

   • 旗下大眾電腦經營智慧城市、智慧樓宇、智慧能源、AIoT、智慧顯示與資安服務。
   • 硬體端包括觸控面板、顯示模組與相關零組件；系統端則提供能源管理、遠端監控、邊緣 AI 與資安管理等整合方案。

一句話理解：大眾控正在從傳統電腦與電子代工集團，轉向以「AI 資料中心高速光通訊」為最大成長引擎，同時保有衛星／工業電腦與智慧城市系統等多元事業。2025 年底的集團資料顯示，光通訊約占業務組合 48%，是目前占比最高的方向。

大眾控（3701）公開揭露的營收結構，較適合用「子集團／事業群」來看，而不是直接拆成光模組、EMS、衛星、車載等單一產品。以最新可取得的 2026 年第 1 季營收組成估算如下：

光通訊實際占比怎麼看？

光通訊是包含在「3C EMS 及子公司」內的產品線，不會在合併財報中獨立列為一個事業群；不過市場資料顯示，高速光通訊相關營收已接近集團總營收的 5 成。

這代表 3C EMS 事業群裡，光模組／光通訊封裝已是最重要的成長來源，主力產品包括：

• 800G 插拔式光收發模組
• 1.6T 光模組，2026 年逐步從小量走向放量
• 後續 3.2T 產品驗證
• COB、Flip Chip 等高速光模組封裝與製造
• OCS、CPO、矽光子等新一代光互連相關製程

結構上的重點

1. 光通訊：近五成，已是集團最重要題材

光通訊接近 5 成的含意是，大眾控已不再只是傳統 PC／EMS 集團，營收成長更受 AI 資料中心的 800G、1.6T 高速光模組需求驅動。

2. 攸泰：約 28%，是衛星與強固型設備的基本盤

攸泰的衛星、航海通訊、強固型電腦與無人載具業務，約占近三成營收。這條線具利基與專案型特性，對集團的意義在於分散純 EMS 與光通訊景氣波動，但短期規模與獲利仍要看專案交付節奏。

3. 大眾電腦：約 15%，為車載與 AIoT 等利基業務

這部分包括車載、工控、智慧交通與 AIoT 系統等，營收比重相對較小，較偏中長期的產品組合升級選項。

解讀時要注意：2025 年營收認列方式改變

大眾控 2025 年營收約 98.33 億元，低於 2024 年約 131.02 億元；但部分落差來自中國廠區客戶供應鏈管理調整，相關業務由總額法改為淨額法認列。

因此： - 營收年減不完全等於實際出貨或訂單大幅衰退； - 毛利率反而因淨額法與產品結構調整而改善； - 後續更應觀察光通訊出貨量、馬來西亞廠產能利用率、毛利率與營業利益，而不是只看合併營收絕對金額。

整體可先把大眾控理解為：高速光通訊約近五成、3C EMS 為最大事業群、衛星與強固型設備約近三成、車載/AIoT 等其他系統業務約一成半。其中真正決定未來營收與獲利重估的，是光通訊 1.6T 產品放量後，能否帶動毛利率與本業轉虧為盈。

大眾控後續展望可分成「光通訊放量是否落地」與「虧損本業何時改善」兩條線來看。前者是中期成長動能，後者則是目前股價題材能否轉成基本面的關鍵。

1. 光通訊仍是未來 1～2 年最主要成長引擎

大眾控已把重心放在 AI 資料中心高速光互連，產品從 800G、1.6T 延伸至 3.2T；其中 1.6T 已進入量產與穩定出貨階段，3.2T仍在驗證。隨 AI 叢集擴建，資料中心網路持續從 400G 升級到 800G、再走向 1.6T，這是公司最直接可受惠的規格升級。

市場對公司較有利的地方在於，高速產品需要更高精度的封裝與組裝能力。大眾控若能持續維持製程良率、品質一致性與交期，800G／1.6T 產品占比增加有機會帶動產品組合改善，而不只是單純增加營收。

2. 馬來西亞擴產是訂單轉營收的關鍵變數

公司以馬來西亞新山廠承接高階光通訊模組需求，規劃擴增以 800G 以上產品為主的產線。外部資訊顯示，公司訂單能見度已延伸至 2027 年，現階段更接近「產能不足」而非「缺訂單」；因此，新廠產線建置、客戶驗證、良率爬升及人員設備到位的速度，會直接決定未來營收成長斜率。

這項布局也有兩面性：

• 正面：降低單一地區製造風險，增加海外交付能力，並有機會承接國際客戶對供應鏈分散的需求。
• 壓力：擴產初期通常先增加設備折舊、人力與管理費用；若量產良率或出貨進度落後，短期獲利可能不升反降。

因此，市場接下來不只會看「產線數量」，更會看新增產能是否真的轉為高階產品出貨與毛利率回升。

3. CPO、OCS 與 3.2T 是中長期選擇權，不宜過早當成短期獲利

大眾控持續布局 CPO、OCS與矽光子相關精密製造，3.2T 也進入驗證，代表公司沒有停在 800G／1.6T 的既有世代。這對長期競爭位置是正面訊號。

不過，要區分技術布局與實際貢獻：

• 800G、1.6T：較接近目前可量產、可反映營收的主力。
• 3.2T：仍須等待客戶驗證與實際導入。
• CPO、OCS：具長期成長潛力，但整體產業仍處發展初期，牽涉散熱、維修、良率與初始建置成本等挑戰，較可能在 2027 年後成為更明確的需求接棒。

4. 攸泰與智慧應用可提供第二成長動能，但短期規模仍較小

子公司攸泰聚焦衛星通訊、海事電子、無人載具控制站與 Edge AI 應用，已切入無人載具地面控制站並取得訂單。若衛星應用、農業自動化及無人系統需求擴大，這部分有利於提升高毛利產品比重。

另外，大眾電腦的智慧顯示、智慧能源與 AIoT 系統整合，也正往醫療、急難救助與資安等特殊應用拓展。這些事業可以降低集團對單一光通訊景氣的依賴，但以目前規模而言，仍較偏輔助角色。

5. 財報顯示：成長故事尚未完全反映在本業獲利

這是目前最需要審慎看待的部分。最新可取得的 2026 年第 2 季數據顯示：

營收在 2026 年第 2 季雖較第 1 季回升，但毛利率由 2025 年第 2 季的 20.35% 明顯降至 9.84%，營業利益率也擴大為負 11.72%，反映公司尚未把光通訊前景充分轉化成合併獲利。

所以，後續最值得追蹤的不是只有營收年增率，而是：

1. 高階光通訊產品是否在營收中提高占比。
   
2. 馬來西亞廠量產後，毛利率能否回升。
   
3. 營業利益率能否先止跌、再回到正數。
   
4. 擴產相關的資本支出與折舊，是否被新增出貨有效吸收。
   
5. 3.2T、OCS、CPO 是否從送樣或驗證，進一步轉為正式訂單。

結論

大眾控的中期方向偏正向，因為它站在 AI 資料中心高速傳輸升級、800G／1.6T 放量與海外製造擴張的趨勢上；而 3.2T、CPO、OCS 則提供下一階段的技術想像空間。

不過，現階段較適合用「有成長題材、等待獲利驗證」來定位。若未來幾季能看到海外產能開出、高階產品出貨增加，並帶動毛利率與營業利益率同步回升，成長邏輯才會更完整；反之，若擴產成本先行、毛利持續走弱，市場對題材的容忍度就可能下降。

目前搜尋到的資料主要說明光通訊擴產與訂單能見度，但沒有可交叉驗證的 2026、2027 年 EPS 共識數字；我會再核對最新已公告獲利與市場預估基礎，以區分已實現表現和前瞻推估。

抱歉，我找到的資訊不足，無法給予預測。

目前可確認的是，市場資料未提供大眾控（3701）可交叉驗證的 2026、2027 年 EPS 數字共識；公司對外說法偏向營運方向與產能目標，而非正式獲利指引，因此不宜自行把「營運倍增」直接換算成 EPS。

已實現獲利：2026 年仍在轉型與虧損期

2026 年上半年 EPS 合計為 -1.29 元，且毛利率由 2025 年第二季的 20.35% 降至 2026 年第二季的 9.84%，營業利益率也擴大為 -11.72%。以目前近四季 EPS -2.61 元、近四季 ROE -11.1% 來看，獲利尚未進入可穩定外推的階段。

為何 2027 年有改善潛力

大眾控的正向情境主要建立在光通訊，而非既有 PC／消費性電子業務：

• 馬來西亞新山廠目前約 8 條產線，規劃在 2027 年擴至 18 條；光通訊產品訂單能見度延伸至 2029 年，且公司預期 2027 年光通訊營收占比會超過五成。高毛利產品比重增加，是未來 EPS 改善的核心。
• 新山廠高階光通訊模組已量產並出現單月損益轉正，9 月營收為 10.04 億元、年增 49.31%，顯示營收端已有初步回升跡象。
• 2027 年公司目標為整體營運較 2026 年倍數成長；但這是營運目標，仍會受產能爬坡、良率、產品單價、費用與融資成本影響，不能等同 EPS 倍增。

影響未來兩年 EPS 的關鍵變數

1. 新山廠能否依時擴產、維持良率並提升稼動率：產線增加不必然立即轉為獲利，初期折舊、人力與訓練成本可能先壓抑獲利。
2. 800G、1.6T 等高階產品的營收與毛利占比：這決定光通訊成長是否能真正改善集團毛利結構。
3. PC 與消費電子業務止跌程度：非光通訊業務仍占集團逾半，記憶體缺貨與成本上升造成需求疲弱，會抵銷部分光通訊成長。
4. 增資造成的股本稀釋：公司規劃以發行普通股方式籌措擴產資金；即使稅後淨利增加，若流通股數提高，每股 EPS 的成長幅度可能低於淨利成長。
5. 上游關鍵零組件供應：雷射、PCB、DSP 等料源仍偏緊，可能限制新增產線的實際出貨與收入認列速度。

因此，較合理的判斷是：2026 年仍以虧損改善與新廠量產驗證為主；2027 年才是光通訊產能放大、產品組合改善能否反映到 EPS 的關鍵年度。 在尚無可靠 EPS 共識前，應以季度毛利率、營業利益率、光通訊營收占比及新山廠稼動率，作為判斷獲利轉折的優先指標。

大眾控並未完整揭露客戶名單與各客戶營收占比，但公開資訊中可明確確認，光通訊最大客戶為美系業者，且馬來西亞新山廠已服務 Coherent；該客戶曾要求集團在中國以外建立產能，因此新山廠成為承接高速光收發模組訂單的重要據點。

可將主要客戶輪廓分成以下幾類：

投資上最重要的客戶觀察點是：大眾控目前光通訊營收集中度相對高，最大客戶是美系光通訊廠商。這有利於在 AI 資料中心高速互連需求上升時快速放大出貨，但也意味著未來營收與毛利表現，會高度受該客戶的拉貨節奏、產品規格升級、供應鏈去中化要求與關鍵零組件供應影響。

大眾控在AI光通訊供應鏈的定位是高階光模組製造與先進封裝服務商，核心競爭不是自製雷射晶片或販售自有品牌模組，而是替光模組客戶完成高速PCBA、Flip Chip覆晶、COB、黏晶、銲線、測試與量產交付。競爭對手因此可分成三個層次，不能只拿它和純光模組品牌廠比較。

競爭對手輪廓

光模組市場的競爭本質，是「技術世代升級速度 + 良率 + 客戶認證 + 海外產能 + 關鍵料件掌握」的綜合比賽。800G、1.6T到3.2T的迭代很快，既有龍頭長期與大型雲端服務客戶協同開發，並具備更深的研發、規模與自動化能力，使新進者不容易在短時間取代既有供應商。

大眾控的優勢

1. 具備1.6T以上的Flip Chip量產能力

傳輸速度升至1.6T以上後，傳統封裝在訊號損耗、密度與功耗上更難滿足需求，Flip Chip覆晶封裝的重要性提高。大眾控已具備Flip Chip、COB、矽光子與CPO的整合製造能力，並結合高速訊號、可靠度測試及品質控管；這使公司不是單純SMT打件廠，而有機會承接技術門檻更高的製程段。

公司長期投入光模組製造，從早期低速模組逐步升級至400G、800G與1.6T，3.2T亦在送樣測試；製程範圍包括SMT、黏晶、銲線、封裝、測試與系統組裝。這種長期的量產經驗與客戶認證，是競爭門檻的核心。

2. 馬來西亞非中產能切中客戶需求

馬來西亞新山PRO3C廠目前有8條SMT線，目標在2027年底擴增至18條。當美系客戶提高供應鏈分散與非中製造要求時，這是大眾控爭取新增訂單的重要條件。

更重要的是，公司透過在地合作夥伴的既有廠房、物料、倉儲與製造資源加速擴產，能降低全數自行建廠所需的時間與資本支出，提升交付彈性。

3. 中國、台灣、馬來西亞的多地製造協同

三希科技旗下擁有廣州、深圳、中壢與新山據點，可依客戶產地、料源和交期需求調度。中國廣州廠保有服務既有需求的規模基礎，馬來西亞則是未來承接海外高階訂單的成長基地。

4. 營收基期與產能基期較低，成長彈性大

相較大型垂直整合光模組廠，大眾控新山產能仍在快速建置階段。若高階產品良率穩定、客戶訂單持續，8線擴增至18線的過程會帶來較高的營收成長彈性；這也是市場重視其AI光通訊題材的原因。

大眾控的劣勢與風險

1. 不掌握上游核心料件，供應與毛利受制於人

大眾控主力是製造與封裝，不同於具備自有InP雷射、EML、CW雷射、DSP或完整光引擎研發能力的垂直整合業者。因此，在EML、雷射、DSP、PCB等關鍵料件吃緊時，能否取得足夠料源、依期出貨，會直接影響產能利用率與營收認列。

相較於上游到下游垂直整合的業者，純製造服務商通常也較難保有長期高毛利；價值主要來自高良率、交期、規模、客戶認證與製程難度，而不是掌握核心元件的定價權。

2. 高階製程並非沒有競爭，且ASP長期可能下滑

1.6T、3.2T雖有技術門檻，但大型光模組廠與EMS業者正同步擴產、布局東南亞。光模組隨規格成熟後，平均售價通常會下滑；若公司未能持續往更高難度的封裝、CPO或矽光子相關製程升級，可能面臨加工費與毛利率被壓縮的壓力。高速光模組市場雖快速成長，但產業研究也預期產品平均售價呈逐年下降趨勢。

3. 海外擴產初期會先壓抑獲利

新山廠從建置、客戶驗證、設備調校到人員訓練，需要時間跨過損平點。產線增加不必然立刻轉成獲利；若訂單遞延、良率未如預期，固定費用、折舊與人事成本會先反映。這也是目前公司合併毛利率與營益率仍需追蹤的原因。

4. 客戶集中度與技術路線風險

公司高階產能短期以大型客戶訂單為主要驅動，若主要客戶調整供應商、降低外包比重，或新一代產品導入延後，營收與稼動率可能明顯波動。

另外，CPO、LPO、矽光子雖是中長期重要方向，但產業仍在多種技術架構並行、驗證與量產逐步推進的階段。大眾控已有布局不等於這些產品已形成主力營收；現階段獲利主軸仍應放在800G量產與1.6T擴大導入。

綜合判斷

大眾控的核心優勢，是高階封裝量產能力加上馬來西亞非中產能，剛好對應AI資料中心從800G升級到1.6T時的製造需求；弱點則是沒有上游關鍵光電元件的自主權、海外擴產仍在爬坡、且客戶與產品集中度較高。

因此，競爭力是否真正轉化成獲利，重點不是題材能否延續，而是三個財務驗證：

1. 馬來西亞產線擴增後，稼動率與良率能否同步提升。
2. 1.6T產品占比能否實際拉升，而非僅停留在驗證與送樣。
3. 合併毛利率、營業利益率能否隨光通訊營收增加而改善，而不是被新廠成本與一般EMS業務稀釋。