3624 光頡 10/30 收盤價：126.5 元-7 (-5.24%)

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光頡的核心業務：利基型電阻元件

光頡主要生產薄膜電阻、精密電阻、高功率電阻與電流感測電阻，屬於被動元件廠商；產品不是以大量、低價的通用電阻為主要競爭方式，而是著重高精度、低溫漂、高耐壓與高可靠度等規格。

• 薄膜與精密電阻：用於電壓、電流、溫度等訊號的精準量測與控制，應用在工控、醫療、通訊、網通與高階消費電子。
• 高功率與分流電阻：負責電流偵測、功率管理與保護，常見於電源供應器、伺服器、電動車、儲能系統及充電設備。
• 車用電子：車用約占營收近五成，是目前最重要的營收基礎；涵蓋電池管理系統、ADAS、車載電源、電控模組與充電系統。
• AI 伺服器與資料中心：產品切入 GPU 伺服器電源模組、交換器、主機板與控制迴路。AI 營收占比雖約一成多，尚非最大來源，但因規格較高、單價較佳，正成為成長與獲利提升動能。

營運特色：以規格與認證建立門檻

電阻單價通常不高，但在高壓、高電流與高可靠度環境中，產品失效可能影響整機安全與穩定，因此客戶認證時間長、轉換供應商成本較高。光頡近期產能利用率接近滿載，交期從約 5 週延至 15 週，並已對約五至六成產品調價；高階品項漲幅可達三成以上，帶動第二季毛利率升至約 33%。

簡言之，光頡是以車用電阻穩定基本盤、AI 與高階電源電阻提高產品單價與獲利率的利基型被動元件公司。

光頡目前市場看的不只是「被動元件漲價」，而是高階薄膜電阻在 AI、車用、供給緊張 三股力量下，是否能讓獲利進入結構性提升。主要題材如下：

1. AI 伺服器與資料中心的高階精密電阻

   • AI 伺服器電源、交換器、主機板與控制迴路，對低溫漂、高精度、耐高壓與高可靠度電阻的要求提高；光頡的薄膜精密電阻屬於較具技術門檻、單價較高的利基產品。
   • AI 應用營收占比已從 2025 年不到 5%，提升至約 12%～13%；雖然車用仍是最大應用，但 AI 是帶動產品平均售價、客戶認證與市場評價上修的新增動能。
   • 市場後續要驗證的是：AI 訂單能否從急單與補庫存，轉為長期設計導入、穩定量產與更高營收占比。

2. 車用電子的穩定基本盤

   • 車用應用約占營收 44%～48%，涵蓋電流偵測、抗硫化與高功率電阻，可切入電動車、ADAS、BMS 與電源管理。
   • 車用產品認證時間長，客戶一旦導入後黏著度通常較高，因此它不一定是短期爆發題材，卻是光頡營運韌性的重要來源；AI 成長加上車用穩定，形成雙引擎架構。

3. 漲價、滿載與交期延長帶來的毛利率擴張

   • 光頡已對約五到六成產品進行三波調價，部分高階品項漲幅達 30%～35%；調價主要適用於新訂單，效益會隨出貨逐步反映。
   • 訂單出貨比約 1.5、平均交期約 25 週，反映薄膜電阻供給吃緊；當產能接近滿載時，公司較有能力轉嫁貴金屬等原料成本，也能提高高毛利產品比重。
   • 第二季毛利率已升至 32.79%，市場真正關注的是漲價與產品組合改善能否讓毛利率、營業利益率延續向上，而不是只有營收成長。

4. 薄膜電阻擴產能否延續成長

   • 現有產能接近滿載，公司規劃在 2027 年第一季擴增薄膜電阻產能，並評估後續新增更大規模的精密薄膜產能，以承接 AI、車用、工控及高壓高功率應用需求。
   • 擴產是成長機會，也是中期風險：新產能若順利開出且被高階訂單吸收，可放大營收和規模效益；若 AI／車用需求降溫，則可能面臨稼動率下滑、折舊增加與供需反轉。

5. 高階被動元件的供給結構改變

   • AI 伺服器功耗上升、資料中心供電架構升級，使高精度、耐高壓及高功率元件的價值量增加；同時部分國際同業把產能優先配置在高階 AI 與車用產品，標準與中高階產品都可能出現供給偏緊與轉單機會。
   • 對光頡而言，受惠程度取決於薄膜精密料號的客戶認證、交期維持狀況，以及能否避開通用厚膜電阻的價格競爭。

投資解讀上，光頡屬於「AI 高階化 + 車用穩定需求 + 漲價與擴產」的組合題材。目前股價已反映部分高成長期待，近四季本益比約 54.7 倍；因此營收高成長之外，更重要的是本業毛利率、營益率、接單出貨比與擴產進度能否同步驗證。尤其 2025 年第三季獲利曾較受業外因素影響，判斷時宜優先檢視本業獲利的延續性。

光頡最新可取得的2026 年第一季產品營收組合如下：

精密電阻已由2024年的約52%，提高到2026Q1的57%，顯示光頡的營收結構持續往高精度、高附加價值產品移動；一般電阻則仍占逾三分之一，是公司維持出貨規模的重要基礎。

若從投資角度看，最重要的是精密電阻占比過半：AI伺服器、資料中心、交換器與車用電子更需要高精度、耐高功率、低溫度係數等規格，這些產品通常單價與技術門檻優於通用電阻，因此也是推升產品組合與毛利率的核心。高頻電感目前雖僅5%，但可搭上AI與網通需求，屬於較小但可能提高成長性的產品線。

光頡後續展望偏正向，成長主軸已從傳統電阻景氣循環，轉向AI 高精密電阻、車用電子復甦與價格／產能雙重槓桿；但現階段產能接近滿載，擴產能否順利承接需求，將是決定成長斜率的關鍵。

1. AI 應用是最快的增量來源

光頡供應伺服器電源用高功率厚膜電阻，以及訊號、控制迴路所需的高精密薄膜電阻。這類產品受惠於 AI 伺服器、資料中心與交換器的功耗及精度要求上升，產品單價、技術門檻通常高於一般消費性電阻。

2026 年第一季 AI 相關營收占比已約 12%，相較去年不到 5% 明顯提高；AI 客戶涵蓋伺服器電源、資料中心與網通供應鏈。AI 需求提高高精密產品比重，有利整體平均售價與產品組合持續改善。

2. 漲價效益仍有遞延反映空間

公司今年已針對約五至六成產品進行三波調價，平均漲幅約 30%～35%。由於新價格主要從新訂單開始適用，效益不是一次性完全反映，因此只要訂單持續轉換為出貨，營收與毛利率仍有逐季受惠的可能。

第一季毛利率已達 28.6%；公司當時預期，在匯率沒有明顯升值的前提下，全年毛利率有機會優於第一季、呈逐季改善。

3. 訂單強度高，但產能是短期瓶頸

目前幾個供需指標顯示需求不是只有題材：

• 產線稼動率接近滿載
• 交期由正常約 5 週拉長至約 15 週
• 4 月接單出貨比升至 1.7
• 薄膜電阻設備月產能約 4 億顆，但實際產出約 3.6～3.7 億顆，仍受人力限制

這代表短期需求與議價能力仍佳，但也意味著若沒有新增產能，營收成長會逐漸受到供給上限約束。

4. 擴產是 2027 年前後能否再加速的關鍵

公司正尋找現成廠房，以薄膜電阻為重點擴產，初步規劃新增月產能約 1～2 億顆，資本支出約 6 億元。薄膜電阻正是 AI、車用、工控與醫療等高可靠度應用的核心產品，因此若新產能如期開出、且高階需求持續，將有助於突破目前滿載限制。

不過，擴產也有兩面性：
- 正面：承接 AI 與高階料號需求，放大營收與獲利規模。
- 需驗證處：新廠取得、設備與人力補足、良率爬升，以及新增產能是否能被高毛利訂單有效填滿。

市場後續最值得觀察的是交期能否維持高檔、擴產時程，以及擴產後毛利率能否穩定在 30%上下。

5. 車用與工控提供較穩定的第二支柱

車用電子約占公司營收 48%，工控約占 22%。車用電流偵測、抗硫化、高功率與精密電阻認證週期長，客戶替換供應商的成本較高；工控需求則相對穩定。這使光頡不是只依賴 AI 單一題材，而是具備「AI 拉高成長、車用與工控穩住基礎需求」的組合。

6. 對全年營運的條件式判讀

公司先前對 2026 年的營收目標為年增約 15%；而近期 6～8 月營收年增率由約 29%加速至約 66%，前八月累計營收年增約 30.7%，顯示實際需求表現優於年初較保守的成長目標。

不過，目前股價已反映相當程度的 AI、漲價與缺貨預期。後續營運能否再上修，較依賴以下三件事：

1. AI 營收占比能否持續提升，而非只停留在目前約一成出頭。
   
2. 漲價能否轉化成毛利率擴張，而不是僅抵銷銀、銅等原物料上漲。
   
3. 薄膜擴產能否如期且有效率地開出，避免因人力、良率或景氣轉折而稀釋獲利。

整體而言，光頡的基本面方向仍是「量增、價升、產品組合升級」，其中 AI 高精密電阻與擴產落地是上行情境的核心；若交期縮短、B/B 回落、原料無法順利轉嫁，或匯率明顯升值，則會是後續毛利率與評價的主要壓力。

光頡未來兩年可先用「2026 年獲利明顯跳升、2027 年仍有成長但擴產與需求延續性是關鍵」來看：

為何 2027 年 EPS 被預期大幅成長？

• 需求面仍偏緊：公司 10 月法說揭露訂單出貨比約 1.5、平均交期約 25 週，代表在手需求仍高於當前供應。
• 高階產品比重上升：車用仍是最大應用，AI 應用營收占比已提高至 13%；薄膜精密電阻占產品營收約 57%，有利於毛利率與獲利率提升。
• 產能是 2027 年的主要增量：規劃於 2027 年第一季新增薄膜電阻產能 1 億顆，之後至 2028 年第一季間可能再增加 2 億顆；若高功率、高精度產品順利消化新產能，營收規模與固定成本攤提都有助 EPS 增長。

不過，7.45 元屬於偏樂觀的成長情境，且目前可取得資料中缺乏多來源、最新的 2027 年一致預估，因此不宜把它當成確定值。較合理的觀察方式是：

• 偏多情境：需求與報價維持、擴產如期且高階產品持續放量，2027 年 EPS 接近 7 元以上。
• 中性情境：車用穩定、AI 成長但新產能仍在爬坡，EPS 成長會低於市場目前的樂觀預期。
• 風險情境：AI 訂單由急單轉弱、車用需求放緩，或擴產後稼動率不足，EPS 預估便可能下修。

以頁面股價 175 元對照，若採 2026 年約 4.23 元 EPS，預估本益比約 41 倍；若採 2027 年約 7.45 元，遠期本益比約 23.5 倍。這表示市場目前定價重點已不是當期獲利，而是高成長能否延續到 2027 年。

光頡所處的是高階被動元件／精密電阻產業，前景可用「通用產品循環復甦，高規格應用結構性成長」來概括。對光頡最重要的並非消費電子回暖，而是 AI 電源、車用電動化與工控自動化帶來的規格升級。

產業成長的三個主軸

1. AI 伺服器與資料中心：高功率、高精度需求增加

AI 伺服器功耗遠高於傳統伺服器，電源系統、主板、交換器與資料中心控制迴路，需要更多電流偵測、分壓、保護與穩定控制元件。

這使需求由一般厚膜電阻，逐步提升至：

• 高精密薄膜電阻
• 低溫度係數（低 TCR）電阻
• 高功率、耐高壓電阻
• 電流感測與分流相關產品

AI 伺服器的電阻用量可較傳統伺服器增加約 1 至 2 倍；更重要的是，高規格料號單價與毛利通常優於通用品。隨資料中心往 48V、甚至更高壓電源架構演進，精密電阻的價值量有望持續增加。

對光頡而言，AI 應用已涵蓋伺服器電源、交換器與資料中心；第一季 AI 營收占比約 12%，相較前一年不到 5% 有顯著提升，代表公司已從題材導入逐漸走向實際出貨。

2. 車用電子：提供較穩定、認證門檻高的基本盤

光頡目前車用約占營收 48%，仍是最大終端市場。電動車、ADAS、電池管理系統、車載充電與逆變器，都需要耐高溫、抗硫化、高可靠度與長壽命的電阻。

車用的特色是：

• 認證期長，但一旦導入，供應關係與訂單黏著度相對高。
• 對價格敏感度通常低於消費電子，更重視品質與穩定供貨。
• 電動化與智慧化提升單車電子元件價值量。

因此，車用對光頡的意義不是短期爆發，而是支撐營運韌性的底盤；AI 則是拉高成長率與產品單價的新增動能。

3. 被動元件供需循環：漲價與產能緊張有利利基廠

2026 年被動元件市場已不只是傳統庫存回補，而是 AI、車用與工控需求推升高階品項的供應偏緊。銀、銅、釕等材料成本走高，也促使業者調整報價。

目前產業可觀察到：

• 高階電阻與被動元件交期延長。
• 高可靠度、精密、車規與高功率產品的供給較吃緊。
• 客戶傾向以長約或提前備料方式確保供應。
• 供應商若能轉嫁成本，ASP 與毛利率有改善空間。

光頡的薄膜產品交期曾由正常約 5 週拉長至約 15 週，接單出貨比也升高；公司對部分產品已分批調價。這反映高階產能具一定稀缺性，但調價能否真正轉化為持續性的毛利改善，仍要看原料成本與客戶接受度。

光頡在產業中的定位

光頡不是以規模競爭的通用晶片電阻廠，而是偏向利基型精密電阻供應商。其優勢在於薄膜、精密、高可靠度產品，較能切入車用、工控、醫療、航太、網通與 AI 電源等應用。

這個定位的好處是：

• 高階產品 ASP 較高，不完全依賴低價大量出貨。
• 客戶認證與設計導入時間長，替換供應商的成本較高。
• AI 與車用共同拉動，可降低單一終端市場循環風險。

但也代表產能、人力與新產品認證速度，會限制短期放量。現階段薄膜產線接近滿載，若新產能擴充未能如期落地，可能出現「訂單很強、營收卻受產能限制」的情況。

前景判斷：中長線偏正向，但需區分題材與實績

整體產業前景偏正向，核心在 AI 基礎建設帶動高功率電源與精密控制需求，而車用、工控則提供較穩定的需求支撐。光頡若能持續提高 AI 與高精密產品占比，營收成長與毛利率改善有機會同步發生。

不過，AI 目前約占光頡營收一成多，尚非主體；其成長性要以後續財報來驗證，而非只看題材。較關鍵的觀察指標包括：

• AI 相關營收占比能否持續高於 12%
• 精密薄膜電阻占比與毛利率是否續升
• 接單出貨比、交期與稼動率能否維持強勢
• 漲價是否足以抵銷銀、銅、釕等原料成本
• 新廠擴產與人力補足進度
• 車用、工控需求是否維持穩定

簡言之，精密電阻產業正受惠於 AI 電源升級與車用電子化；光頡具備產品與客戶導入優勢，但未來營運斜率將取決於高階產能能否擴張，以及 AI 營收能否從「新增題材」成長為更具份量的獲利來源。

光頡的競爭定位是利基型薄膜／精密／高功率電阻供應商；主要不是和通用晶片電阻廠拚大量低價，而是搶攻 AI 伺服器電源、交換器、資料中心控制、車用 BMS／ADAS、工控等「高精度、高可靠度」規格。其直接競爭者以國際的 Vishay、KOA、ROHM 為主，台廠則面對天二、凱美旗下旺詮，以及國巨、華新科等大型集團在特殊電阻與金屬板電阻的布局。

競爭對手分層

光頡的優勢

1. 產品走差異化，避開純標準品價格戰
   光頡主攻薄膜、精密、高功率、抗硫化及電流偵測等規格，核心價值在低溫漂、精度、耐壓與可靠性。AI 伺服器所需的並非單純「更多電阻」，而是更多高規格電阻；這有利於提高平均售價與產品組合。

2. 車用基本盤夠大，認證帶來黏著度
   車用營收約占 48%，高可靠度產品須經較長驗證週期；一旦進入客戶料號與量產平台，短期被替換的難度通常較高。這讓光頡不完全依賴 AI 題材，仍有 EV、ADAS、工控等需求支撐。

3. AI 營收正在從題材轉為實質占比
   AI 相關營收已升至約 12%，較先前不到 5%顯著提高；產品已用於伺服器電源、交換器與資料中心控制迴路。雖然占比尚非主體，但成長對 ASP 與獲利結構的影響可能大於營收占比本身。

4. 短期供需有利定價
   已有多波調價、部分產品交期拉長，且薄膜產能接近滿載。當高階產品供應偏緊時，利基廠商可藉由急單、規格升級與認證門檻改善議價能力。

5. 同時具薄膜與厚膜能力
   AI 電源高功率端偏向厚膜等功率型產品，精密控制與訊號相關應用則更需要薄膜電阻；雙產品線讓光頡能參與不同環節，而不只押注單一規格。

相對劣勢與風險

1. 規模與客戶覆蓋仍落後國際龍頭
   Vishay、KOA、ROHM在精密、分流與車規電阻的產品完整度、品牌指定性、全球產能與客戶基礎較強。大型客戶在長約、大量交付、跨區供貨時，通常更傾向配置大型供應商。

2. AI 題材純度仍有限
   AI 占比約 12%，代表光頡已受惠、但仍未是純 AI 公司。若車用復甦放慢、工控需求轉弱，AI 的增量未必足以完全抵銷其他應用的波動。

3. 金屬板／超低阻分流器並非最強戰場
   800V HVDC、BBU帶動的低於 1 毫歐金屬板電阻，單價與成長性很高，但市場供應能力較集中於旺詮、國巨及部分國際大廠；光頡母公司雖已進入該市場，但品牌接受度仍待建立。這是光頡相對競爭者較需補強的一塊。

4. 滿載是短期利多，也限制放量
   薄膜產能接近滿載可支撐報價，但若新廠擴建、設備與人力未能及時到位，訂單增加未必能等比例轉為營收。反之，擴產後若產業供需反轉，稼動率與折舊又會壓抑利潤。

5. 原料與價格循環風險
   電阻產業的漲價有一部分來自銀、銅、釕等原料成本。若未來原料回落或供需鬆動，價格上修未必能完全保留為毛利率改善；要分辨是「成本轉嫁」還是「結構性產品升級」。

總結判斷

光頡的強項不是規模，而是在車用與高精密電阻累積的製程、認證與利基客戶基礎，並以此延伸到 AI 伺服器的高規格應用。若 AI 營收占比持續上升、薄膜擴產順利且毛利率維持改善，市場會逐漸把它從傳統電阻廠，重新評價為高階電源與精密控制零組件供應商。

但它並非在所有 AI 電阻環節都有主導權：尤其單價最高的超低阻金屬板／分流器市場，仍須面對大型國際廠與台灣同業的產能、品牌及客戶認證競爭。因此，較適合以「高階利基電阻升級」來看待，而非直接等同於 AI 伺服器核心供應商。