3624 光頡 11/03 收盤價：113.5 元-12 (-9.56%)

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光頡（3624）是被動元件廠商，核心產品為薄膜精密電阻，主要應用在需要高精度、低溫度漂移與高可靠度的電子設備。

主要業務可分為幾類：

• 精密薄膜電阻

  • 這是公司最主要的產品，約占產品營收 57%。
  • 可做到 ±0.01% 的高精度、2ppm/°C 的低溫度係數（TCR），代表環境溫度變化時，電阻值仍能維持穩定。
  • 適用於高階電源管理、量測、通訊與工業控制等對精準度要求高的場景。

• 高功率與高階電阻元件

  • 應用在 AI 伺服器電源、GPU、交換器與資料中心等設備。
  • 這類產品重視耐高功率、散熱與穩定性，也是近年市場最關注的成長方向。

• 車用、工控與特殊應用元件

  • 車用電子、工業設備需要長時間可靠運作，因此對品質認證與供貨穩定度要求較高。
  • 公司也有航太、衛星等特殊規格的薄膜產品；這類產品技術門檻高、毛利率相對佳。

簡單說，光頡不是做終端電子產品，而是供應電子設備內部使用的「高精度關鍵零組件」。目前市場尤其看好它能否把高精密電阻導入 AI 資料中心、車用與高階工控，並藉由漲價及高階產品占比提升，持續改善獲利結構。

市場目前主要聚焦光頡的題材，可整理為「AI 高階化、漲價改善獲利、擴產承接訂單、車用與特殊應用」四條主線。

1. AI 伺服器與資料中心的高精密電阻需求

這是近期最具爆發力的題材。AI 伺服器的電源供應、GPU、交換器與資料中心，因高功率、高電流與高速傳輸需求提升，對電阻的精度、低溫飄與可靠度要求更高，帶動薄膜精密電阻用量與單價提升。

光頡的 AI 相關營收占比，已由 2025 年不到 5%，提升至 2026 年前 8 個月約 13%。重點不只是出貨量增加，而是 AI 所需的高階薄膜產品通常有較佳毛利，因此能同時推升營收與獲利結構。

要觀察的重點： - AI 應用營收占比能否繼續上升 - AI 電源客戶的拉貨是否持續擴大 - 高精度產品是否維持較高的價格與毛利率

2. 電阻供需緊俏與漲價循環

光頡今年已針對約半數產品調價，部分新訂單價格調升約 20%～30%，且漲價效果自第三季起隨新訂單出貨逐步反映。

這個題材的核心是：當高階電阻供應不足、交期拉長時，公司不僅能提高售價，也能優先把有限產能配置給高毛利產品。現階段整體交期約 25 週，部分大尺寸高規格產品甚至排到 9～10 個月，反映供需仍偏緊。

不過，漲價題材能否延續，仍取決於三件事：

• 高階電阻需求是否持續大於供給
• 貴金屬等原料成本的變化與轉嫁能力
• 同業是否持續維持價格紀律，而非因景氣轉弱重新殺價

3. 擴產能否把訂單能見度轉為營收成長

市場也在看光頡能否突破產能瓶頸。目前薄膜精密電阻產能利用率維持滿載，公司規劃於 2026 年第四季及 2027 年第一季，各增加每月 5,000 萬顆產能，將精密薄膜電阻月產能由約 5.5 億顆提高至約 6.5 億顆；後續還規劃更大規模的擴產。

因此，擴產是公司 2027 年能否延續高成長的重要前提。若新產能順利開出且快速被 AI、高階工控與車用客戶消化，營收成長有機會從「價格上漲」延伸到「量價齊揚」。

相對地，擴產也有風險：若 AI 訂單降溫、建置或人力招募不如預期，或產業供給突然增加，新增設備就可能降低產能利用率。

4. 車用電子：營收基本盤與高門檻市場

車用仍是光頡最大的終端應用，2026 年前 9 個月占比約 44%。產品涵蓋電池管理系統、先進駕駛輔助系統、車用 ECU、充電樁與車燈等。

車用的特色是產品認證時間長、客戶替換供應商的成本高，能為公司提供相對穩定的營收基礎。光頡高壓薄膜電阻具備車規相關認證，若電動車滲透率提高與車輛電子化持續深化，將有利於高功率、耐高壓與高可靠度電阻的需求。

但車用題材較偏「穩健型」，短期爆發力通常不如 AI；其成長仍會受到全球車市景氣、中國車市競爭與客戶庫存調整影響。

5. 航太衛星、醫療與高階特殊規格產品

這是較小眾、但毛利結構很有吸引力的題材。航太衛星、軍工、醫療量測與高階工控設備，重視超高精度、低溫漂與長期可靠性，認證門檻較高、競爭者也較少。

目前航空／軍用應用約占營收 8%，部分航太衛星用的極高階薄膜產品毛利率可達 80% 以上。這類產品未必能在短期大幅挹注營收，但若出貨規模擴大，對整體毛利率的拉抬效果會相當明顯。

題材強弱的判讀

整體而言，光頡的核心投資敘事已從傳統被動元件循環，轉向高精密薄膜電阻切入 AI、車用與特殊高毛利應用。短線看漲價效益及訂單熱度，中長線則要看 AI 客戶放量、擴產如期落地，以及高階產品占比是否持續提高。

光頡最新可取得的2026 年第一季產品營收組合如下：

精密電阻已由2024年的約52%，提高到2026Q1的57%，顯示光頡的營收結構持續往高精度、高附加價值產品移動；一般電阻則仍占逾三分之一，是公司維持出貨規模的重要基礎。

若從投資角度看，最重要的是精密電阻占比過半：AI伺服器、資料中心、交換器與車用電子更需要高精度、耐高功率、低溫度係數等規格，這些產品通常單價與技術門檻優於通用電阻，因此也是推升產品組合與毛利率的核心。高頻電感目前雖僅5%，但可搭上AI與網通需求，屬於較小但可能提高成長性的產品線。

光頡後續展望偏正向，成長主軸已從傳統電阻景氣循環，轉向AI 高精密電阻、車用電子復甦與價格／產能雙重槓桿；但現階段產能接近滿載，擴產能否順利承接需求，將是決定成長斜率的關鍵。

1. AI 應用是最快的增量來源

光頡供應伺服器電源用高功率厚膜電阻，以及訊號、控制迴路所需的高精密薄膜電阻。這類產品受惠於 AI 伺服器、資料中心與交換器的功耗及精度要求上升，產品單價、技術門檻通常高於一般消費性電阻。

2026 年第一季 AI 相關營收占比已約 12%，相較去年不到 5% 明顯提高；AI 客戶涵蓋伺服器電源、資料中心與網通供應鏈。AI 需求提高高精密產品比重，有利整體平均售價與產品組合持續改善。

2. 漲價效益仍有遞延反映空間

公司今年已針對約五至六成產品進行三波調價，平均漲幅約 30%～35%。由於新價格主要從新訂單開始適用，效益不是一次性完全反映，因此只要訂單持續轉換為出貨，營收與毛利率仍有逐季受惠的可能。

第一季毛利率已達 28.6%；公司當時預期，在匯率沒有明顯升值的前提下，全年毛利率有機會優於第一季、呈逐季改善。

3. 訂單強度高，但產能是短期瓶頸

目前幾個供需指標顯示需求不是只有題材：

• 產線稼動率接近滿載
• 交期由正常約 5 週拉長至約 15 週
• 4 月接單出貨比升至 1.7
• 薄膜電阻設備月產能約 4 億顆，但實際產出約 3.6～3.7 億顆，仍受人力限制

這代表短期需求與議價能力仍佳，但也意味著若沒有新增產能，營收成長會逐漸受到供給上限約束。

4. 擴產是 2027 年前後能否再加速的關鍵

公司正尋找現成廠房，以薄膜電阻為重點擴產，初步規劃新增月產能約 1～2 億顆，資本支出約 6 億元。薄膜電阻正是 AI、車用、工控與醫療等高可靠度應用的核心產品，因此若新產能如期開出、且高階需求持續，將有助於突破目前滿載限制。

不過，擴產也有兩面性：
- 正面：承接 AI 與高階料號需求，放大營收與獲利規模。
- 需驗證處：新廠取得、設備與人力補足、良率爬升，以及新增產能是否能被高毛利訂單有效填滿。

市場後續最值得觀察的是交期能否維持高檔、擴產時程，以及擴產後毛利率能否穩定在 30%上下。

5. 車用與工控提供較穩定的第二支柱

車用電子約占公司營收 48%，工控約占 22%。車用電流偵測、抗硫化、高功率與精密電阻認證週期長，客戶替換供應商的成本較高；工控需求則相對穩定。這使光頡不是只依賴 AI 單一題材，而是具備「AI 拉高成長、車用與工控穩住基礎需求」的組合。

6. 對全年營運的條件式判讀

公司先前對 2026 年的營收目標為年增約 15%；而近期 6～8 月營收年增率由約 29%加速至約 66%，前八月累計營收年增約 30.7%，顯示實際需求表現優於年初較保守的成長目標。

不過，目前股價已反映相當程度的 AI、漲價與缺貨預期。後續營運能否再上修，較依賴以下三件事：

1. AI 營收占比能否持續提升，而非只停留在目前約一成出頭。
   
2. 漲價能否轉化成毛利率擴張，而不是僅抵銷銀、銅等原物料上漲。
   
3. 薄膜擴產能否如期且有效率地開出，避免因人力、良率或景氣轉折而稀釋獲利。

整體而言，光頡的基本面方向仍是「量增、價升、產品組合升級」，其中 AI 高精密電阻與擴產落地是上行情境的核心；若交期縮短、B/B 回落、原料無法順利轉嫁，或匯率明顯升值，則會是後續毛利率與評價的主要壓力。

光頡未來兩年可先用「2026 年獲利明顯跳升、2027 年仍有成長但擴產與需求延續性是關鍵」來看：

為何 2027 年 EPS 被預期大幅成長？

• 需求面仍偏緊：公司 10 月法說揭露訂單出貨比約 1.5、平均交期約 25 週，代表在手需求仍高於當前供應。
• 高階產品比重上升：車用仍是最大應用，AI 應用營收占比已提高至 13%；薄膜精密電阻占產品營收約 57%，有利於毛利率與獲利率提升。
• 產能是 2027 年的主要增量：規劃於 2027 年第一季新增薄膜電阻產能 1 億顆，之後至 2028 年第一季間可能再增加 2 億顆；若高功率、高精度產品順利消化新產能，營收規模與固定成本攤提都有助 EPS 增長。

不過，7.45 元屬於偏樂觀的成長情境，且目前可取得資料中缺乏多來源、最新的 2027 年一致預估，因此不宜把它當成確定值。較合理的觀察方式是：

• 偏多情境：需求與報價維持、擴產如期且高階產品持續放量，2027 年 EPS 接近 7 元以上。
• 中性情境：車用穩定、AI 成長但新產能仍在爬坡，EPS 成長會低於市場目前的樂觀預期。
• 風險情境：AI 訂單由急單轉弱、車用需求放緩，或擴產後稼動率不足，EPS 預估便可能下修。

以頁面股價 175 元對照，若採 2026 年約 4.23 元 EPS，預估本益比約 41 倍；若採 2027 年約 7.45 元，遠期本益比約 23.5 倍。這表示市場目前定價重點已不是當期獲利，而是高成長能否延續到 2027 年。

光頡所處的是高階被動元件／精密電阻產業，前景可用「通用產品循環復甦，高規格應用結構性成長」來概括。對光頡最重要的並非消費電子回暖，而是 AI 電源、車用電動化與工控自動化帶來的規格升級。

產業成長的三個主軸

1. AI 伺服器與資料中心：高功率、高精度需求增加

AI 伺服器功耗遠高於傳統伺服器，電源系統、主板、交換器與資料中心控制迴路，需要更多電流偵測、分壓、保護與穩定控制元件。

這使需求由一般厚膜電阻，逐步提升至：

• 高精密薄膜電阻
• 低溫度係數（低 TCR）電阻
• 高功率、耐高壓電阻
• 電流感測與分流相關產品

AI 伺服器的電阻用量可較傳統伺服器增加約 1 至 2 倍；更重要的是，高規格料號單價與毛利通常優於通用品。隨資料中心往 48V、甚至更高壓電源架構演進，精密電阻的價值量有望持續增加。

對光頡而言，AI 應用已涵蓋伺服器電源、交換器與資料中心；第一季 AI 營收占比約 12%，相較前一年不到 5% 有顯著提升，代表公司已從題材導入逐漸走向實際出貨。

2. 車用電子：提供較穩定、認證門檻高的基本盤

光頡目前車用約占營收 48%，仍是最大終端市場。電動車、ADAS、電池管理系統、車載充電與逆變器，都需要耐高溫、抗硫化、高可靠度與長壽命的電阻。

車用的特色是：

• 認證期長，但一旦導入，供應關係與訂單黏著度相對高。
• 對價格敏感度通常低於消費電子，更重視品質與穩定供貨。
• 電動化與智慧化提升單車電子元件價值量。

因此，車用對光頡的意義不是短期爆發，而是支撐營運韌性的底盤；AI 則是拉高成長率與產品單價的新增動能。

3. 被動元件供需循環：漲價與產能緊張有利利基廠

2026 年被動元件市場已不只是傳統庫存回補，而是 AI、車用與工控需求推升高階品項的供應偏緊。銀、銅、釕等材料成本走高，也促使業者調整報價。

目前產業可觀察到：

• 高階電阻與被動元件交期延長。
• 高可靠度、精密、車規與高功率產品的供給較吃緊。
• 客戶傾向以長約或提前備料方式確保供應。
• 供應商若能轉嫁成本，ASP 與毛利率有改善空間。

光頡的薄膜產品交期曾由正常約 5 週拉長至約 15 週，接單出貨比也升高；公司對部分產品已分批調價。這反映高階產能具一定稀缺性，但調價能否真正轉化為持續性的毛利改善，仍要看原料成本與客戶接受度。

光頡在產業中的定位

光頡不是以規模競爭的通用晶片電阻廠，而是偏向利基型精密電阻供應商。其優勢在於薄膜、精密、高可靠度產品，較能切入車用、工控、醫療、航太、網通與 AI 電源等應用。

這個定位的好處是：

• 高階產品 ASP 較高，不完全依賴低價大量出貨。
• 客戶認證與設計導入時間長，替換供應商的成本較高。
• AI 與車用共同拉動，可降低單一終端市場循環風險。

但也代表產能、人力與新產品認證速度，會限制短期放量。現階段薄膜產線接近滿載，若新產能擴充未能如期落地，可能出現「訂單很強、營收卻受產能限制」的情況。

前景判斷：中長線偏正向，但需區分題材與實績

整體產業前景偏正向，核心在 AI 基礎建設帶動高功率電源與精密控制需求，而車用、工控則提供較穩定的需求支撐。光頡若能持續提高 AI 與高精密產品占比，營收成長與毛利率改善有機會同步發生。

不過，AI 目前約占光頡營收一成多，尚非主體；其成長性要以後續財報來驗證，而非只看題材。較關鍵的觀察指標包括：

• AI 相關營收占比能否持續高於 12%
• 精密薄膜電阻占比與毛利率是否續升
• 接單出貨比、交期與稼動率能否維持強勢
• 漲價是否足以抵銷銀、銅、釕等原料成本
• 新廠擴產與人力補足進度
• 車用、工控需求是否維持穩定

簡言之，精密電阻產業正受惠於 AI 電源升級與車用電子化；光頡具備產品與客戶導入優勢，但未來營運斜率將取決於高階產能能否擴張，以及 AI 營收能否從「新增題材」成長為更具份量的獲利來源。

光頡的競爭定位是利基型薄膜／精密／高功率電阻供應商；主要不是和通用晶片電阻廠拚大量低價，而是搶攻 AI 伺服器電源、交換器、資料中心控制、車用 BMS／ADAS、工控等「高精度、高可靠度」規格。其直接競爭者以國際的 Vishay、KOA、ROHM 為主，台廠則面對天二、凱美旗下旺詮，以及國巨、華新科等大型集團在特殊電阻與金屬板電阻的布局。

競爭對手分層

光頡的優勢

1. 產品走差異化，避開純標準品價格戰
   光頡主攻薄膜、精密、高功率、抗硫化及電流偵測等規格，核心價值在低溫漂、精度、耐壓與可靠性。AI 伺服器所需的並非單純「更多電阻」，而是更多高規格電阻；這有利於提高平均售價與產品組合。

2. 車用基本盤夠大，認證帶來黏著度
   車用營收約占 48%，高可靠度產品須經較長驗證週期；一旦進入客戶料號與量產平台，短期被替換的難度通常較高。這讓光頡不完全依賴 AI 題材，仍有 EV、ADAS、工控等需求支撐。

3. AI 營收正在從題材轉為實質占比
   AI 相關營收已升至約 12%，較先前不到 5%顯著提高；產品已用於伺服器電源、交換器與資料中心控制迴路。雖然占比尚非主體，但成長對 ASP 與獲利結構的影響可能大於營收占比本身。

4. 短期供需有利定價
   已有多波調價、部分產品交期拉長，且薄膜產能接近滿載。當高階產品供應偏緊時，利基廠商可藉由急單、規格升級與認證門檻改善議價能力。

5. 同時具薄膜與厚膜能力
   AI 電源高功率端偏向厚膜等功率型產品，精密控制與訊號相關應用則更需要薄膜電阻；雙產品線讓光頡能參與不同環節，而不只押注單一規格。

相對劣勢與風險

1. 規模與客戶覆蓋仍落後國際龍頭
   Vishay、KOA、ROHM在精密、分流與車規電阻的產品完整度、品牌指定性、全球產能與客戶基礎較強。大型客戶在長約、大量交付、跨區供貨時，通常更傾向配置大型供應商。

2. AI 題材純度仍有限
   AI 占比約 12%，代表光頡已受惠、但仍未是純 AI 公司。若車用復甦放慢、工控需求轉弱，AI 的增量未必足以完全抵銷其他應用的波動。

3. 金屬板／超低阻分流器並非最強戰場
   800V HVDC、BBU帶動的低於 1 毫歐金屬板電阻，單價與成長性很高，但市場供應能力較集中於旺詮、國巨及部分國際大廠；光頡母公司雖已進入該市場，但品牌接受度仍待建立。這是光頡相對競爭者較需補強的一塊。

4. 滿載是短期利多，也限制放量
   薄膜產能接近滿載可支撐報價，但若新廠擴建、設備與人力未能及時到位，訂單增加未必能等比例轉為營收。反之，擴產後若產業供需反轉，稼動率與折舊又會壓抑利潤。

5. 原料與價格循環風險
   電阻產業的漲價有一部分來自銀、銅、釕等原料成本。若未來原料回落或供需鬆動，價格上修未必能完全保留為毛利率改善；要分辨是「成本轉嫁」還是「結構性產品升級」。

總結判斷

光頡的強項不是規模，而是在車用與高精密電阻累積的製程、認證與利基客戶基礎，並以此延伸到 AI 伺服器的高規格應用。若 AI 營收占比持續上升、薄膜擴產順利且毛利率維持改善，市場會逐漸把它從傳統電阻廠，重新評價為高階電源與精密控制零組件供應商。

但它並非在所有 AI 電阻環節都有主導權：尤其單價最高的超低阻金屬板／分流器市場，仍須面對大型國際廠與台灣同業的產能、品牌及客戶認證競爭。因此，較適合以「高階利基電阻升級」來看待，而非直接等同於 AI 伺服器核心供應商。