上游重點在工具鋼、模具鋼、特殊合金鋼與高值化鋼材，其性能決定模具壽命、熱疲勞、耐磨性與加工穩定度。中鋼受惠盤價回升與精緻鋼品占比提升，榮剛更偏航太、國防與高階特殊鋼，題材純度較高；大成鋼、Nucor、Steel Dynamics 則受惠北美製造業回流、基建與區域鋼價支撐，但與模具鏈較間接。觀察重點是工具鋼報價、合金元素成本、精緻鋼品比重與鋼價能否順利轉嫁。
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台股 2002中鋼受惠高
- 1. 中鋼是國內一貫作業鋼廠，直接供應模具用的工具鋼、棒線與高功能結構鋼；精緻鋼品 2025 年銷量 78.7 萬噸、占比 11.5%，毛利占比逾 9 成。
- 2. 模具與沖壓、鍛造、壓鑄需求回升時，中鋼可受惠下游補庫與接單改善；2026 年 4 月本業已轉盈，2Q26 盤價每噸普遍調漲 1,000 元，帶動鋼價傳導。
- 3. 高值化模具鏈重視耐熱、耐磨與壽命，中鋼已開發 0.1 mm 超薄電磁鋼，並推進高功能結構鋼、精密鍛件用鋼，切入無人機與機器人等精密成型材料。
- 4. 碳費與低碳採購推動鋼材升級，中鋼已取得優惠費率，且精緻鋼品 2031 年目標占比 20.5%；高技術含量產品比重提高，有助對抗大宗鋼價波動。
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台股 5009榮剛受惠高
- 1. 合金工具鋼、熱作工具鋼、塑膠模具鋼佔產品線核心，直接供應金屬鍛造模具、壓鑄與塑膠射出模，精度、耐熱疲勞與模具壽命提升都能反映在訂單與報價。
- 2. 2026 年 1-2 月工具機／模具接單明顯回溫，管理層看見市場復甦跡象，台灣與亞洲模具需求回升可直接帶動榮剛一般工具鋼與模具鋼出貨。
- 3. 在手訂單約 70-80 億元，CC 連鑄線、大鍛棒、50 噸爐與 5 台 VAR 於 2026 下半年至 2027 年陸續投產，產品尺寸可擴至 1,000-1,200 mm，利於切入大型模具與高階客製料。
- 4. 航太、軍工、能源與 AI 水冷材料占比提升，讓公司用高毛利特殊鋼對沖傳統模具景氣循環；鉬、鉻、釩等合金漲價也可透過合金附加價轉嫁，毛利修復空間較大。
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美股 NUENucor Corp受惠中
- 1. Nucor 為北美最大且最多元的鋼鐵廠，生產棒鋼、板材、型鋼與加工鋼品，可直接供應模具、沖壓與工業設備用鋼，受製造業回流帶動需求。
- 2. 2026 年鋼廠出貨量預期年增逾 5%，鋼鐵部門 1Q26 交外銷量年增 8%、稼動率升至 86%，反映非住宅、資料中心與基建需求正支撐用鋼。
- 3. 美國 232 關稅與反傾銷措施將進口鋼市占壓低至約 15%，Nucor 受惠本土供應鏈保護與價格支撐，West Virginia 新板廠 2027 年起放量。
- 4. Nucor 近年完成 rebar、plate、galvanizing 等擴產，2026 年還有約 500 億美元級新專案貢獻 EBITDA，能提高對模具鏈相關高附加價值鋼材的供貨能力。
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美股 STLDSteel Dynamics Inc受惠中
- 1. STLD 以電爐短流程生產扁平材、長材與鋼構用鋼，廣泛供應機械、營建與製造業；模具鏈雖屬間接受惠，但下游擴產會拉動高強度鋼材需求。
- 2. 2026 年 Q1 營收 52.05 億美元、鋼品出貨 364 萬噸，平均售價 1,193 美元 / 噸，鋼價漲幅快於廢鋼成本，顯示利差擴張能力強。
- 3. 北美製造業回流、資料中心、非住宅建設與能源投資支撐訂單，Q2 2026 在手訂單較去年增逾 35%～40%，能見度延伸至 2027 年。
- 4. 公司持續擴張低碳回收鋼與鋁材產能，2025 年各鋼廠通過 GSCC 認證；在關稅與在地化採購趨勢下，更容易受惠區域鋼價支撐。
