2006 東和鋼鐵 11/04 收盤價：89.7 元+0.1 (+0.11%)

追蹤

東和鋼鐵目前最受市場關注的主軸，是從傳統住宅用鋼筋，轉向高毛利的型鋼與鋼構；背後驅動力是 AI、半導體與相關供應鏈持續興建科技廠房，加上商辦與公共工程需求。

1. AI／半導體擴廠帶動鋼構需求

科技廠房多採用鋼構、SC 或 SRC 結構，對 H 型鋼與鋼構用量高，且業主對品質、交期及供應能力要求嚴格。東和鋼鐵具規模化產能與鋼構供應能力，因此受惠較明顯。

目前鋼構產能已排滿至 2027 年第三季，訂單能見度延伸到 2028 年上半年；2026 年前 8 個月，鋼構營收年增約 10%，公司鋼構產量目標年增約 20%。這是市場願意給予較高獲利穩定性評價的核心原因。

2. 型鋼成長與產品組合升級

東和是台灣 H 型鋼的重要供應商。型鋼受惠於科技廠房、商辦與公共工程，而非單純依賴住宅景氣；2026 年前 8 個月型鋼接單量年增約 11.5%～12%。

更重要的是，國內產品的毛利率排序大致為：鋼構 > 型鋼 > 鋼筋。因此，型鋼與鋼構營收占比提高，不只是營收題材，更代表整體毛利率、營益率有改善空間。第二季產品結構中，型鋼與鋼構合計已超過營收五成。

3. 房市疲弱下，廠辦接棒補足鋼筋缺口

住宅市場偏弱仍是鋼筋業務的壓力來源：2026 年前 8 個月鋼筋接單年減約 23%，在手訂單從 120 萬噸降至約 115 萬噸。

不過，鋼筋訂單結構正在改善：住宅占比已降至約四成，廠辦占比則提升至兩成以上，公共工程與商辦需求相對穩定；加上在手訂單仍約有 10 個月能見度，短期出貨與獲利並非立即失去支撐。市場關注的是，科技廠房與商辦能否持續填補住宅建案減少的空缺。

4. 越南基建與海外轉盈題材

越南廠是另一個成長選項。當地基礎建設、外資設廠及房地產建設增加，帶動建築用鋼需求；越南廠已自 2025 年第三季起轉虧為盈，2026 年前 8 個月出貨量年增，獲利也優於過去兩年。

市場期待越南由過往拖累項目，轉為穩定的獲利貢獻來源。不過，該市場較受國際廢鋼、能源價格及當地鋼價波動影響，獲利穩定性仍需持續驗證。

5. 鋼價與廢鋼成本轉嫁能力

型鋼需求較強、供需較緊，價格相對具成本支撐；加上美、日廢鋼價格仍在高檔，型鋼報價沒有太多降價空間。相較之下，鋼筋市場供給競爭較激烈，房市需求不足時，價格與毛利容易承壓。

因此，市場不只看鋼價是否上漲，更看東和能否藉由高附加價值產品，把原料成本有效轉嫁給客戶，維持毛利率。

6. 高殖利率與獲利維持高檔

除了成長題材，東和亦具收益型特性。頁面顯示近四季 EPS 為 7.53 元、殖利率約 4.97%、近四季 ROE 約 16.79%。若型鋼、鋼構持續提升占比，且越南廠維持獲利，市場將持續檢視其配息能力與獲利品質能否同步維持。

一句話總結：市場不是把東和單純當作景氣循環鋼筋股，而是看它能否藉由「科技廠房鋼構＋H 型鋼＋越南基建」三項動能，降低住宅景氣循環影響並提升獲利結構；主要風險則是住宅鋼筋需求持續走弱、鋼市削價競爭，以及原料成本波動。

東和鋼鐵（2006）後續展望呈現明顯的「鋼筋偏弱、型鋼與鋼構偏強、越南轉盈挹注」三軌走勢。公司策略不是追求出貨量最大化，而是維持合理利差與獲利品質，因此在國內房市疲弱時，會以高科技廠房、商辦與公共工程相關訂單支撐營運。

1. 鋼構：未來一至兩年最穩定的成長引擎

鋼構業務受惠 AI、半導體、材料與相關供應鏈持續建廠，訂單能見度已延伸至 2028 年上半年。高科技廠房工期相對短、對品質與交期要求高，東和鋼鐵具備規模與製造能力，因此可承接較高附加價值的訂單。

目前鋼構在手訂單結構中：

• 商辦約占 50%
• 住宅約占 28%
• 高科技廠房約占 20%～30%

雖然高科技廠房在在手訂單中占比未必最高，但其工期約三個月，明顯短於商辦與住宅，訂單週轉較快，對實際出貨與獲利貢獻相對重要。

2. 型鋼：受科技廠房支撐，產品組合優於鋼筋

H 型鋼需求與科技廠房、商辦、廠辦建置連動較高，受住宅市場影響相對較小。2026 年前五個月，東和鋼鐵型鋼出貨量仍年增約 2%，優於整體市場表現；下半年若高科技廠房工程進度加快，型鋼出貨有機會進一步提升。

型鋼的獲利對公司特別重要，因為其單位毛利通常優於鋼筋。公司持續採取毛利導向接單，也有助在原料與電力成本偏高的環境下，避免為了市占而犧牲利潤。

3. 鋼筋：仍是最大營收來源，但短期壓力較大

鋼筋仍是營收最大的產品線，約占整體營收五成左右；不過其中約 45%需求來自住宅市場，因此會受到房市、建築執照、土方問題與工地開工進度影響。2026 年前五個月鋼筋新接單量年減約 19%，反映國內住宅施工動能較弱。

不過，公司手上鋼筋未交訂單仍約 120 萬噸，能見度約 10～12 個月，基本營收並非完全沒有支撐。公司選擇少接低毛利訂單，短期可能使出貨量成長受限，但可降低同業削價競爭對獲利的傷害。

4. 越南廠：已由風險來源轉為第二獲利引擎

越南廠是近年營運改善最具意義的部分。受惠當地基礎建設、外資設廠與建築鋼材供需改善，越南廠自 2025 年第三季起已連續獲利；2026 年前五個月出貨量約 8.2 萬噸，年增 17.3%。

越南布局的正面效益包括：

• 基建與工業化帶來長期建築鋼材需求
• 當地煉鋼人力成本相對具競爭力
• 可分散台灣住宅鋼筋市場疲弱的風險
• 鋼胚可在越南與台灣間彈性調度

短期變數則是越南通膨、能源與原物料價格走高，可能影響公共工程或民間建案施工速度，因此越南廠雖已改善，獲利仍會受到當地鋼價與成本波動影響。

5. 獲利結構：2026～2027 年以穩健改善為主

市場對東和鋼鐵的基準情境，是營收維持平穩、毛利率小幅改善，而非大幅擴張。2026 年預估營收約 580～594 億元，EPS 約 6.9～7.0 元；2027 年鋼構長單、型鋼產品組合與越南獲利若延續，EPS 預估仍可維持約 7 元附近。

主要風險與關鍵變數

整體來看，東和鋼鐵 2026～2027 年的營運重點是以鋼構長單鎖定獲利底部、型鋼支撐產品組合、越南廠延續轉盈，來抵銷鋼筋受住宅市場影響的壓力。這使公司較接近具收益特性的鋼鐵股，而不是單純高度連動鋼價的景氣循環股。

東和鋼鐵未來兩年 EPS 的市場預估存在差異，但共識方向是：2026 年獲利明顯成長，2027 年則進入高檔持穩、成長幅度收斂的階段。

較近期的預估多落在 2026 年 EPS 7.9 元、2027 年 EPS 7.8 元附近；另一份預估則認為，鋼構、型鋼與越南廠的貢獻能使 2027 年 EPS 上升至 8.56 元。這顯示市場對 2027 年的核心分歧，在於高毛利鋼構與型鋼成長，能否完全抵銷鋼筋出貨下滑及原料成本波動。

作為基準，東和鋼鐵 2025 年 EPS 為 6.47 元，目前近四季 EPS 為 7.53 元；因此，2026 年預估約 7.9 元，代表下半年仍需維持型鋼、鋼構較佳的產品組合，才能達成全年預估。

支撐未來兩年 EPS 的因素

• 鋼構訂單能見度高：產能已排至 2027 年第三季，訂單能見度延伸至 2028 年上半年，提供 2026～2027 年相對明確的營收基礎。
• 高毛利產品比重提升：毛利率以鋼構最高、型鋼次之、鋼筋最低。AI、半導體廠房與商辦建設帶動型鋼、鋼構需求，有利整體毛利率維持在相對高檔。
• 越南廠改善：越南廠已自 2025 年第三季轉盈，若基礎建設需求延續，將成為額外的獲利支撐。

EPS 預估面臨的主要壓力

• 鋼筋接單偏弱：2026 年前 8 月鋼筋接單年減約 23%，住宅市場疲弱且同業削價競爭，將壓抑出貨與利差。
• 2026 年第二季獲利基期較高：單季 EPS 2.41 元，受原料價格上升後的售價反映與產品組合改善帶動；後續季度要複製相同獲利水準，難度較高。
• 2027 年成長可能趨緩：即使鋼構訂單穩定，若鋼筋需求未改善、型鋼價格轉弱，EPS 可能由 2026 年高點小幅回落，而非持續大幅成長。

以目前股價約 93.2 元估算，若採 2026 年 EPS 約 7.9 元，本益比約 11.8 倍；若採 2027 年 EPS 約 8.0 元，約 11.7 倍。因此，市場目前較可能是在評價其獲利能否維持高檔，而非預期 EPS 連續兩年高速成長。

東和鋼鐵所處的建築用鋼產業，正呈現明顯的「鋼筋偏弱、型鋼與鋼構偏強」兩極化。整體鋼鐵景氣仍受全球供給過剩、低價競爭與原料波動影響，但科技建廠、公共工程與越南基建，為具備產品組合與工程能力的業者提供較佳成長機會。

1. 國內住宅用鋼筋：短期仍偏保守

鋼筋需求與住宅開工、建照核發高度相關。台灣住宅市場仍受信用管制、建案推進放緩及土方等因素影響，2026 年前 7 個月建照核發總樓地板面積年減約 11%，東和前 8 個月鋼筋接單量也年減約 23%。

這代表傳統住宅鋼筋市場短期仍有量價壓力，尤其產業供給競爭激烈時，鋼價未必能完全反映廢鋼、電力等成本上升。對東和而言，鋼筋仍是重要基本盤，但不再是主要成長來源。

2. 科技廠房帶動型鋼、鋼構：中期最強動能

AI、半導體、高效能運算與相關供應鏈持續擴建廠房，科技廠房普遍使用鋼構、H 型鋼等結構材料，對品質、交期、加工與供貨能力要求較高。

這使型鋼與鋼構需求相對不受住宅景氣左右。東和目前 H 型鋼接單維持成長，鋼構訂單已排至 2027 年第三季、能見度延伸至 2028 年上半年。更關鍵的是，鋼構與型鋼的毛利率優於鋼筋，需求成長不只可帶動出貨，也有利產品組合及獲利品質改善。

半導體產業的資本支出與新廠建置，預期仍將延續到 2027～2028 年。多座台灣晶圓廠持續建設、裝機或規劃擴建，形成廠房工程與其上游鋼構材料的中期需求基礎。

3. 公共工程：提供需求下檔支撐

公共工程、交通建設、商辦與工業廠房，可部分補足住宅建案減速造成的鋼筋需求缺口。相較於住宅市場，公共工程通常具有較長期的預算與執行週期，需求穩定度相對較佳。

不過，公共工程並非完全不受景氣與執行進度影響，實際用鋼量仍需觀察標案釋出、開工進度與工程款執行速度。對建築用鋼產業來說，它較像是支撐需求底部的力量，而非短期爆發型成長來源。

4. 越南市場：結構性成長，但波動較高

越南受惠外資設廠、都市化與大型交通基建，建築用鋼需求具中長期成長潛力。東和越南廠已由虧轉盈，當地政府推動交通與基礎設施投資，對鋼筋需求形成支撐。

但越南市場的特性是現貨交易比重較高，獲利更容易受當地鋼價、廢鋼成本、能源價格、匯率與同業競爭影響。因此，越南可視為東和的第二成長曲線，但其季度獲利波動通常會高於台灣長單業務。

5. 全球鋼市：仍在築底，供過於求與貿易壁壘是主要壓力

全球鋼鐵業長期面臨產能過剩，尤其低價鋼材外溢、各國提高關稅與貿易限制，會壓縮出口空間並加大價格競爭。台灣鋼鐵市場以內需為主，但仍會受到進口鋼材、國際鋼價及廢鋼成本傳導影響。

較正面的變數是，中國自 2026 年起採行鋼鐵出口許可制度，市場期待有助降低低價出口對亞洲市場的衝擊；另有戰後重建等潛在需求支撐。不過這些因素能否真正帶動供需改善，仍要觀察全球需求復甦與實際供給紀律。

6. 成本與減碳：廢鋼、電價與碳成本是長期課題

電爐煉鋼以廢鋼為主要原料，具循環經濟與減碳優勢；但廢鋼價格、電價與能源成本，也直接影響利差。全球鋼鐵減碳趨勢長期將提高廢鋼需求，原料價格未必容易走低。

因此，未來競爭力不只在產能，更在於：

• 能否將成本反映到售價
• 是否具備高毛利產品與差異化客群
• 製程節能與再生能源使用效率
• 長單管理與原料避險能力

東和透過降低單位耗電、增加高附加價值鋼構與型鋼占比，正是在降低純鋼價循環的影響。

整體判斷

產業前景較適合用結構分化來看，而不是單純判斷鋼鐵景氣好或壞：

• 偏正向：AI／半導體廠房、商辦、公共工程、越南基建、鋼構與型鋼。
• 偏保守：住宅建案、鋼筋需求、低附加價值且競爭激烈的建築用鋼。
• 主要風險：廢鋼及能源成本上升、住宅市場復甦延後、國際低價鋼材競爭，以及工程認列時程遞延。

對東和而言，未來營運能否優於整體鋼鐵業，關鍵不在鋼筋需求是否立刻大幅復甦，而在科技廠房帶動的鋼構與型鋼需求，能否持續提升其營收與獲利占比。

東和鋼鐵的客戶以國內建築營造供應鏈為主，並非高度依賴單一客戶；主要可分為以下幾類：

1. 營造商與建設公司

   • 採購鋼筋、型鋼，用於住宅、商辦、都市更新與危老重建案。
   • 公司公開的過往實績包括多家建設案與大型商業建築，但這類專案客戶會隨建案而變動。

2. 高科技製造業的建廠供應鏈

   • 這是近年最重要的成長客群，需求集中於半導體、AI 相關廠房及資料中心建置。
   • 東鋼的子公司東鋼鋼結構，已明確參與晶圓廠新建工程，並曾獲主要晶圓代工業者的優良供應商表揚，反映其已切入高規格科技廠房供應鏈。
   • 這類案子通常由業主、統包商、營造商及鋼構工程商共同構成採購鏈，因此東和未必直接對終端科技公司認列全部營收，但最終需求確實來自科技業擴廠。

3. 公共工程與商辦開發案

   • 包含政府工程、交通與公共建設，以及大型商辦與廠辦開發。
   • 目前住宅案降溫，但公共工程與商辦需求相對穩定；型鋼、鋼構的廠房訂單占比已提高至逾三成，成為抵銷住宅需求轉弱的主要來源。

4. 鋼筋盤商、加工業者與貿易商

   • 鋼筋產品除了直接供應營造與建設業，也透過盤商、加工業者與貿易商銷售。
   • 型鋼仍以內銷為絕對大宗，2025 年內銷占 91%，外銷約 9%，主要銷往澳洲、紐西蘭。

5. 越南當地建築與基建市場客戶

   • 越南子公司供應鋼筋、線材及小型鋼，終端需求來自當地房建、廠房與基礎建設，受惠於越南建築用鋼市場擴張。

投資上最值得留意的客戶結構變化，是從過去較偏住宅建築用鋼，逐漸轉向科技廠房、商辦及公共工程。這降低了對住宅景氣的敏感度，也因型鋼與鋼構通常附加價值較高，有助支撐獲利品質；但同時也提高了公司對科技業資本支出、廠房開工時程與工程認列進度的敏感性。

東和鋼鐵的競爭並非單一市場，而是橫跨鋼筋、型鋼與鋼構工程；其中，型鋼與鋼構是它相對更具差異化、也較能支撐獲利的戰場。

東和鋼鐵的主要優勢

1. 型鋼龍頭地位，避開純鋼筋的價格戰

鋼筋產品高度標準化，競爭常回到報價與交期；而東和在 H 型鋼具領導地位，且能供應耐震、高規格建築所需產品。2026 年前 8 月，H 型鋼接單年增約 11%～12%，主要由 AI、半導體廠房及商辦建設帶動；這類需求更重視品質、認證、交期與供貨穩定，競爭邏輯不同於住宅鋼筋的低價競爭。

2. 垂直整合完整：從煉鋼、軋鋼到鋼構工程

公司在台灣有兩座電爐，合計年產能 265 萬噸，軋鋼總年產能約 305 萬噸；並可透過鋼構子公司承接工程案。這使其不只賣鋼材，還可將型鋼導入鋼構製造、加工與安裝，提高產品附加價值，也更容易掌握高科技廠房的專案需求。

3. 產品組合往高毛利項目轉移

目前產品毛利率排序為：鋼構 > 型鋼 > 鋼筋。東和的鋼構產能已排至 2027 年第三季、訂單能見度延伸到 2028 年上半年；在住宅鋼筋偏弱時，高毛利鋼構與型鋼的比重提高，有助降低整體獲利對鋼筋景氣循環的敏感度。

4. 長單與加工服務，強化鋼筋防禦力

國內鋼筋同業近年受需求轉弱影響，常以削價搶單，造成利潤壓力。東和鋼筋在手訂單約 115 萬噸、能見度約 10 個月，且未交訂單價格優於現貨；公司也提高定尺、成型加工服務占比至約 80%，相對單純賣鋼筋更能提高客戶黏著度與降低價格波動衝擊。

5. 低碳與品質認證具長期門檻

電爐煉鋼以廢鋼為核心原料，本身碳排結構通常優於高爐製程；加上環境產品宣告、永續揭露與高規格鋼材認證，有利切入重視低碳材料、供應鏈管理與品質追溯的大型科技廠房和公共工程。這類能力短期不一定直接反映為價格溢價，但會逐漸提高大型專案的投標門檻。

相對劣勢與風險

1. 鋼筋仍是重要業務，無法完全脫離房市循環

鋼筋仍是主要營收來源，直接受到住宅開工、建照核發與營造景氣影響。2026 年前 8 月，鋼筋接單量年減約 23%，顯示即使公司有長單保護，也難完全排除房市轉弱和同業削價的壓力。

2. 規模雖大，但鋼鐵仍是原料與能源敏感產業

廢鋼、電價、運費與匯率上升，都可能壓縮利差。尤其鋼筋在競爭激烈時不易即時反映成本，型鋼與鋼構雖較有訂價能力，仍無法完全隔絕原料價格波動。整體鋼鐵業也長期面臨供給偏多與進口鋼材競爭。

3. 鋼構訂單能見度高，但專案型業務有執行風險

高科技廠房鋼構具有高毛利、長能見度優勢，但工程業務的營收認列與利潤仍會受設計變更、工期、缺工、材料調度及客戶資本支出時程影響。因此，訂單滿載不必然等同每一季獲利都平順成長。

4. 越南布局仍在驗證獲利穩定性

越南廠受惠基礎建設需求，已出現改善，但目前軋鋼產線稼動率仍不到四成，且採較多現貨操作，對原料、能源與當地鋼價的波動更敏感。這是中長期成長選項，但短期尚未是穩定的獲利支柱。

投資上最重要的比較結論

東和最突出的競爭力，不是「鋼筋賣得比同業多」，而是具備型鋼龍頭規模、鋼構整合能力，以及科技廠房訂單能見度。這讓它在住宅營建轉弱時，仍能以型鋼與鋼構支撐獲利品質。

但它並非完全不受景氣循環影響：若科技廠房投資放緩、鋼構訂單遞延，或鋼筋市場持續削價，產品組合改善的效果就可能被侵蝕。現階段應將型鋼接單、鋼構排產進度、鋼筋在手訂單量與越南廠稼動率，視為評估競爭優勢是否延續的核心指標。