KTOS Kratos Defense & Security Solutions, Inc. 美東 11/04 收盤價：35.96 元-5.03 (-12.27%)

追蹤

Kratos 的營收揭露以兩大事業群為主，而非逐一拆到每項產品。以最新的 2026 年第二季來看：

1. KGS：目前營收主體

KGS 是公司的基本盤，涵蓋：

• 高超音速與火箭系統：測試載具、固態火箭馬達、飛彈與相關整合服務
• 渦輪引擎與推進系統：供無人機、巡弋飛彈、滯空彈藥等使用
• 微波電子與 C5ISR：雷達、飛彈防禦、反無人機、通訊、電子戰等電子元件與系統
• 太空、衛星、訓練與資安：衛星地面控制、指揮管制、遙測追蹤控制、虛擬訓練與資安服務

其中，2026 年第二季成長最顯著的是火箭系統、渦輪技術、微波產品，有機營收分別年增 50.2%、43.3%、29.5%；太空／訓練／資安則年增 8.7%。這代表目前營收成長的核心，較偏向高超音速、推進與國防電子，而非只有無人機題材。

2. KUS：無人系統，營收較小但題材性最高

KUS 包含噴射動力無人機、靶機，以及 Valkyrie 協同作戰無人機等。第二季營收 7,910 萬美元，占比約 17%，成長主要來自 Valkyrie 相關活動。該部門單季調整後 EBITDA 利潤率為 6.4%，低於 KGS 的 8.7%，顯示其仍處於接單、擴產與規模化初期。

結構變化與投資解讀

• 2025 全年，KGS 占營收 78.3%、無人系統占 21.7%；到 2026 年第二季，KGS 比重提高至 82.8%，反映併購貢獻及高超音速、推進、微波電子業務加速。
• 公司營收中也可分為產品銷售與服務收入。2026 年第二季產品銷售為 2.891 億美元、占 63.0%；服務收入 1.697 億美元、占 37.0%。因此 KTOS 並非純軍工製造商，仍有顯著的長約服務、系統整合與軟體／地面站收入。
• 無人機雖然不是最大的營收來源，卻是估值與市場預期的重要選項；若 Valkyrie 後續進入大規模量產，KUS 占比才可能明顯回升。相對地，當前實際營收與獲利更依賴 KGS 的火箭、高超音速、推進、微波電子與太空通訊產品組合。

Kratos 所處的航太國防產業，正進入一個由國防預算擴張、低成本無人化、飛彈防空補庫存、太空軍事化共同推動的中長期成長週期。對公司而言，最重要的不是傳統大型有人武器平台，而是能以較低成本、較快速度量產的無人機、推進系統、高超音速測試與衛星地面系統。

產業成長主軸

1. 無人系統從「輔助裝備」變成作戰主力

俄烏戰爭及中東衝突，強化各國軍方對「大量、低成本、可消耗」無人系統的需求。作戰思維從依賴少量昂貴的平台，逐步轉向由有人機搭配無人僚機、蜂群無人機、目標靶機與反無人機系統組成的分散式作戰網路。

Kratos 的 XQ-58A Valkyrie 屬於協同作戰飛機（CCA）定位，可單獨執行任務、群體協同，或與有人戰機配合。公司 2026 年 7 月擴建奧克拉荷馬製造基地逾 10 萬平方英尺，目前高性能噴射無人機年產能約 165 架，反映美軍與盟國對可量產噴射無人機需求正在升溫。

這個市場的核心競爭不只在飛行性能，而在：

• 單位成本能否壓低
• 能否快速量產與補充戰損
• 飛控、通訊、感測器能否與既有指管系統整合
• 是否符合盟國採購、資安與供應鏈自主要求

因此，Kratos 強調「設計之初就考慮大量、低成本生產」的策略，確實符合產業採購方向；但從研發、小量採購走到正式量產計畫，仍是此類新平台最大的商業驗證關卡。

2. 高超音速與火箭推進：需求強，但以測試與供應鏈先行

高超音速武器、飛彈攔截與長程精準打擊，已是美國國防科技投入的優先領域。由於高超音速系統開發難度高、測試頻率與成本都高，市場不只需要完整武器系統，也需要飛行測試載具、固態火箭馬達、渦輪噴射引擎、材料、感測與地面測試設施。

Kratos 的切入點較偏向這類「高超音速測試與推進供應鏈」：包括飛行載具、固態火箭系統與整合設施。2026 年第二季，公司揭露已取得 Kraken、Nemesis 等高超音速系統計畫，顯示需求正開始從研發概念轉向具體專案執行。

這條賽道的優點是技術門檻、認證門檻與客戶黏著度相對高；但其風險也很明確：

• 政府撥款與測試排程可能使營收認列不均。
• 新型計畫通常需前期投入產能、設備與庫存。
• 大型國防整合商在資金、系統整合與長期客戶關係上仍具強勢地位。

因此，高超音速對 Kratos 更像是未來兩到三年的高成長引擎，但獲利能否同步放大，仍要看量產規模、專案執行和成本控制。

3. 飛彈防空、反無人機與微波電子是更廣泛的結構性需求

無人機大量投入戰場，也同步創造反無人機（C-UAS）、雷達、電子戰、微波、導引與防空系統需求。各國不只採購攻擊型無人機，也在補強基地、城市、艦艇和關鍵設施的偵測與攔截能力。

Kratos 的微波電子、C5ISR、雷達與飛彈相關產品，正好處在這條供應鏈中。公司第二季取得初始金額約 1.6 億美元的定向能量反無人機系統計畫，代表其受惠範圍不局限於 Valkyrie，而是涵蓋「無人機攻擊 + 反制無人機」兩端。

這也是公司業務組合的重要意義：即使戰術無人機的量產進度有波動，火箭、微波、雷達、通訊與防空相關需求仍可提供較分散的成長來源。

4. 太空與衛星地面系統：從衛星發射轉向「太空指管與資料鏈路」

國防太空市場的成長，不只是發射更多衛星，而是要建立更具韌性的衛星地面控制、遙測追蹤、通訊與太空態勢感知能力。低軌衛星星座增加、軍民商業衛星協同，以及太空資產遭受干擾的風險上升，都使軟體定義地面系統與安全通訊的重要性提高。

Kratos 的 OpenSpace 平台、衛星指揮控制與地面系統業務，因而具備相對高的策略價值。2026 年第一季，其衛星事業接單出貨比達 3:1，且已取得大型太空地面管理合約，顯示這不只是長期題材，也已有實際訂單支撐。

相較製造硬體，這類軟體與地面系統通常具備較佳的毛利率與後續維護收入潛力；若衛星業務持續放量，將有助改善整體獲利結構。

對 Kratos 的產業定位

Kratos 並非以單一明星產品押注市場，而是同時卡位四個國防升級方向：

這使公司具備比純無人機廠更分散的需求來源。2026 年第二季有機營收年增 19.1%，過去 12 個月接單出貨比為 1.3 倍、投標與提案管線達 150 億美元，反映目前產業需求已有訂單動能支撐，而非只有政策題材。

產業風險與觀察重點

產業長線方向正面，但國防產業的營收轉換速度不一定平順，主要風險包括：

• 預算與撥款時程：國防預算增加不等於立即認列營收，持續決議、政府停擺或採購程序延後，都會拖慢訂單執行。
• 量產供應鏈：引擎、火箭馬達、電子零組件、特殊材料與熟練技術人力，可能成為交付瓶頸；公司也明確將零組件短缺與成本上升列為營運風險。
• 固定成本與資本投入：產能擴建、存貨與研發投入先發生，現金流與利潤率通常落後營收成長改善。
• 競爭結構：新型國防科技公司在軟體、AI 與無人系統迭代速度快；大型系統整合商則擁有更強的資本、客戶關係與整合能力。
• 從原型到量產的落差：Valkyrie、高超音速與新型反無人機專案的真正價值，仍取決於是否持續取得正式量產合約，而非只有研發或初期試驗訂單。

整體來看，Kratos 面對的是一個政策方向明確、需求範圍擴大、但執行與資本密集度很高的國防升級週期。其產業前景偏正向，尤其受惠於低成本無人化、高超音速測試與太空地面系統；不過投資判斷的核心，將是訂單是否持續轉為高毛利營收，以及產能投資能否真正帶來規模經濟。