6290 良維 10/27 收盤價：238.5 元-2.5 (-1.04%)

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良維（6290）主要從事各類線材與連接器組件的設計、製造與銷售，產品可分為三大類：

• 電源傳輸線組及轉接頭：如電腦、伺服器、資料中心機櫃使用的電源線，以及高電流電源線組。
• 訊號傳輸線組：用於各種電子設備的資料或訊號連接。
• 其他客製化線材／組件：依客戶設備規格、安規要求及應用場景提供整合式產品。

公司過去較偏向消費性電子線材，但目前成長重心已轉向AI 資料中心與伺服器。市場關注的是其供應資料中心所需的大電流電源線、機櫃套件等產品；這類產品需通過較嚴格的安規與客戶驗證，單價與技術門檻通常高於一般消費性線材。

因此，良維的投資核心不只是「賣線材」，而是能否隨 AI 伺服器、資料中心擴建需求增加，提高高階電源線與機櫃相關產品的營收及獲利比重。

良維目前市場聚焦的主軸，是從傳統消費性線材供應商，轉向高成長、規格與驗證門檻更高的「AI 資料中心電力傳輸」供應鏈。

1. AI 伺服器與資料中心大電流電源線

這是最主要題材。AI 伺服器功耗持續提高，使機櫃、PDU 與伺服器端需要更高電流承載能力的電源線與線組；相較一般消費性線材，這類產品通常有：

• 較高單價與附加價值
• 嚴格的安規認證及客戶驗證流程
• 平台導入後較不容易被短期替換的特性

目前頁面內容顯示，資料中心營收占比已接近四成、AI 相關營收約四成；若下半年 AI 占比進一步突破五成，產品組合改善有機會成為營收與毛利率的主要推力。

2. 雲端與 AI 晶片平台升級

市場會觀察雲端服務商與 AI 平台新世代機種的拉貨節奏。良維切入的核心客戶涵蓋 AWS、NVIDIA 與 Dell 等供應鏈，因此新平台升級、AI 伺服器機櫃功率提高，都可能帶動電源線規格升級與單機價值提升。

其中，AWS 新世代機種的產品單價預期提升約 15%，代表市場不只看出貨量，也看高功率產品是否能推升 ASP 與獲利品質。

3. Rubin 世代量產與高功率線材出貨

下一代 AI 平台是否如預期放量，是中期的重要催化劑。市場特別關注：

• Rubin 平台導入時程及供應鏈認證進度
• 高功率、大電力線的年出貨量能否達成目標
• 高階線材營收占比能否持續提升
• 毛利率與每股盈餘能否再創新高

這個題材的核心不是單純「AI 概念」，而是良維能否把 AI 帶來的規格升級，實際轉成更高營收、毛利與 EPS。

4. 產能布局與海外製造彈性

資料中心客戶通常重視供應穩定性、交期與地緣政治風險，因此良維的產能配置與海外生產能力也是次要題材。若能在客戶拉貨上升時有效擴產，同時控制人工、關稅與運輸成本，將有助於承接高階訂單並守住獲利率。

5. 低軌衛星與非 AI 成長機會

低軌衛星屬於市場關注的延伸題材。這類應用同樣需要可靠度較高的線材、連接與電力傳輸產品，但現階段對整體營收的影響，通常仍不如 AI 資料中心直接。它較偏向未來產品應用多元化的選項價值。

題材能否延續，關鍵看三件事

1. AI／資料中心營收占比是否持續提高：若成長主要來自高階產品，對獲利的意義較大。
   
2. 毛利率與營益率能否止跌回升：目前頁面也提示營業利益率曾創近六季低點，市場會檢驗規模成長是否真正轉化為利潤。
   
3. 客戶與平台集中風險：AWS 等大客戶的拉貨變化，以及 AI 平台換代時的認證與切換，都可能讓短期營運波動放大。

整體而言，良維的投資敘事已從「線材股」轉為「AI 資料中心高功率電力傳輸供應商」；市場最在意的，是 AI 高階產品滲透率能否持續上升，並反映到毛利率與 EPS 的連續成長。

良維的營收可分成「產品別」與「終端應用別」兩種角度看；AI 伺服器題材主要反映在終端應用別的資料中心與伺服器項目。

產品別營收占比

2025 年全年合併營收約 101.6 億元，產品結構如下：

良維本質上仍是電源線組廠，而 AI 資料中心所使用的 Hi-Amp 大電流電源線、機櫃／PDU 配電線束，均歸在占比最高的「各類電源傳輸線組」中。因此，無法直接把 91% 全視為 AI 營收，但 AI 成長主要正推動這一產品線升級。

終端應用別營收占比

以 2025 年終端應用分類來看：

對投資判讀的意義

• 資料中心／伺服器已是第二大應用，且是最大成長來源。 比重在一年內由 24% 增至 36%，2026 年上半年更已接近四成，代表營收結構確實持續往 AI 資料中心傾斜。
• 高電流電源線是核心產品。 應用於高階伺服器、儲存設備、機櫃與 PDU 配電；隨 AI 運算功耗提高，30A 至 100A 以上大電流產品的單價、技術與認證門檻均較傳統消費性電源線高。
• 毛利率改善來自產品組合，而非單純出貨量成長。 大電力電源線占比提高後，良維整體毛利率已維持約三成水準；相對地，影音、家電等傳統應用占比下滑，降低低價消費電子產品對獲利結構的影響。
• 電腦及周邊仍占 45%，是基本盤也是景氣敏感來源。 因此良維雖具 AI 資料中心成長動能，營運仍會受到 PC、周邊與消費電子需求循環影響；觀察重點是資料中心比重能否持續上升，以及高電流產品的毛利能否穩住。

良維後續展望仍聚焦在 AI 資料中心高電流電源線、機櫃配電套件，以及海外產能擴張，營運成長的品質主要取決於高毛利 AI 產品能否持續提高占比。

主要成長來源

• AWS 新機種換代：新平台導入有望使大電流電源線 ASP 提升約 15%，有利營收與毛利率同步成長。
• NVIDIA Vera Rubin 放量：良維已切入 Rubin 平台大電流電源線並供應機櫃套件；隨 AI 機櫃功耗提高，產品規格與單櫃用量提升，是 2026 年下半年到 2027 年的重要成長動能。
• Dell 與其他 CSP 專案：短期以 AWS、NVIDIA、Dell 為主，中期若其他雲端客戶的送樣、認證案轉入量產，能降低對單一客戶的依賴並擴大成長基礎。
• 產品組合持續升級：資料中心與伺服器已成為主要成長應用；高電流線材較傳統消費性電源線具更高技術與安規門檻，若占比持續提高，獲利成長有機會快於營收。

產能布局

泰國已是大電流電源線的主要生產基地，既有產能利用率偏高，第三廠規劃於明年底投產，將支援北美 AI 資料中心、非中國供應鏈與低軌衛星等需求。印度布局則有助於接近當地資料中心客戶與取得在地安規資格。

這代表良維的擴產並非只追求產量，而是為承接高階、大電流與客製化產品訂單；不過，新廠正式投產前，短期供貨彈性仍須倚賴既有廠區的擴線、加班與良率管理。

中期觀察重點

1. Rubin 訂單是否由認證轉為穩定大量出貨
   認證是切入門檻，實際營收貢獻仍取決於終端資料中心建置與平台拉貨速度。

2. AI 營收占比與毛利率能否同步上升
   最理想情況是高電流線材與機櫃套件增加，使毛利率改善幅度大於營收成長幅度。

3. 客戶結構能否分散
   AWS 目前仍是重要客戶。若 Google、Microsoft、Meta 等專案陸續放量，營收穩定性與估值支撐會更強。

4. 是否擴大機櫃配電產品內容
   未來資料中心走向更高功率、集中式電源櫃與高壓直流架構，良維若能從大電流線材延伸至更多機櫃配線、Power Whip 或 Busbar 產品，單一機櫃的供貨價值有望進一步提高。

主要風險

• AWS 客戶占比較高，資本支出或供應商配置調整會放大營收波動。
• AI 平台出貨可能受終端部署、驗證與零組件供應影響而遞延。
• 新增產能若早於需求開出，短期可能拉低產能利用率。
• 高規格線材雖能提高 ASP，但也對品質、安規、交期與客戶驗證提出更高要求。

整體來看，良維正處在由「線材量增」轉向「高規格產品價值提升」的階段。只要 AWS 新平台、Rubin 與其他 CSP 專案依預期推進，2027 年前的成長主軸仍清楚；但股價能否延續反映更高評價，關鍵將是高階產品出貨與獲利率改善是否持續落地。

市場目前可取得的預估，良維 2026 年 EPS 約 10.73 元、2027 年約 11.86 元；兩年分別較 2025 年的 8.30 元成長約 29%、11%。這屬於單一預估來源，適合作為情境參考，不能視為市場共識或確定獲利。

以目前 292 元股價推算，對應： - 2026F 本益比約 27.2 倍 - 2027F 本益比約 24.6 倍

目前近四季 EPS 為 9.39 元，股價對應本益比 31.09 倍；換言之，市場已提前反映部分 AI 電源線、高單價產品放量的成長預期。

支撐 2026～2027 年 EPS 成長的主因有三項：

1. AI 產品組合上升，帶動單價與毛利率 AWS 新機種切換後，電源線 ASP 預估提高約 15%；公司亦已切入 NVIDIA Vera Rubin 平台的大電力線及機櫃套件。高單價 AI 產品占比在下半年預期上升至約五成，管理層預期獲利成長可快於營收。

2. 資料中心與伺服器成為主力應用 2025 年資料中心與伺服器已占營收約 36%，預估 2026 年仍是主要成長來源。2026F 營收估年增約 14%，但 EPS 成長接近三成，核心假設就是大電流電源線占比提升所帶來的營運槓桿。

3. 2027 年成長由平台擴散與產能承接 2027F EPS 雖仍成長，但增速放緩至約一成，反映基期墊高。泰國廠擴產、新 AI 平台與其他雲端客戶的滲透，會是能否超越此預估的關鍵；反之，客戶新平台導入遞延、AWS 集中度偏高及銅價波動，則可能壓縮成長與毛利率。

判讀重點：2026 年的 EPS 彈性主要看下半年 AI 大電力線與 Rubin 出貨兌現；2027 年則要看良維是否能把 NVIDIA 的認證與 AWS 的既有基礎，擴展成更多 CSP 客戶及更高單櫃價值。若僅達 2027F 11.86 元，目前股價已不是低成長估值，後續股價表現將更依賴 EPS 是否持續上修。

良維所處的線材與連接器產業，正從傳統消費電子的價格競爭，轉向 AI 資料中心的高功率電力互連；這是未來幾年最重要的產業成長方向。

產業成長動能：AI 機櫃功耗大幅上升

AI 伺服器使用的 GPU／ASIC 數量增加，使單一機櫃用電從過去約百 kW 級別，逐步走向數百 kW、甚至 MW 級。供電系統因此必須升級，帶動：

• 大電流電源線、線束需求增加
• 機櫃外部配電的 Power Whip、Busbar 等產品規格提升
• 400V／800V 高壓直流供電架構逐步導入
• 客製化、耐高溫、高可靠度與多國安規認證的重要性提高

這代表供應商不只出貨量可能增加，產品單價與技術門檻也會同步提高；市場關鍵不再是一般電源線的價格，而是能否通過雲端業者與伺服器平台的長期驗證、穩定量產。

對良維最有利的趨勢

良維的資料中心與伺服器營收比重，已從五年前低於一成，提升至 2025 年約 36%。高電流電源線產品比重上升，有助於改善產品組合、ASP 與獲利能力。其產品涵蓋 30A 至 100A 的大電流電源線，直接對應 AI 伺服器、PDU 與機櫃供電需求。

尤其新一代 AI 平台與雲端資料中心持續擴建，將使供電從「附屬零件」變成影響機櫃能否運轉的關鍵環節。良維已切入高階大電流電源線，並具備多國安規認證與海外生產能力，能受惠於北美客戶對非中國供應鏈、在地化供應及高可靠度產品的需求。

產業結構：高階與傳統產品分化

線材產業不會全面同步成長，而是呈現明顯分化：

良維未來的重點，是持續提高資料中心與伺服器產品占比，降低對傳統消費性線材的依賴。現有資訊顯示，公司也規劃切入伺服器內部連接線，希望把產品範圍由機櫃外部電源線，進一步延伸至伺服器內部互連。

需要留意的風險

• 雲端業者資本支出循環：資料中心擴建若放緩，高階電源線拉貨也可能遞延。
• 客戶集中度：大型雲端客戶的訂單變化，對營收與產能利用率影響較大。
• 新供電架構導入時程：800V 高壓直流是長線方向，但實際量產與擴大採用仍取決於客戶平台規格。
• 擴產與良率：泰國、印度等海外產能的建置進度、稼動率及品質穩定性，影響接單轉營收的速度。
• 競爭範圍擴大：良維在外部大電流電源線具優勢，但若延伸至伺服器內部高速連接線，競爭強度會更高。

整體而言，良維所處產業的中期方向偏正向，主因是 AI 資料中心帶來的不是單純線材用量增加，而是供電規格、安規門檻與單櫃價值量同步提升。後續能否持續反映在營收與獲利，核心要看高階大電流線材的出貨占比、主要平台量產進度，以及客戶結構是否更分散。

良維的客戶結構橫跨 AI／資料中心、品牌伺服器、消費電子與電動車充電；目前成長動能最集中的則是資料中心大電流電源線。

• AWS：目前是最大客戶，也是AI伺服器大電流線材的主要出貨來源。公司下半年隨AWS新平台切換，高規格產品比重提高，對營收與毛利的影響最大。
• NVIDIA：良維已切入 Vera Rubin 平台供應鏈，供應大電力線；現階段仍在認證、量產爬坡與出貨放大階段，預期將是AWS以外的重要成長來源。
• Dell、HPE、聯想、IBM：屬於既有的品牌伺服器／資料中心客戶，良維提供AI伺服器與資料中心所需的高電流電源線材。
• Microsoft：已開始小量出貨，並有新的AI伺服器專案洽談中；若後續驗證轉入量產，有助降低對單一客戶的依賴。
• Meta：屬新開發中的潛在雲端客戶，是否形成明顯營收仍須觀察產品認證與實際拉貨進度。
• 傳統電腦與消費電子客戶：包括 Apple、HP、Dell EMC、Samsung、LG、Sony 等，仍構成公司較穩定的既有業務基礎。
• 電動車／充電應用客戶：包含 ChargePoint、Lucid、Fisker、EVBox 等，不過這塊目前對整體營收的比重相對較低。

投資上最要留意的是客戶集中度。AWS雖是良維最重要的成長引擎，但也代表訂單、平台轉換與資本支出若波動，影響會較大；NVIDIA平台放量、Microsoft新案轉量產，以及其他CSP客戶擴張，才是未來幾季客戶結構能否更健康分散的關鍵。

良維在 AI 資料中心的定位，是機櫃外部與資料中心端的大電流電源線／線束供應商；其競爭不只是「誰能做線」，而是誰能通過高電流安全認證、快速客製化、在非中國地區穩定量產，並進入雲端客戶與平台的合格供應鏈。

主要競爭對手

良維與貿聯的比較尤其重要：貿聯已切入 NVIDIA 平台的 800VDC 大電流產品，涵蓋 Power Whip、連接器、Power Shelf 與 Busbar，且參與較早期的共同設計，屬於「規格制定與系統整合能力較強」的競爭者。良維則較集中於大電流電源線與線束，強項是安規、量產成本、交付彈性與既有雲端客戶關係。

良維的競爭優勢

1. 大電流電源線的安規與長期可靠度門檻

良維的大電流產品可支援約 30A 至 100A，應用在資料中心、AI 伺服器與 PDU。這類產品不是一般低價線材：需要通過多國安規認證、耐熱／阻燃／絕緣測試及長時間可靠度驗證。

對雲端客戶而言，單條電源線成本占整台 AI 伺服器或機櫃成本很低，卻直接影響供電安全；因此一旦供應商完成驗證，客戶通常不會為了些微價格差異而頻繁更換。良維累積超過 20 年大電流線設計與製造經驗，安規認證完整，形成較實質的切入障礙。

2. 切中 AI 機櫃功率升級的產品方向

AI 機櫃功耗升高，電源互連規格正由過去的較低電流，轉向更高瓦數、高電流，以及 400V／800VDC 架構。良維的大電力線已通過 Vera Rubin 平台認證，並規劃於下半年量產出貨；加上雲端客戶新機種切換有望提高產品單價，代表它不是只受惠於「出貨量增加」，也有機會受惠於單條線材規格升級與 ASP 上升。

3. 泰國產能是爭取美系訂單的重要籌碼

良維約七至八成大電流電源線已在泰國生產，主要供應美國市場；泰國廠稼動率接近七至八成，公司仍持續擴充，並規劃新廠支援後續 AI 電源線需求。這使良維能符合客戶分散中國製造風險的要求，也能降低關稅與地緣政治不確定性。

4. 垂直整合有助品質、成本與交期

良維自製線材主要供內部使用，能掌握銅線、線材到成品組裝的供應與製程。對高規電源線而言，這種整合能力的價值不只在壓低成本，更在於縮短開發與驗證時間、維持品質一致性，以及面對客戶急單時保有生產彈性。

5. 現有客戶基礎有利新品導入

良維資料中心及伺服器業務占比已由 2024 年的 24% 上升至 2025 年約 36%，客戶涵蓋雲端服務商及品牌伺服器廠。既有供應關係可降低新產品切入門檻，使其有機會由既有電源線延伸至更高階線束與機櫃套件。

良維的相對劣勢與風險

1. 產品廣度落後系統型競爭者

良維強在 AC 大電流電源線，但在伺服器機櫃內部 DC 線束、高速訊號線、Busbar、連接器與完整電源模組的布局仍相對不足。公司本身也正在尋找合作夥伴切入伺服器內部連接線，反映此處是目前產品組合的缺口。

相較之下，貿聯可同時提供高壓線束、Busbar、連接器與電源模組相關產品；嘉澤則在高電流連接器、Socket、液冷快接頭等環節更具延伸性。若客戶未來偏好「機櫃級一站式互連方案」，良維單一電源線產品的價值量可能相對受限。

2. 客戶集中度偏高

目前頁面資訊顯示，AWS 約占良維營收近三成。這在需求強勁時是成長槓桿，但也代表資料中心資本支出、平台轉換時程或採購策略只要改變，營收與產能利用率的波動可能被放大。

因此，微軟、其他 CSP 與品牌伺服器客戶能否從送樣或小量出貨進一步量產，是降低集中風險的關鍵。

3. 高階產品雖有門檻，仍不是獨家供應

資料中心電源互連通常不會由單一供應商完全壟斷。客戶會維持第二供應來源，以降低斷料與供應風險；良維即使已取得認證，也仍須面對其他台廠及國際大廠的比價、擴產與平台驗證競爭。

4. 擴產初期可能稀釋短期效率

泰國持續擴線與新廠建置，有利中長期承接訂單，但初期也可能帶來折舊、人工訓練、良率爬坡及固定成本增加。若 AI 訂單放量速度低於預期，稼動率未能提升，毛利率改善幅度可能不如市場預期。

5. 傳統訊號線仍面臨低價競爭

良維的訊號線因安規門檻較低，受到中國供應商競爭，相關業務過去幾年已相對萎縮。這表示良維的成長高度仰賴資料中心大電流產品能否持續提高占比，才能抵銷傳統產品的價格壓力。

投資上可如何解讀

良維的核心優勢可概括為：高電流安規能力、雲端客戶驗證、泰國量產基地與成本／交付彈性。它比較像 AI 資料中心供電升級中的「高規格、可量產的關鍵零組件供應商」。

但若比較的是未來 AI 機櫃整體價值量與技術延伸性，良維不如具備 Busbar、連接器、高速線、液冷或電源系統整合能力的同業完整。因此，良維能否從「高階電源線供應商」進一步升級為「機櫃電源互連方案供應商」，將決定其競爭優勢能否擴大。

短期最值得檢驗的三項指標是：AI／資料中心營收占比是否持續上升、泰國廠稼動率與新產能爬坡是否順利、非 AWS 客戶是否開始形成可觀量產營收。