3019 亞光 11/13 收盤價：138 元+5.5 (+4.15%)

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亞光（3019）主要是光學元件與影像產品製造商，核心能力在鏡頭設計、精密光學製造、鏡頭模組整合與相機整機代工。產品橫跨消費性電子、車用與新興影像應用。

主要業務可分為：

• 數位相機與整機代工

  • 為國際品牌生產數位相機、相關光學模組與零組件。
  • 這是目前較明確的成長動能；頁面資訊指出，2025 年數位相機出貨約 274 萬台，2026 年在訂單帶動下有機會突破 400 萬台。
  • 受惠於輕便相機、復古影像及光學變焦需求回升。

• 車用鏡頭

  • 供應 ADAS 先進駕駛輔助系統、自動駕駛、車內監控等應用所需鏡頭。
  • 產品須承受車用環境的高低溫與耐久要求，並朝高解析度發展；公司具備玻璃非球面與玻璃、塑膠混合鏡頭技術。
  • 車用鏡頭目前營收占比約 9%，雖然基期相對較小，但若車載攝影機數量持續增加，具中長期擴張空間。

• 光學鏡片、鏡頭模組與影像元件

  • 生產各式精密鏡片、鏡頭模組，供應照相機、攝影機、距離量測、望遠鏡、顯微鏡及其他影像裝置使用。
  • 這是亞光長期的製造基礎，也使其能從單一零組件延伸到模組甚至整機產品。

• 新興光學應用

  • 市場也關注其在 CPO（共同封裝光學）、機器人視覺等領域的切入機會。
  • 這些題材目前較偏向中長期選項，實際營收貢獻仍須觀察產品量產、客戶導入與良率進展。

簡單說，亞光不是單純「做鏡頭」的公司，而是從精密光學零件 → 鏡頭模組 → 相機整機都有能力的光學製造商；短期營運重點在數位相機出貨成長與車用鏡頭復甦，中長期則看高階車用視覺、機器人與高速光通訊等新應用能否放量。

市場目前對亞光（3019）的關注，主要集中在「既有高毛利產品復甦」與「AI 視覺新應用」兩條主線：

1. 數位相機需求復甦

   • 數位相機已是重要營收與獲利來源，且高倍變焦、G+P（玻璃＋塑膠）鏡頭等產品的毛利率優於公司平均。
   • 2023 年後出貨回升，2024 年約達 274 萬台，2026 年管理層仍預期成長；若高階機種需求延續，對營收結構與獲利率都有正面支撐。
   • 市場看的不只是出貨量，而是高階產品占比能否提升，這將決定 EPS 成長的品質。

2. 車用鏡頭重回成長

   • 產品應用包括 ADAS、環景影像、車內監控等，受惠於汽車單車搭載鏡頭數增加，以及畫素、夜視與辨識規格升級。
   • 2025 年車市與電動車需求修正曾壓抑出貨，但 2026 年初已有急單與加班生產跡象；市場期待全年出貨回到、甚至略高於 2024 年水準。
   • 此題材的重點在於車用需求復甦的持續性，以及高規格鏡頭能否提高平均售價與毛利。

3. 人形機器人／實體 AI 視覺

   • 亞光以高精度、低畸變、耐熱的 G+P 鏡頭切入人形機器人視覺應用，已對日、美、歐客戶進行送樣與少量試做。
   • 一台人形機器人可能使用十多顆鏡頭，若未來進入量產，具備「高顆數 × 高單價」的成長潛力。
   • 不過這仍偏中長期選擇權題材，現階段實際營收貢獻有限；股價反應通常會受客戶驗證、量產時程與訂單能見度影響而波動。

4. MetaLens／AR、VR 與智慧穿戴光學

   • 市場也關注亞光在輕薄化光學、混合鏡頭與新型顯示／穿戴裝置的布局。
   • 這類應用尚未必然成為短期營收主力，但若終端產品放量，光學元件規格升級可帶來新的產品循環。

5. 獲利率改善與財務動能

   • 目前頁面顯示，亞光毛利率、營業利益率均連續兩季改善，當季 EPS 也創近四季高點；市場會將其解讀為產品組合改善與營運槓桿正在發酵。
   • 近四季 EPS 為 5.93 元、近四季 ROE 為 12.01%，股價約 157.5 元所對應本益比約 26.6 倍。這表示市場已提前反映一部分成長預期，後續要維持評價，需要數位相機、車用鏡頭的實際出貨與獲利持續兌現。

整體來說，短期股價較直接的催化劑是數位相機與車用鏡頭出貨、毛利率及 EPS；中長期想像空間則來自人形機器人與智慧穿戴的 AI 視覺需求。人形機器人題材最具爆發力，但也最需要以量產訂單驗證；既有相機與車用業務，才是目前較能落實在財報的基本面支柱。

亞光的營收以光學元件為主，數位相機則是近年最重要的成長產品。以 2025 年全年產品組合來看：

2025 年第四季的組合則呈現光學元件占比提高的情況：光學元件約 52%、數位相機約 21%、CIS 約 10%、其他光電零組件約 12%、瞄準器與雷射測距儀約 5%。

要注意的是，車用鏡頭並非獨立列示的產品大類，而是主要歸在「光學元件」中；其營收約 11 億元、占整體約 9.1%。因此，光學元件占比高不完全等於車用，而是混合了車載、運動相機、無人機及其他鏡頭模組需求。

從投資解讀來看：

• 基本盤：光學元件近半營收，產品線廣、客戶與應用較分散，但也容易受消費電子與車市景氣影響。
• 成長引擎：數位相機約兩成營收，2026 年出貨量有望突破 400 萬台，若產品組合與出貨延續成長，對整體營收與獲利的拉動會較明顯。
• 中長期選項：車載、CPO、機器人鏡頭等。其中車載鏡頭已有營收規模；機器人與 CPO 仍偏送樣、驗證或試做階段，短期不宜視為主要營收來源。

亞光後續展望可分成「既有產品帶動 2026 年營運」與「新技術／新應用醞釀 2027 年後成長」兩個層次來看。

1. 短期主引擎：數位相機需求仍最強

數位相機是目前最明確的成長來源。公司表示，依客戶訂單與預測，2026 年出貨量有機會突破 400 萬台；成長來自輕薄機身、光學變焦，以及年輕族群對不同於手機影像風格的需求。這類產品多使用 DDR3，因此相較需要 DDR4 的 4K 運動相機，受記憶體缺貨的直接衝擊較低。

但要留意，數位相機的成長也可能帶來兩項變數：

• 客戶若在上半年或第二季提前拉貨，後續季度營收年增或季增幅度可能放緩。
• 數位相機的產品組合、匯率與零組件成本，將決定「出貨成長」能否充分轉成毛利與 EPS 成長。

2. 車用鏡頭：從去年的修正，轉為復甦

車載鏡頭在 2025 年受到電動車需求修正影響，出貨明顯下滑；但 2026 年已看到急單與回補，近期出貨較去年增加約八成，主要規格為 800 萬畫素，並開始有 1,200 萬畫素產品。畫素升級與玻璃鏡頭需求提高，對亞光的光學設計與玻璃非球面技術是正面趨勢。

這條成長線的特性是單價、認證門檻與產品生命週期較佳，但成長速度仍會受到全球車市、電動車銷售與車廠拉貨節奏左右。因此，車用可望補強數位相機之外的成長來源，但不宜假設其需求會一路線性上升。

3. 下半年：本業有支撐，但成長率可能趨緩

今年第二季營收達 80.28 億元、年增 16%，營業利益率提升至 10.1%，主要受惠數位相機、車載鏡頭與其他影像產品的出貨擴大。公司對第三季及下半年營運仍偏正向，預期上下半年營收比重接近五五波，毛利率可望維持上半年附近水準。

不過，第二季基期已高，加上運動相機仍可能受 DDR4 供應偏緊干擾，短線更合理的預期是「高檔穩健」，而非每季持續大幅跳升。

4. CPO、Metalens：具評價潛力，但仍在驗證轉量產階段

亞光以 Metalens、稜鏡、準直鏡等被動光學元件切入 CPO，技術核心為奈米級蝕刻與奈米壓印製程。CPO 產品已進入送樣，公司預期 2027 年準直鏡及相關元件有機會開始貢獻營收。

這項布局的重要性不只在短期營收，而在於公司有機會由傳統消費性與車用光學，延伸至 AI 資料中心、高速光通訊供應鏈。不過現階段仍須經歷客戶認證、良率、量產成本與實際導入速度的考驗，因此較適合視為中長期選擇權，而不是 2026 年主要獲利來源。

5. 人形機器人與 AI 應用：有布局、尚未成為獲利主體

人形機器人鏡頭已送樣且有少量生產，客戶涵蓋美國、日本等市場；但整體仍取決於客戶端機器人本體何時進入大規模量產。換言之，這是技術卡位已開始、營收貢獻仍有限的階段。

AR／VR、AI 眼鏡、人臉辨識等 Metalens 應用也是相同邏輯：市場空間大，但產品與客戶導入時程尚不確定，對近期財報的直接影響有限。

6. 海外產能：菲律賓新廠是供應鏈調整的重要一步

菲律賓新廠預計在 2026 年底完工，初期將導入瞄準器、雷射測距儀及部分新應用產品，後續也規劃 AI 資料中心散熱相關產品試產。這有助於分散生產地、降低特定區域關稅與地緣風險，也為新產品預留量產空間。

不過新廠從完工、設備裝設、客戶認證到稼動率提升，通常不會立刻反映成明顯獲利；初期更應觀察其量產進度與固定成本吸收情況。

整體判斷

亞光的營運結構正在從單純傳統光學，逐步轉為：

1. 數位相機：2026 年最實際、最主要的營收動能。
   
2. 車用鏡頭：需求回溫與高畫素升級，有助提升中期產品組合。
   
3. CPO／Metalens／AI 光學：2027 年起有機會開始貢獻，屬中長期成長題材。
   
4. 人形機器人、AI 散熱與海外新廠：仍在驗證或初期擴產，短期不宜高估。

因此，後續營運可望維持成長趨勢，但市場真正會關注的，是數位相機高成長能否延續、車用回補能否持續，以及 CPO 能否在 2027 年如期從送樣跨入實質營收。

亞光未來兩年 EPS 的市場共識，大致為：

2025 年實際 EPS 為 6.60 元；因此市場預期 2026 年屬於獲利溫和成長、2027 年則有較明顯的獲利彈升。

不過，2026 年預估的分歧不小：目前可見估計約落在 6.7～8.1 元。較保守的情境是運動相機持續受到 DDR4 供應與成本干擾、匯兌損益波動，EPS 可能偏向區間下緣；較正向情境則是數位相機出貨順利突破 400 萬台、車載鏡頭回溫，並使規模經濟推升營益率。

為何 2027 年增幅可能較大？

• 數位相機仍是主引擎：2026 年出貨目標上看 400 萬台，較 2025 年約 274 萬台明顯增加；產品主要使用 DDR3，受到記憶體供應吃緊的衝擊相對小。
• 車用鏡頭從低基期復甦：2025 年受到電動車需求修正影響，但 2026 年出貨可望恢復雙位數成長，較高畫素的 8M、12M 鏡頭升級，也有助提高單車價值。
• 新產能與新產品可能逐漸貢獻：菲律賓新廠預計於 2026 年第 4 季啟用；CPO、Metalens 與機器人鏡頭目前仍以送樣或小量驗證為主，較可能是 2027 年後的選擇權，而非 2026 年主要獲利來源。

以目前股價 132 元 對照，共識 EPS 推算的預估本益比分別約為：

• 2026 年：約 18.7 倍
• 2027 年：約 14.9 倍

核心判斷在於：市場已反映亞光從 2025 年 6.6 元 EPS 繼續成長的期待，但真正決定能否靠近 2027 年 8.86 元預估的，是數位相機高出貨能否維持、車用復甦是否延續，以及匯兌與運動相機記憶體供應等非本業變數能否受控。

亞光所處的光學產業，正從傳統消費性鏡頭，走向車用、機器人視覺、AI 穿戴與資料中心光通訊等多元應用。整體前景偏正向，但不同產品線的成熟度與獲利能見度差異很大。

產業前景：短期靠相機、車用；中長期看機器人與 CPO

1. 數位相機：逆勢成為眼前最強動能

數位相機原本被智慧手機取代，但近年因年輕族群追求不同影像風格、光學變焦與相對親民價格，需求重新回升。亞光的數位相機出貨從 2023 年約 136 萬台、2024 年約 274 萬台快速成長，2026 年目標突破 400 萬台。

這條產品線的特點是已經有實際訂單、出貨與獲利支撐，且高倍光學變焦產品有助提高單價與產品組合。因此，未來 1 年亞光的營運底盤，仍主要看數位相機需求能否延續，而不是機器人題材。

2. 車載鏡頭：從景氣修正走向規格升級

車用鏡頭的長期趨勢明確，包括 ADAS、環景、電子後視鏡、駕駛監控與自動駕駛，都會提高單車鏡頭數量與畫素需求。亞光車載鏡頭在 2025 年受電動車價格競爭與需求修正影響，出貨量一度下滑，但 2026 年已見回溫，部分訂單甚至需加班支應。

對亞光而言，車載產品的重要性不僅在出貨回升，也在於從 5M 往 8M、12M 規格升級，有利於玻璃鏡片、G+P 結構與高精度製程能力發揮。風險則在於車用驗證週期長、終端車市仍受利率、消費景氣與電動車競爭影響。

3. 人形機器人：高成長潛力，但還在「卡位期」

人形機器人需要多鏡頭、低畸變、耐熱與高可靠性的視覺系統，光學鏡頭是感知環境的基礎零組件。亞光主打 G+P 鏡頭，技術上有機會對應機器人複雜工作環境下的耐用與光學品質需求。

不過，現階段要把它定位為中長線選擇權，而非主要獲利來源。亞光的人形機器人鏡頭已送樣，但尚未進入大量生產；終端機器人廠的產品成熟度、產量、鏡頭配置數，以及亞光實際取得的供應份額，才是未來營收能否放大的關鍵。

4. CPO 與 Metalens：最具評價想像，但商業化風險也最高

AI 資料中心持續提高傳輸速度，傳統銅互連面臨高頻訊號損耗與功耗問題，CPO 的核心意義便是把光學元件更靠近晶片，以改善高速傳輸效率。亞光切入的方向包括 CPO 稜鏡、準直鏡與 Metalens，屬於高精度光耦合元件。

這個市場若成功量產，產品附加價值與技術門檻有機會高於傳統消費型鏡頭；但它仍受客戶規格、良率、封裝架構與供應鏈認證影響。業界的先進封裝與玻璃基板商業化多落在 2027 年後逐步推進，CPO 對亞光較可能是 2027 年開始看到初步貢獻、2028 年後再觀察規模化的成長曲線。

5. 產業競爭邏輯正在改變

光學產業不再只是比鏡頭片數與低成本量產，而是逐漸轉為競爭：

• 高精度玻璃與 G+P 鏡頭的設計、模造與量產良率。
• 車規可靠度、客戶認證與長期供貨能力。
• 機器人視覺所需的低畸變、耐候、夜視與 3D 感測整合。
• CPO 所需的奈米級精密對位、光耦合效率與量產一致性。
• 海外產能布局，以降低關稅與地緣政治風險。

亞光的優勢在於既有光學製造基礎、數位相機與車用鏡頭的量產能力，以及向 G+P、Metalens、CPO 延伸的技術布局；限制則是新應用目前大多仍在驗證期，尚未形成可與既有產品相比的營收規模。

整體來看，產業前景是「短期本業復甦、中期產品升級、長期 AI 光學擴張」：數位相機與車載鏡頭決定未來 1～2 年的獲利穩定度；人形機器人、CPO 與 Metalens 則決定 2027 年以後能否獲得更高的成長評價。

亞光的客戶名單揭露有限，多數以客戶所在地、產品別或「自動駕駛系統客戶」說明；可較明確掌握的結構如下。

重點解讀：

• 亞光並非只押注單一品牌，而是以「日系消費相機品牌 + 美歐日車載客戶 + 多元新應用客戶」組成較分散的需求來源。
• 但客戶集中度仍值得留意：數位相機的成長仰賴日系品牌拉貨；車載雖有約五家客戶，但現階段美系客戶成長最快，對其出貨影響較大。
• 市場常將亞光與特定美系電動車品牌連結，但就公司已公開、可確認資訊而言，較嚴謹的表述仍應是「供應美系、歐系、日系約五家自動駕駛相關客戶」，不宜把特定新車型或機器人訂單視為已確認營收。
• 2025 年營收結構仍以光學元件約 48% 為最大宗，數位相機約 20%、CIS 相關產品約 14%、光電零組件約 12%；因此，客戶關係除了終端品牌，也包括鏡頭模組、影像設備與系統整合端。

亞光的競爭並不是單一戰場，而是依產品線不同，面對不同類型的光學廠商；其定位較接近兼具鏡頭／鏡片、影像模組、數位相機整機與利基光電產品的綜合型光學廠，而非純手機鏡頭廠。

主要競爭對手

車用鏡頭是亞光最具辨識度的競爭領域之一，但也聚集許多二線光學廠商積極投入；車規專案的關鍵不只在單一鏡頭價格，而是長時間可靠度、認證能力、交期穩定度與客戶專案延續性。

亞光的優勢

1. 玻璃光學與非球面模造技術具差異化

亞光具備非球面模造玻璃與 G+P（玻璃＋塑膠）混合鏡頭能力。車外鏡頭需要承受高低溫、震動與日照，玻璃鏡片相較塑膠鏡片有較佳的熱穩定性與耐候性；隨車用鏡頭朝 8M、12M 等高解析度發展，這類技術有助於改善畫質、減少鏡片片數與縮小模組體積。

2. 從零件到整機的垂直整合能力

亞光不只是供應鏡片，還能提供鏡頭模組、CIS 相關產品、數位相機整機、瞄準器及雷射測距儀。這種產品廣度使其可承接不同層級的專案，也能分散單一手機品牌或單一產品景氣循環的風險。

2026 年第二季營收中，光學元件占約 52%、數位相機約 21%、CIS 約 10%、其他光電元件約 12%、瞄準器與雷射測距儀約 5%，營收結構相對多元。

3. 車用客戶與量產實績已建立

亞光已供應約 5 家自動駕駛相關客戶，涵蓋美、歐、日系車廠。車用鏡頭雖在 2025 年受到電動車需求修正而下滑，但 2026 年出貨已見回溫，產品以 8M 為主、也有 12M 規格。這代表公司並非只停留在送樣階段，而是有既有客戶、認證與量產經驗。

4. 數位相機是近期較明確的成長來源

數位相機需求復甦，讓亞光的鏡頭、模組與整機能力同時受益。2026 年數位相機出貨量預期有機會突破 400 萬台；相較高度集中於手機鏡頭的同業，亞光可受惠於消費者對光學變焦、復古影像與輕便型相機的需求。

5. 新技術選項多，但現階段宜視為長線布局

亞光在 Metalens、AR／VR、AI 眼鏡、人形機器人視覺與 CPO 光學元件皆有布局；尤其 CPO 採奈米蝕刻與被動對準的方向，若客戶驗證與良率順利，未來可將既有精密玻璃、非球面模造與對位能力延伸至資料中心光通訊。

亞光的劣勢與競爭風險

1. 在手機旗艦鏡頭市場不具主導地位

高階手機鏡頭市場由少數龍頭掌握，這些廠商在超高規格鏡頭、良率、自動化、客戶黏著度與獲利率上有明顯優勢。亞光雖有 G+P、稜鏡與手機光學布局，但主要強項仍偏向車載、數位相機、無人機與利基光學，而非旗艦手機主鏡頭的主導供應商。

2. 車用營收占比仍不高，且終端車市波動會直接傳導

車載鏡頭營收約 11 億元、占比約 9.1%，仍非公司最大收入來源。2025 年出貨從約 1,099 萬顆降至約 773 萬顆，已反映電動車需求、客戶庫存與車型銷售變化會影響拉貨；即使技術與認證門檻較高，訂單並非完全不受景氣循環影響。

3. 光學元件占比高，仍會面臨價格與產品組合壓力

光學元件是最大營收來源，但其內含多種產品，部分屬競爭激烈、客戶議價能力較高的供應鏈。車用鏡頭雖有量產規模與良率優勢，但公開資料也指出其平均毛利率可能低於公司平均；未來獲利能否提升，更取決於高畫素車載鏡頭、數位相機，以及高附加價值新品的比重是否增加。

4. 新題材尚未轉為可驗證營收

CPO、機器人鏡頭、Metalens 與 AI 散熱具想像空間，但多數仍在送樣、試作或小量驗證階段。尤其人形機器人鏡頭尚未大規模量產，CPO 也仍取決於技術路線、良率、客戶認證及量產時程，因此較適合視為長期選擇權，而不是短期本業獲利來源。

5. 消費性產品仍受零組件供應制約

運動相機產品曾受 DDR4 記憶體供應緊張與價格上升影響，導致出貨波動。數位相機多使用 DDR3、影響相對較小，但這顯示亞光的部分消費性產品仍會受非光學零件供應、終端景氣和客戶拉貨節奏左右。

綜合判斷

亞光最核心的競爭定位是：以玻璃光學、模造技術、鏡頭模組與整機整合能力，避開單純手機塑膠鏡頭的紅海競爭，主攻車載、數位相機、無人機、運動相機與利基型光電應用。

短期競爭力主要看兩件事：

1. 數位相機的高出貨能否延續，並推升產能利用率與產品組合。
2. 車載鏡頭回溫後，能否由 8M 主力規格進一步升級至更高解析度產品，以提高單價與獲利品質。

中長期則取決於 G+P、非球面模造玻璃、Metalens 與 CPO 能否從技術布局轉化為量產營收；這些領域若成功，能拉高競爭門檻，但在認證與放量前，仍不宜過度提前反映。