6753 龍德造船 10/30 收盤價：119 元-1 (-0.83%)

追蹤

市場目前主要從以下幾個題材評價龍德造船：

1. 國艦國造與海巡艦艇汰換

   • 龍德是台灣民營造艦的重要廠商，承造過沱江級高效能艦、快速布雷艇，以及巡防、公務船等。
   • 市場重視的不只是單一標案，而是國防自主與海巡艦隊更新帶來的中長期造船需求。
   • 頁面資料顯示，2025 年底新造船在手訂單約 144 億元、尚待執行約 67 億元，另有維修保養訂單約 46 億元，能見度延伸至 2027 年；這使營收與獲利具一定支撐。

2. 海上無人艇／水下載具

   • 這是近期最具想像空間的題材。龍德已布局無人水面艇（USV）與水下載具，並參與無人攻擊艇相關計畫。
   • 市場關注後續國防特別預算、無人載具採購規格與實際得標分配。若公司能取得具規模的艇體、系統整合或後續維保訂單，將為既有軍艦建造業務增添成長曲線。
   • 不過，題材能否轉成營收，仍取決於預算落地速度、採購時程、測評結果與實際訂單金額，短期波動通常也會較大。

3. 產能擴張與接單轉換能力

   • 造船業的核心不只是接單，而是船塢、設備、人力與供應鏈是否足以按時交船並維持毛利率。
   • 因此市場會追蹤龍德擴產後，能否同時承接大型艦艇、無人艇及維修改裝需求；若產能利用率提高，固定成本攤提改善，有利獲利彈性。

4. 獲利成長與評價修復

   • 目前頁面顯示近四季 EPS 為 10.48 元、近四季 ROE 為 27.03%，7 月營收年增 42.26%，且 EPS、毛利率與營業利益率均出現連續改善的訊號。
   • 在股價 158 元下，頁面所列本益比約 15 倍，位於五年本益比區間相對低檔。市場會觀察：若訂單認列持續、獲利成長能延續，評價是否有回升空間。

題材的關鍵差異在於：國艦國造偏向「訂單能見度與基本面」，無人艇偏向「政策催化與成長選擇權」，產能擴張則決定題材最終能否轉化為營收及現金流。

需要留意的是，造船案通常金額大、工期長，營收認列與收款節奏未必同步；頁面也顯示近四季自由現金流為負。因此，後續除了接單消息，更應看實際交船進度、毛利率、營運現金流及應收帳款變化。

龍德造船後續展望可分成「既有訂單認列、新產能放大、政策型新標案」三條主線；整體方向偏正向，但 2027 年後的成長斜率，將更取決於能否順利取得無人艇與海巡艦艇新案。

1. 短期：既有軍艦交付仍是營運基本盤

公司現階段持續執行海軍高效能艦艇與快速布雷艇等訂單。隨同型艦建造經驗累積，生產流程、成本掌握與交船效率改善，已反映在較佳的獲利表現；下半年仍有多艘軍艦交付進度，營收與獲利認列可望維持動能。

訂單能見度方面，新造船尚待執行金額約 67 億元，另有約 46 億元維保合約；維保案雖然單年營收貢獻相對較小，但具有長年、較穩定的特性，可降低公司完全依賴單一大型造艦標案的波動。

2. 2026 年起：第六廠北棟投產，突破船型與營收天花板

第六廠北棟投產是中期最關鍵的轉折。新船塢可承造的船型由過去約千噸級，提升至 5,000 噸級以下，代表公司有能力競逐更大型的海巡艦、工作船與部分海外中型船舶訂單。公司預期該產能每年可增加約 15 億至 50 億元營收，實際數字仍取決於船型複雜度與接單狀況。

這不只是「多一個廠房」，而是改變接單結構：

• 過去以中小型、高速、鋁合金船艇為核心。
• 未來可進一步切入 2,000 噸級海巡艦等中型艦艇。
• 原本受產能排擠的商用船、外銷工作船，也有機會重新承接。

因此，擴產是否有效轉化為新訂單，是判斷公司營收能否從約 50 億元級距往上突破的核心。

3. 中長期：海巡艦艇計畫是最具規模的潛在訂單池

未來九年規劃建造 40 艘海巡艦艇，涵蓋 2,000 噸、300 噸及 100 噸級，整體經費達 568 億元。由於龍德的新產能補上中型艦製造能力，加上既有高速巡邏艇與特殊船舶經驗，將是值得留意的潛在競標者。

此外，國艦國造與海上防衛需求仍是長期產業順風。市場資訊指出，海軍核心造艦需求可能在 2027 至 2030 年進入較高峰，需求延續性有機會拉長至 2030 年代。

不過，這類訂單具有「金額大、決策期長、競標與預算程序影響大」的特性，不能直接將潛在計畫等同已確定營收。

4. 無人艇：題材與技術進展明確，但訂單規模仍待落地

無人艇是龍德最重要的新成長選項。公司已完成水面無人艇自主系統研發，也推進水下載具開發；過去參與的無人艇專案已通過作戰測評，顯示其不僅具備船體製造，也逐步建立遙導控與系統整合能力。

目前海軍與海巡署已有水面、水下無人載具等採購方向，公司表態將參與相關標案。無人艇若能由試製、驗證進入批量採購，對公司的意義包括：

• 增加非傳統軍艦的新產品線。
• 搭上不對稱作戰與自主防衛需求。
• 提升技術附加價值，而非只承接船體製造。
• 可望在 2026 至 2030 年間逐步貢獻營收。

但也要留意，無人艇目前較接近「具技術實績、等待量產標案」階段。最重要的觀察點不是題材本身，而是正式招標規格、得標份額、單價、毛利率與交貨時程；若競爭加劇或產品走向低成本、大量化，獲利率未必會比既有高階軍艦更高。

5. 營收與獲利的可能節奏

市場預期普遍偏向 2026 年優於 2025 年，主因是新產能投入、既有艦艇持續認列，以及新標案開始釋出的可能性。不同預估對 2026 年營收與 EPS 的數字有落差，反映各方對產能利用率、艦艇交付速度及新案認列時間的假設不同；可確認的共通方向，是 2026 年營運規模具放大機會。

相對地，2027 年可能是訂單銜接的驗證年：若既有高效能艦艇大量交付完成，而無人艇、海巡艦與其他海軍新案尚未及時進入量產，營收可能出現短暫整理；反之，若新案取得順利，新增產能便能支撐下一波成長。

主要風險

• 政府預算與招標時程遞延：國防、海巡標案規模大，但行政、預算與採購流程可能影響營收認列時間。
• 大型舊案交付後的接單空窗：既有高效能艦艇完成交付後，新案能否無縫銜接最重要。
• 擴產後的產能利用率：新廠帶來接單資格與產能，但若中大型船舶訂單未如預期，固定成本效益未必立即顯現。
• 專案型營收波動：造船採完工進度認列，單季營收、毛利與 EPS 容易受到工程進度、驗收與交船節奏影響。
• 自由現金流壓力：造船業需先投入材料、人工與工程資本，帳面獲利成長不必然同步轉為現金流。

整體判斷：龍德造船的後續展望，並非只靠目前軍艦訂單，而是正進入「既有國艦訂單收成」與「新產能、無人艇、海巡艦新市場開拓」的交叉期。2026 年成長動能相對明確；2027 年以後能否維持成長，關鍵在於海巡艦與無人艇標案的實際得標及量產進度。

龍德造船未來兩年 EPS，可用「2026 年已實現的上半年獲利」與「2027 年訂單／產能延續性」分開看：

為何 2026 年有機會明顯優於過去？

2026 年上半年累計 EPS 已達 6.54 元，已超過 2025 年全年 EPS 約 5.98 元。第二季 EPS 3.84 元，且毛利率由 2025 年約 19%～21%，跳升至 2026 年第一季 33.1%、第二季 44.47%；營業利益率也升至 28.98%、38.73%，反映交付產品組合、專案進度與規模效益改善。這是全年 EPS 能否站上雙位數的最直接驗證。

以目前股價 134 元與近四季 EPS 10.48 元估算，本益比約 12.79 倍；如果 2026 全年 EPS 落在 12～14 元，對應的前瞻本益比約 9.6～11.2 倍。

2027 年的 EPS 上下緣，主要由三件事決定

• 既有艦艇交付能否平順銜接：五艘反艦型沱江艦訂單規模約 90 億元，預計在 2026 年底前完成交付；而海軍核心造艦需求預期在 2027～2030 年間進入較高峰，將決定既有案結束後的營收接棒速度。
• 第六廠產能利用率：新產能已可承做 5,000 噸級船型，市場預期每年可新增至少 15 億元營收貢獻；但實際獲利仍要看接單內容、稼動率與初期成本吸收狀況。
• 無人艇是否由驗證走向量產：公司已具無人艇研發、測評與量產基礎。若後續國防採購正式放量，無人艇專案被評估在 2026～2030 年間可累積貢獻 EPS 約 2.3 元；但這屬於中期逐年認列的增量，而非單一年度必然一次到位。

應如何解讀這個預估

2026 年的重點已不只是「題材」，而是高毛利專案認列已讓獲利出現跳升；全年能否達 12～14 元，關鍵在下半年交船節奏與毛利率是否守住。

2027 年則是「訂單銜接年」：維保訂單可提供相對穩定的收入底盤，但 EPS 能否持續往 14～16 元區間挑戰，仍須由海巡／海軍新案與無人艇量產訂單來驗證。國防預算審議、專案延遲、原料與人力成本、以及新廠折舊與稼動率，都是可能讓實際 EPS 低於預期的變數。

龍德造船所處的核心產業，可概括為國防造艦、海巡公務船與無人水面／水下載具；未來數年的產業前景偏正向，但屬於政策驅動、標案驅動且收入認列具專案波動性的市場。

產業成長主軸

1. 國艦國造與不對稱作戰，形成中長期需求底盤

台灣海防需求提升，使高速艦艇、快速佈雷艇、巡邏艦、救難與支援船艦，以及無人載具的需求同步增加。市場資料估計，國艦國造在 2026 至 2036 年間年均預算可達 300 億元以上，較集中的需求高峰可能落在 2027 至 2028 年；後續海軍與海巡相關專案有機會延伸至 2030 年後。

此趨勢的重點不只是大型軍艦，而是更符合不對稱作戰需求的： - 快速、機動的輕型艦艇 - 快速佈雷艇 - 水面無人艇與水下載具 - 可在平時執法、戰時支援防衛的海巡船艦

因此，具備高速鋁合金船體、系統整合與快速量產能力的業者，通常較能切入此波需求。

2. 海巡艦艇計畫是第二個大型需求來源

海巡艦艇擴充計畫規模明確，規劃建造 2,000 噸級、300 噸級與 100 噸級等合計 40 艘船艦，九年總經費約 568 億元。海巡船兼具執法、救援與韌性防衛價值，可望成為軍方造艦之外的重要訂單來源。

相較於單一軍艦專案，海巡需求通常有助於產品與客戶結構更多元化；但真正轉化成營收，仍需觀察招標規格、決標時程與得標結果。

3. 無人艇是高成長、但尚未完全成熟的新增市場

俄烏戰爭後，無人水面載具在偵蒐、誘敵、打擊與消耗對手防衛資源方面的實戰價值提高，也讓台灣加快相關部署。市場已出現海軍、海巡水面無人載具及水下載具的採購需求；龍德也已完成無人艇自主系統研發與相關作戰測評，顯示產業正從研發驗證走向可能的量產標案。

不過，無人艇的特性是「低單價、大量、快速迭代」，產值未必完全等同傳統軍艦。對業者而言，關鍵將是： - 是否取得量產訂單與合理市占 - 載台、遙導控、通訊與酬載整合能力 - 非紅供應鏈的穩定性 - 量產後的成本控制與毛利率

換言之，無人艇具備長期成長潛力，但目前更應視為未來選擇權，而非已完全確定的營收來源。

產業競爭格局

國內造船市場並非完全同質競爭。大型艦艇、商船與中小型高速船艦的能力、船塢規格及系統整合門檻不同。龍德較具利基的位置，在於中小型、高速、鋁合金及無人船載台；大型船廠則較有能力承接大型軍艦、潛艦或大型商船。

龍德第六廠北棟投入後，可承作船型由約千噸級提高至約 5,000 噸級，船長可達約 125 公尺，意味著未來可參與的中大型船艦案件範圍擴大。這有利於提高接單天花板，但擴產能否轉成營收，取決於實際取得的訂單、船塢稼動率與專案執行效率。

對龍德造船的意義

龍德的優勢主要在於： - 已有國防艦艇與公務船實績，能承接政策型訂單。 - 具備鋁合金高速船建造經驗，貼近快速艦艇與無人艇載台需求。 - 設計、生產與製造整合度較高，對交期、品質與原物料控管較有利。 - 新產能開出後，可跨入較大噸位船型並增加海外及商用船接單彈性。 - 維修保養合約可提供相對穩定、長年期的收入來源；目前新造船與維保在手訂單能見度已延伸至未來數年。

需要留意的產業風險

1. 標案與預算時程風險
   國防與海巡需求雖大，但預算審議、招標、規格調整、決標與履約可能遞延。需求存在不代表營收會立即發生。

2. 專案交付空窗期
   既有大型艦艇在 2026 年交付高峰後，若無人艇、海巡艦或其他海軍標案未能及時銜接，營收可能出現年際波動。市場資料也指出，後續年度營運表現將取決於新標案能否順利開出與承接。

3. 造船業成本與認列風險
   造船採工程進度認列，營收、毛利與現金流不會完全同步；若原物料、關鍵零件、外購系統成本上升，或工期延宕，專案毛利可能受到壓力。

4. 無人艇競爭與商業模式尚待驗證
   無人艇市場吸引多家業者投入，未來競爭不只看船體，也看遙控、自主導航、通訊、酬載與量產成本。即便需求成形，實際分配的訂單與利潤率仍有不確定性。

整體判斷

龍德所處產業的中長期方向明確偏多：國防自主、海域執法、非紅供應鏈與無人化作戰，共同支撐未來約 5 至 10 年的船艦需求。短期則處於既有軍艦交付、新產能投產與新標案等待落地的轉換期。

因此，評估產業前景時，最重要的不是只看國防預算總額，而是觀察三件事：新標案是否如期公告並決標、公司得標金額能否填補舊案交付後的空窗、以及擴產後的稼動率與毛利率是否同步提升。

龍德造船的客戶結構以政府與公部門為核心，尤其集中在國防、海巡與執法船艇；並非一般商船航運公司那種分散的民間客戶模式。

主要客戶／需求來源可分為：

最關鍵的客戶仍是海軍。 近年大型營收主要由高效能艦艇專案帶動；公司在2026年持續執行海軍第二批5艘高效能艦艇、6艘快速布雷艇後續艇，並同時推進漁業署公務船及新加坡公務船艇。

從投資角度看，這種客戶組合的特性是：訂單金額大、合約週期長、進入門檻高，但也意味營收會高度受政府預算、招標時程、工程進度及驗收節點影響。因此，海軍與海巡相關標案的銜接情況，會比一般民間客戶接單更直接地影響龍德未來幾年的營運起伏。現階段公司也有國內15艘、外銷19艘新造船待交付，以及國內外合計56艘的維保船艇，顯示其客戶並不僅限於單一軍方專案。

龍德造船的競爭不是單一對手，而是依船型、標案規格與技術層級分成三個戰場：大型軍民船、海巡／中型公務船，以及無人艇。它的核心定位是中小型高速艦艇、鋁合金船體與無人載具整合，與大型船廠並非完全正面重疊。

龍德的主要競爭優勢

1. 高速鋁合金船體與小型軍艦實績，是最核心的護城河

龍德長期聚焦中、高速船艇，具沱江級後續艦、快速佈雷艇、巡邏艇、攔截艇、救難艇及消防船等承造經驗。這種能力特別契合不對稱作戰對「速度快、機動高、可量產」船艦的需求。

公司近年毛利率可維持在約 19% 至 23%，反映鋁合金造船技術、原物料控制，以及研發與生產內製程度具一定競爭力。相較大型船廠，龍德更擅長的是中小型、高機動性、高性能船艦，而不是潛艦或萬噸級大型軍艦。

2. 無人艇具「載台＋遙導控＋酬載整合」的先發位置

無人艇競爭關鍵不只是造出船殼，而是整合： - 船體與耐海象設計 - 遙導控、自主導航與通訊 - 偵蒐、武器或其他任務酬載 - 軍方測評與量產可靠度

龍德已參與快奇無人艇專案並完成作戰測評，也自研「黑潮」無人水面載具，具客製化系統整合能力。這讓它在未來海軍與海巡無人載具標案中，較一般純船殼製造商更具切入基礎。

但此領域的競爭會很激烈。雷虎的產品偏向高爆、自殺型無人艇；台船則具大型造船資源與潛在量產能力；其他業者則可能從偵蒐、通訊、酬載或碳纖維船體切入。對龍德而言，能否取得實際量產訂單，才是技術優勢能否轉為營收與獲利的驗證點。

3. 第六廠擴產，補足過去船型與產能限制

龍德過去的限制是船塢規格較偏中小型船，面對較大型海巡艦或中型軍艦案件時，承接能力較受限。第六廠北棟投產後，可承作船長約 125 公尺、5,000 噸級以下船型，讓公司從原有的小型高速艦艇，延伸至中型海巡艦、工作船與部分海外公務船市場。

這是龍德對中信造船及大型船廠競爭時最重要的補強。不過，新產能本身不等於營收，後續仍要看海巡 40 艘艦艇計畫、海軍後續標案與海外訂單是否實際落袋。

4. 訂單與維保業務，有助於提高客戶黏著度

造船是專案型生意，單靠新造船容易受到交船週期影響；維修保養則是較長期、較穩定的收入來源。龍德除新造船訂單外，維保訂單約 46 億元，平均每年可認列約 3 至 5 億元，能延續到 2040 年代。

這項優勢雖無法完全抵銷大型艦案交付後的營收空窗，但有助於建立後續服務收入與客戶關係，也降低營運完全依賴單一新船標案的程度。

相對弱勢與競爭風險

1. 在大型艦艇市場，規模與資源仍落後大型船廠

大型軍艦、潛艦、兩棲運輸艦、大型補給艦或大型商船，需要更大船塢、重型裝備、複雜供應鏈管理與大量資本投入。台船在這些領域的實績、廠區規模與資源明顯較完整。

因此，龍德即使擴產後能承作到 5,000 噸級以下，也不代表可全面取代大型船廠。較合理的定位是：在中型以下、高速、高附加價值與不對稱作戰船型中爭取更高市占；大型艦案則選擇性參與或擔任供應鏈角色。

2. 客戶與政策集中度高

龍德的主要營收仍高度連結國防、海巡及其他公部門標案。國艦國造帶來長期需求，但預算審議、採購規格、招標進度與決標結果，都會影響營收認列節奏。

尤其既有沱江艦與布雷艇專案進入交付高峰後，若無人艇、海巡艦或其他海軍案未能如期銜接，年度營收與獲利可能出現波動。現有資料也反映，後續年度表現很大程度取決於新標案能否順利開出並得標。

3. 無人艇不是「一家獨大」的市場

無人艇產業仍在建立標準、測評與量產模式的階段。龍德雖有先發實績，但競爭者在不同子領域各有強項，例如高爆攻擊型、量產型、碳纖維輕量化、感測偵蒐、系統整合或大型船廠的製造資源。

加上無人艇具低成本、大量製造特性，未來標案若更看重價格與交付速度，毛利率未必能複製傳統軍艦水準。公司也預期無人載具長期占營收比重仍在兩成以內，較適合作為中長期成長引擎，而非短期取代核心軍艦業務。

綜合判斷

龍德的競爭力，並非來自「規模最大」，而是來自產品定位精準：高速鋁合金船艦、軍方實績、無人艇研發與系統整合，以及擴產後切入中型船艦的能力。

• 對大型船廠：龍德在小型高速與不對稱作戰船型更具靈活性，但大型艦案實力仍有差距。
• 對中型造船同業：龍德的軍艦實績、鋁合金技術與新船塢，有助提升投標競爭力。
• 對無人艇廠商：龍德有測評實績與船舶本業基礎，但真正的市占與獲利能力，要等量產標案結果確認。

因此，最值得觀察的是海巡艦、無人水面與水下載具標案的公告規格、得標結果、訂單金額與後續毛利率；這些將決定龍德能否從既有沱江艦週期，順利進入下一波成長曲線。