邁威爾科技 (MRVL) 的每股盈餘

近期 EPS 回升的主因是 AI 資料中心互連與客製化晶片出貨擴大，帶動營收規模及營運槓桿改善；此趨勢具延續性，但 ASIC 專案時程仍會造成季度波動。

出貨放量是 EPS 改善的第一動力

• 頁面顯示 EPS 曾長期低檔震盪，2025 年末明顯跳升、其後回落，反映產品出貨時點的影響大於傳統季節性。
• 最主要推力是資料中心業務，800G／1.6T 光互連、交換器及 AI 客製化晶片需求同步增長。
• 次要因素是企業網路與電信基建庫存調整告一段落，營收基期回升。

因此，近期獲利改善並非單靠削減費用，而是營收結構轉向高成長資料中心。

產品組合與規模經濟推升獲利

• 高速光學互連產品比重提高，有助毛利率維持相對穩健。
• 營收放大後，研發與營運費用未等比例上升，營運槓桿成為 EPS 加速的關鍵。
• 供應鏈資訊亦顯示，公司積極鎖定關鍵產能，降低需求強勁時的供貨限制。

只要互連產品持續放量，產品組合與固定成本稀釋可望支撐獲利體質。

ASIC 週期與併購會放大季度起伏

• 客製化晶片依專案量產節奏認列，單季可能季減，即使全年趨勢仍向上。
• 傳統通訊業務的庫存回補，較偏循環性紅利，延續時間通常不如 AI 資料中心需求。
• 併購整合及相關會計認列，可能使一般會計準則 EPS 與調整後獲利出現差異。

換言之，EPS 的短期震盪正常，應優先看資料中心營收與毛利率是否同步維持強勢。

延續性取決於訂單落地與毛利守穩

• 可延續部分是 AI 基建擴張、互連頻寬升級，以及新一代客製化晶片專案逐步量產。
• 需觀察 ASIC 客戶採購是否如期、雲端業者資本支出是否維持，以及新產品量產良率。
• 若低毛利 ASIC 比重上升快於高毛利互連，或供應鏈受限，EPS 成長速度可能放緩。

目前較適合用「營收持續放量、毛利率守穩、費用率下降」三項條件，判斷 EPS 改善能否由短期跳升轉為可延續成長。

今、明兩年 EPS 主流預期為高雙位數至逾五成成長，約為 FY27 4.0–4.2 美元、FY28 6.2–6.9 美元，主因 AI 資料中心互連與客製化晶片放量，並由費用率下降放大獲利。

EPS 成長輪廓

獲利預期建立在營收快速擴張，而非毛利率提升。 - FY27、FY28 營收預估約 120 億、180 億美元。 - 頁面 GAAP EPS 波動較大，須留意收購攤銷等一次性項目。 - 近四季累積 EPS 為 3.05 美元，已反映資料中心需求回升。
因此，調整後獲利趨勢較能觀察核心營運動能。

營收與費用是主引擎

資料中心營收放量與營運槓桿，是 EPS 上修主因。 - 800G／1.6T 光學 DSP、資料中心互連及交換器持續成長。 - 客製化 XPU 占比提高雖壓毛利率，但可擴大毛利額。 - 營收成長快於營業費用，營益率有望由約 37%走向 40%。
毛利率小幅下滑不必然代表 EPS 轉弱，費用吸收率更關鍵。

市場假設仍偏正向

市場預估方向一致，但對 ASIC 貢獻幅度存在差異。 - FY27 EPS 共識約 4 美元附近，部分預估約 4.21 美元。 - FY28 EPS 估計多落在 6 美元以上，取決於資料中心營收年增逾五成。 - 公司下一季指引為營收 31.5 億美元、EPS 1.10 美元。
這反映互連需求是近期較高能見度的獲利來源。

偏離預期的變數

EPS 上下修將取決於 AI 專案量產、產品組合及供應執行。 - ASIC 訂單若遞延或客戶拉貨放緩，將直接影響高成長假設。 - XPU 比重過快提高，可能使毛利率低於預期。 - 光學元件供應、預付款鎖產能、併購整合與股本稀釋，都可能改變每股獲利。
所以應同時追蹤資料中心營收增速、毛利率與費用率是否符合預期。