5309 系統電 11/02 收盤價：63.6 元+0.1 (+0.16%)

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系統電（5309）原本是以汽車電子與工業電子為主的製造商，近年正轉型為結合「AI 資料中心備援電力」與「AI 邊緣運算」的供應商。現有三大產品線如下：

1. 胎壓偵測系統（TPMS）：目前仍是最大既有業務

系統電長期供應汽車胎壓偵測系統，包含藍牙 TPMS、車規無線通訊與感測模組，應用於乘用車、電動車、機車、皮卡與車隊管理等。

公司具備藍牙 TPMS 專利與車廠前裝市場經驗，這條業務的特色是產品驗證期長、可靠度要求高，但成長性較成熟。2025 年 TPMS 約占營收 57%，仍是最大的收入來源。

2. 能源系統：AI 資料中心 BBU、UPS 與儲能

這是目前市場最關注、也是公司未來幾年最重要的成長主軸。系統電透過子公司電統能源，供應：

• BBU 備援電池模組：用於 AI 伺服器機櫃，在市電或電源瞬斷時提供短時間備援電力。
• UPS 不斷電系統：供資料中心、通訊與工業設備維持穩定運作。
• 工業儲能與高壓鋰電池模組：延伸至需要高可靠度備援電力的場景。

公司已布局 3kW、5.5kW、11kW BBU，並開發更高功率與 HVDC 高壓直流產品。BBU 產品規劃由 2026 年起逐步量產，能源系統營收目標較 2025 年的約 4～5 億元成長 2～3 倍。

系統電的差異化在於：

• 原本有車規高壓電池與 BMS的開發經驗，安全、可靠度與品質控管要求高。
• 導入 BBU 自動化產線，提升生產一致性與降低人力成本。
• 在美國德州 Plano 設廠，能就近供應北美資料中心客戶，產品交期可縮短至約 2～3 週。

3. 工業電腦（IPC）與無人機系統

系統電也做強固型工業電腦，應用在工程車、農業機具、地理測量、移動設備與各類邊緣運算場景。

近年進一步切入無人機供應鏈，產品不只是一台工業電腦，還包括：

• 無人機飛控與任務運算設備
• 軍規或強固型地面控制站（GCS）
• 電池模組
• 整機組裝與系統整合

這使公司從單一零組件供應商，往無人機與邊緣 AI 的系統整合商前進。工業電腦業務 2025 年營收約 4～5 億元，2026 年目標提升至約 10～12 億元。

營運結構正在轉變

系統電目標在 2028 年讓能源產品占營收超過五成，顯示公司正由「汽車電子廠」轉為「AI 資料中心 BBU＋工業電腦／無人機系統整合商」。

不過，現階段 BBU 對公司仍屬成長中的新事業，與 AES-KY、順達等已具較大資料中心 BBU 營收規模的同業相比，系統電的關鍵不在於題材本身，而是 3kW、5.5kW、11kW 產品能否持續通過客戶驗證、北美產線能否提升稼動率，以及高毛利能源業務能否實際改善整體獲利。

市場看系統電（5309），並不只是看單一 BBU 題材，而是看它能否從傳統 TPMS 汽車電子廠，轉型為具備「AI 備援電力＋AI 邊緣運算＋美國在地製造」能力的供應商。主要題材有五個。

1. AI 資料中心 BBU／UPS：最重要的成長主軸

系統電透過子公司電統能源切入資料中心的 BBU、UPS 與工業儲能。AI 伺服器機櫃功耗提高，使備援電力從傳統集中式 UPS，逐漸往機櫃級 BBU、電源櫃與高壓直流架構升級，這是系統電最受關注的成長方向。

公司已布局 3kW、5.5kW、11kW BBU，並持續開發更高功率與 HVDC 產品。市場預期能源系統營收可由 2025 年約 4～5 億元，在 2026 年成長 2～3 倍；是否能如期放量，將直接影響整體營收與獲利的改善幅度。

這個題材的核心不只是「有沒有 BBU」，而是：

• 是否持續取得雲端客戶、伺服器廠或電源系統廠的驗證與訂單。
• 美國與台灣的自動化產線是否順利拉高稼動率。
• BBU 高毛利產品占比提升後，能否帶動整體毛利率與營業利益率改善。
• 400V／800V HVDC 產品何時完成認證、進入量產。

2. HVDC 與高功率 BBU：中長期規格升級題材

AI 資料中心正從 48V／54V 低壓架構，朝 400V、800V 高壓直流供電演進。高壓化可降低大電流造成的線損、散熱與銅材用量，並提升整體供電效率。

系統電已布局高壓 BBU 與 HVDC 相關產品，現階段 3kW、5.5kW、11kW 是較近的量產規格；更高功率 HVDC 產品仍處開發與客戶驗證階段。

若 HVDC 成功導入，對公司有三層意義：

• 單一模組功率、電芯用量與單價提高。
• 高壓 BMS、安全設計與自動化製程的技術門檻提升。
• 產品從電池模組延伸至資料中心電力管理，增加附加價值。

不過，HVDC 對系統電較偏向 2027 年以後的選擇權，短期營收仍主要取決於既有中低功率 BBU 及 UPS 能否放量。

3. 無人機與強固型 IPC：第二個 AI 成長引擎

系統電的另一條主線是工業電腦與無人機系統。公司提供強固型 IPC、飛控運算、地面控制站（GCS）、電池模組與整機整合，應用於商用、警用、軍用無人機與各種邊緣運算場景。

市場關注的重點包括：

• 台灣無人機採購政策及軍工預算是否落實。
• 美國與歐洲客戶的合作，能否從測試、試飛或小量專案轉為持續量產。
• 公司能否由零組件供應商升級成掌握飛控、地面控制與邊緣 AI 運算的系統整合商。

2026 年 8 月營收為 3.28 億元、年增 27.55%，連續兩個月創新高，市場解讀主要受 IPC 與無人機出貨成長帶動。

無人機題材的特性是技術門檻與單價較高，但標案、認證與採購時程可能使季度營收波動加大，因此要以年度訂單與實際出貨來驗證，而非只看單季數字。

4. 美國製造：供應鏈在地化與接單門檻

系統電在美國德州 Plano 設廠，是與一般台灣 BBU 同業較不同的題材。美國在地製造的意義包括：

• 就近服務北美雲端客戶與資料中心專案。
• 縮短交貨時間，提高客製化、維修與工程支援效率。
• 滿足非中供應鏈、地緣政治與部分國防或政府採購的在地化要求。
• 讓 BBU、IPC、TPMS 與無人機產品共用製造資源，增加產能調度彈性。

公司規劃透過策略夥伴在聯合採購、SMT 製造、美國產能與客戶開發上協作，並以全自動化產線承接 BBU 訂單。

這項題材的價值，要由美國廠的實際稼動率、當地製造成本、交貨效率，以及能否取得北美客戶訂單來判斷；設廠本身不等於獲利已經兌現。

5. 獲利復甦與產品組合改善

系統電現階段的評價，也包含「虧損或低獲利業務轉向高毛利產品」的期待。

2025 年公司 EPS 約 0.27 元，獲利受到 BBU、IPC、無人機研發投入與美國廠建置成本影響。若能源系統與強固型 IPC 的營收占比提高，預期可改善整體獲利結構，因為 BBU 毛利率目標高於 25%，IPC 毛利率則可達 30% 以上。

不過，目前頁面顯示近四季 EPS 僅 0.17 元、ROE 為 -0.5%，且自由現金流為負；這代表市場目前交易的主要是未來轉型成長，而不是已充分反映在歷史獲利的基本面。

題材強弱與驗證順序

可將系統電的市場邏輯濃縮為：

短期看 BBU、IPC、無人機出貨；中期看美國廠稼動率與毛利率；長期看 HVDC、高壓 BBU 與北美在地供應鏈地位。

最需要持續驗證的指標是：

1. 能源系統營收是否真的達到年增 2～3 倍。
2. BBU 是否由小量專案轉為連續性的客戶拉貨。
3. 美國廠是否貢獻營收、縮短交期並改善毛利。
4. IPC／無人機是否取得可持續認列的訂單，而非只有驗證或標案題材。
5. 營業利益率、自由現金流與本業獲利是否隨營收成長而同步轉佳。

整體而言，系統電是「BBU 新事業放量＋無人機與 IPC 成長＋美國製造選項」的轉型型公司；上行空間主要來自新業務兌現，但由於目前獲利基礎仍弱，客戶認證、量產進度與現金流改善的重要性，也高於單純營收成長。

系統電的產品營收已從過去高度依賴 TPMS，逐步轉為「車用電子＋工業電腦＋能源系統」三大引擎。2025 年產品營收占比如下：

相較 2024 年的 TPMS 77%、工業電腦 14%、能源系統及其他 10%，可看出兩個明顯變化：

• TPMS 占比下降：不一定代表該業務衰退，更主要是新事業成長速度更快、稀釋其營收比重。
• 工業電腦與能源系統合計已達 43%：公司營收結構已不再是單一車用電子導向，AI 資料中心 BBU、強固型 IPC 與無人機成為新增成長來源。

從金額推估，2025 年總營收約 33.94 億元，能源系統約為 4～5 億元、工業電腦約 7.8 億元左右；不過公司對外揭露的部分業務口徑，可能將部分產品歸類於「其他」或依子公司認列，因此個別數字以占比與管理層指引解讀較合適。

後續結構的關鍵在於能源系統。公司設定 2028 年的目標組合為：

• TPMS：25～30%
• 工業電腦：20～25%
• 能源系統及其他：45～50%

也就是說，若 BBU 量產與北美資料中心客戶拉貨順利，能源系統有機會從目前約兩成提升為最大事業體；2026 年能源系統營收目標成長 2～3 倍，工業電腦亦有望成長至約 10～12 億元，而 TPMS 預期大致持平。這意味著未來營收與毛利率的改善，將主要取決於 BBU、儲能與高毛利 IPC 的放量速度。

系統電後續展望的核心，是從過去以 TPMS 胎壓偵測器為主，轉向由 AI 資料中心備援電力（BBU）、強固型工業電腦（IPC）與任務型無人機共同帶動成長；但真正的獲利跳升，仍取決於 BBU 能否如期量產、出貨規模能否快速放大。

1. BBU 是最重要、也是驗證期中的成長引擎

公司 BBU 已完成關鍵測試與客戶驗證，並於 2026 年 10 月開始對雲端客戶出貨。初期不太可能單月大幅跳升，而是預期先以每月數千萬元增加，未來 3 至 6 個月逐步提升至單月逾億元的規模；3kW、5.5kW、11kW 等不同功率產品也會陸續導入。

這條產品線的重要性在於，AI 伺服器機櫃功耗上升，資料中心的備援電力架構正從傳統集中式 UPS，走向更貼近伺服器機櫃的 BBU／Mini UPS，後續還可能升級至 800V HVDC 架構。系統電已在台灣建置兩條全自動化 BBU 產線，並規劃於美國德州廠擴充產能，讓交期可縮短、也更符合北美客戶在地製造需求。

管理層對 2027 年能源系統業務的方向相當積極，預期在低基期下有 2 至 3 倍成長的潛力，若客戶導入與市場條件理想，成長幅度可更高。換句話說，BBU 是否由「開始出貨」轉成「穩定放量」，會是未來一年最關鍵的營運觀察點。

2. IPC 提供目前最扎實的營收底盤

相較 BBU 尚處量產初期，強固型 IPC 已是當前營收成長的主要來源。2026 年第三季營收創高，主要便來自強固型工業電腦出貨，應用涵蓋農耕機、工程機具、自駕設備與無人載具等利基市場。

此類產品通常有兩項優勢：

• 專案生命週期長，可達 5 至 7 年。
• 強調低功耗、通訊、軟硬體及 AI 邊緣運算整合，進入門檻較一般工控產品高。

公司預期 2027 年 IPC 業務仍有約 50% 成長空間，因此即使 BBU 放量速度略慢，IPC 仍可扮演穩定營收成長的支撐。

3. 無人機是中長期選擇權，2027 年才較可能顯著貢獻

無人機布局不是走消費型空拍機，而是鎖定軍警偵察、公共安全、地面控制站（GCS）、AI 算力模組，以及整機製造與維修服務等高規格任務型市場。

目前公司與海外無人機業者合作，並持續推進 GCS 與整機專案；部分產品預計從 2026 年第四季起陸續商業化。不過，新案仍需經過開發、驗證與標案流程，因此 2027 年的主要營收貢獻較可能來自既有 GCS 與整機製造，新的大型專案則偏向更後期的成長來源。

這代表無人機題材雖具想像空間，但營收認列的波動性也高，不能只以合作消息判斷業績，仍要看實際量產、標案與出貨金額。

4. TPMS 短期偏平穩，不是主要成長來源

TPMS 在 2026 年上半年仍占營收約 46%，但受到車市與客戶需求影響，出貨量較過往高峰下滑。公司對 2027 年的基調是持平到小幅成長，因此 TPMS 比較像是基本盤，而非下一階段的主要爆發動能。

若 BBU、IPC 與無人機順利擴大，公司的營收結構將從單一車用電子依賴，轉為三大支柱分散風險；能源產品占比也有望逐步提高。

5. 2027 年可能是轉虧為盈、營運槓桿顯現的一年

市場對 2027 年的預估差異仍大，但方向一致：營收與獲利改善的前提，是 BBU 放量與高毛利產品組合提升。不同預估顯示，2027 年營收可能達約 62 至 69 億元、年增約 59% 至 71%，毛利率則有機會較 2026 年提升。

公司也預期，隨前期 BBU、無人機與 IPC 的研發和產線投入逐步完成，若營收規模放大，毛利率可較 2026 年增加約 2 至 3 個百分點。這是因為固定研發與製造費用有機會被更高營收攤薄，而 BBU、IPC 的產品組合也優於傳統業務。

需要留意的風險

• BBU 放量不等於認證完成：雖已開始出貨，但客戶拉貨節奏、後續訂單量與新案導入仍可能改變。
• 擴產先壓獲利、後帶來營運槓桿：短期產線、人力、研發與美國廠營運費用仍會壓抑獲利；必須等出貨量跨過損益平衡點。
• 無人機專案的時程不確定性高：軍警、標案及認證市場通常具遞延風險。
• TPMS 仍占相當營收比重：車市若持續疲弱，會抵銷部分新業務成長。

整體而言，系統電的後續展望可視為「2026 年驗證 BBU 出貨、2027 年驗證規模獲利」的轉型故事。現階段最有說服力的基本面訊號，不是長期營收目標本身，而是每月 BBU 營收能否穩定上升、毛利率是否改善，以及營業利益能否由虧轉盈。

系統電（5309）未來兩年市場預估 EPS 約為：

這代表市場預期公司將從 2025 年約 0.27 元 EPS，進入由 BBU（電池備援系統）帶動的獲利跳升期。2026 年主要是 BBU 開始對營收產生實質貢獻、下半年隨雲端服務客戶訂單放量；2027 年則期待高功率 BBU 放量、北美產線的車用、工業電腦及能源系統逐步量產，同時產品組合改善與費用率下降放大營運槓桿。

不過，這是一個高成長、也高度依賴執行進度的預估。現階段近四季 EPS 僅約 0.21 元，表示市場已把未來兩年的轉機成長放進預期中；若 CSP 客戶導入、高功率 BBU 認證與量產時程遞延，實際 EPS 與預估可能產生顯著落差。

核心觀察點是：BBU 出貨能否自 2026 年下半年加速、能源產品占比與毛利率是否同步提升，以及營業費用率能否如預期下滑。

系統電所處的產業，可拆成汽車電子、AI 資料中心備援電力（BBU）、工業電腦／邊緣運算三條線來看；其中未來 2～3 年最具結構性成長的核心，是 AI 資料中心帶動的 BBU 與高壓直流供電升級。

1. AI 資料中心：BBU 是最重要的成長主軸

AI GPU 功耗快速提高，單一機櫃的電力需求正由過去約百 kW，朝數百 kW、甚至 MW 等級前進。高功耗與瞬時負載波動，使資料中心必須提升備援電力、削峰及供電穩定能力；BBU 不只是斷電時的備援設備，也逐步成為平滑 AI 運算尖峰用電的關鍵元件。

供電架構也正從傳統 UPS 與低壓直流，朝 ±400V、800V HVDC 發展。高壓直流可減少轉換損耗、降低電流與線材用量，並提高機櫃功率密度；預期 400V 架構已開始導入，800V 則以 2026 年底至 2027 年的量產放大為重要觀察期。

這個產業趨勢對系統電的意義在於：

• BBU 產品已涵蓋 3kW、5.5kW、11kW，並推進更高功率與 HVDC 規格，產品方向與資料中心升壓趨勢一致。
• 公司能源系統目前仍屬較小基期，但若客戶驗證轉量產，營收彈性會很大。
• BBU 是安全與可靠度高度敏感的產品，除了電芯成本外，BMS、熱管理、自動化製造、安規與客戶長期驗證都構成進入門檻；不過，隨市場快速成長，也會吸引更多模組廠與系統廠投入，價格與良率競爭不會消失。

產業研究估計，全球 BBU 市場可能從 2025 年約 22 億美元擴大至 2030 年約 502 億美元；這是高成長情境下的推估，實際規模仍取決於 AI 資本支出、GPU 出貨、BBU 裝機率及高壓架構落地速度。

2. 美國在地製造：從「成本項」轉成接單條件

北美雲端客戶與資料中心供應鏈愈來愈重視在地交貨、供應韌性與非中供應來源。系統電在德州 Plano 建置自動化產線，若能如期提升 BBU、TPMS 與工業電腦的量產效率，可縮短交期並提高與北美客戶共同開發的便利性。對需要快速迭代、且驗證流程嚴謹的 AI 基礎設施產品而言，這不只是產能擴張，也是爭取設計案的策略資產。

但要注意，美國設廠初期通常會帶來折舊、人力、管理及良率爬坡壓力。產業前景再好，仍需確認產能利用率是否足以攤提固定成本，才能真正改善獲利。

3. 汽車電子：TPMS 屬成熟市場，提供基本盤但成長較溫和

胎壓偵測系統（TPMS）受汽車安全規範與車輛電子化支持，需求相對穩定，也讓系統電累積車規等級的品質管理、高壓電池與可靠度經驗。這些能力可延伸至 BBU 的 BMS、安全設計與自動化製造，是公司切入資料中心備援電力的一項技術基礎。

不過，汽車產業整體仍受全球新車銷量、終端庫存、價格競爭與車廠採購週期影響。以產業定位而言，TPMS 比較像系統電的穩定營收底盤，而不是未來估值擴張的主要來源。

4. 工業電腦與無人機：受惠邊緣 AI，但專案波動較大

工業電腦需求受自動化、戶外／車載應用、國防與無人機地面控制站等帶動。AI 運算從雲端下放到邊緣端，確實提高強固型、低功耗與高可靠度設備的需求；系統電也將產品延伸到無人機地面控制及特規運算應用。

但這類市場通常具有兩個特性：

• 專案型訂單多：單一客戶或標案認列時間可使季度營收波動加大。
• 客製化程度高：有助維持毛利，但研發與認證投入也較高，規模經濟不如標準化產品明顯。

因此，IPC 與無人機能提供第二、第三成長曲線，但短期營運可預測性通常低於已進入量產節奏的資料中心電源產品。

5. 產業競爭與系統電的定位

系統電在 BBU 產業屬於正在擴大市占的後進者，相較已具大規模量產、廣泛 CSP 認證或垂直整合能力的領導廠商，現階段最重要的是把客戶認證轉為持續出貨。

其相對優勢包括：

• 車規級高壓電池模組與 BMS 經驗
• 自動化產線與美國在地生產布局
• 可搭配工業電腦、伺服器整合與能源系統，從單一模組往方案供應延伸
• BBU 產品仍在高功率與 HVDC 升級初期，市場尚未完全定型

相對風險則包括：

• BBU 電芯占物料成本高，電芯取得、價格與規格變化會直接影響毛利。
• 高壓架構的規格、認證與量產時程若遞延，營收可能晚於市場預期。
• 資料中心客戶集中度高，從驗證到量產的轉換並非線性。
• 公司仍處於擴產與轉型期，營收成長不必然立即反映為營業利益改善。

整體判斷：系統電所處產業的長線方向偏正向，AI 資料中心的供電升級、BBU 裝機率提高、HVDC 架構導入與北美在地供應，都是結構性驅動力。對公司而言，真正的關鍵不在題材是否存在，而在於 BBU 客戶認證能否持續轉成量產營收、德州廠能否順利降低交期與製造成本，以及能源產品占比提高後能否同步改善毛利與現金流。

系統電未公開完整客戶名單與各客戶營收占比，因此無法確認單一「最大客戶」是誰；不過從公司公開資料可辨識其主要客戶輪廓如下：

投資解讀：

• 現階段已具名、最明確的合作對象是無人機端的 Quantum Systems 與 Vantage Robotics；但兩者屬合作夥伴／通路整合關係，其實際營收貢獻仍要看後續軍警標案與量產節奏。
• 真正影響未來營收彈性的核心，較可能是資料中心 BBU 的北美雲端客戶；但公司刻意未揭露名稱，市場目前只能追蹤驗證完成、首批拉貨、月營收與BBU產線利用率來確認是否實質放量。
• 就目前營收結構，TPMS 在 2026 年上半年仍占 46%，工業電腦占 38%、能源系統及其他占 16%；因此，雖然 BBU 與無人機是成長題材，短期基本盤仍主要由車用與工業電腦客群支撐。