系統電(5309) 的每股盈餘

近期 EPS 下滑主要因美國廠折舊與研發費用先行認列，毛利率回落為次因；屬轉型投資期壓力，能否改善取決於 BBU 出貨放量。

本業尚未形成規模效益

核心問題是營收成長尚不足以吸收新增固定成本，導致獲利率持續走弱。

• 2026 年第二季營收較第一季增加，但毛利率由 24.86% 降至 22.23%，營業利益率也由 -3.47%擴大至 -7.27%。
• 主因排序為：美國 Plano 廠折舊與營運成本＞BBU、無人機驗證研發＞原物料漲價。
• 因此第二季 EPS 由第一季的 0.09 元轉為 -0.02 元，並非需求全面轉弱，而是成本先於量產效益發生。

產品組合是扭轉關鍵

EPS 若要回升，最重要是高毛利新業務的占比提高，而非單靠 TPMS 營收回補。

• BBU、IPC 與無人機具較高附加價值，但 BBU 仍受客戶量產初期規格調整影響，出貨遞延。
• IPC、無人機營收比重已提升，若與 BBU 同步放量，可提升產能利用率、攤薄美國廠固定成本。
• 過去 EPS 自 2022 年高檔後逐步走弱，反映 TPMS 成熟、轉型產品尚未形成足夠規模的過渡期。

產品組合改善是否能轉成毛利率回升，是 EPS 由題材走向基本面的核心驗證。

遞延與費用屬階段性壓力

近期獲利波動有部分一次性或時點因素，但不代表壓力會立刻消失。

• BBU 驗證涉及安全規範、模組結構與 BMS 調整，認證遞延會延後營收，研發與試產成本卻先發生。
• 美國廠剛進入運轉初期，折舊與人員成本短期難避免；原物料漲價亦壓縮第二季毛利。
• 2025 年第四季 EPS 回升至 0.23 元，部分受業外挹注影響，不能視為穩定獲利基準。

因此，單季 EPS 仍容易受出貨時點與費用認列影響，季度間震盪會較大。

下半年能否改善看三項驗證

EPS 回升具條件式延續性，關鍵是 BBU 量產、產線稼動率與毛利率同步改善。

• 下半年若兩家雲端客戶的 BBU 陸續放量，營收規模可望吸收美國廠固定成本。
• 美國自動化產線效益預計第四季逐步顯現，IPC 與無人機若維持成長，產品組合將更有利。
• 反之，若認證再遞延、原料成本無法轉嫁，或產能利用率偏低，費用率與營業虧損仍可能延續。

目前更適合以「高成長業務能否把固定成本轉為規模效益」來判斷 EPS，而非單看一季轉盈或轉虧。