漢翔(2634) 的每股盈餘

目前已掌握高教機罰款調整、民用航太需求與訂單轉換等脈絡；再核對季度營收、毛利率與 EPS，可區分一次性挹注和基本面改善。

近期 EPS 大幅上升的主因是高教機逾期罰款調整帶來的一次性毛利跳升，其次才是民用與國防出貨放量；因此 2Q26 的高點延續性有限，但本業獲利已較前期改善。

獲利跳升的主次排序

• 主因：罰款調整使毛利率由 1Q26 的 7.8% 跳升至 19.0%，EPS 由 0.28 元升至 1.02 元。
• 次因：營收季增約兩成，稼動率提升帶動固定成本攤提改善。
• 補充：相較 2025 年受罰款與匯率壓抑，基期偏低也放大年增幅度。
  這表示本季 EPS 並非全由營運規模成長所致。

民航產品組合支撐本業

• 民用發動機零件需求穩健，航空客戶長期積壓訂單與新接單提高能見度。
• 發動機業務維持高稼動率，高附加價值零件比重提升，有利毛利結構。
• 高教機量產結束後，軍機維保訂單可提供較平穩的收入銜接。
  本業改善能否延續，核心在民用出貨能否持續放量並維持產能利用率。

一次性與外部變數仍大

• 罰款回沖屬一次性收益，後續毛利率較可能回到正常水準。
• 原物料價格與成本轉嫁存在時間差，短期仍可能壓縮利潤。
• 匯率波動曾明顯干擾獲利，非營運因素仍會造成季度震盪。
  因此，季度 EPS 不宜直接以 2Q26 的高點外推。

延續性取決於接棒速度

• 可延續：民航訂單、發動機零件與軍機維保，提供中期基本盤。
• 待驗證：無人機與反制系統須看預算、得標及實際認列時程。
• 主要風險：高教機交付後的營收缺口，能否由民用、維保與新案及時補足。
  較適合以「正常化毛利率與接單轉營收速度」判斷 EPS 趨勢，而非只看單季高低。

漢翔 EPS 歷史主要由軍用專案量產規模、民航復甦帶動的產能利用率與毛利率推動，並呈現「疫情下滑、專案放量回升、交付延誤再受壓」三階段。

疫情衝擊後的低檔修復

2020–2021 年 EPS 明顯落至低檔，2022 年起逐步回升，反映需求與產能利用率恢復。 - 主因：民用航空需求受疫情壓抑，零組件與引擎業務量縮。 - 次因：固定製造成本難以隨營收同步下降，壓低毛利率。 - 軍用業務提供部分底部支撐，但尚未形成大規模交機貢獻。
這一段較偏外部景氣衝擊，而非核心技術或市場地位弱化。

量產放大帶動獲利高點

2022–2024 年 EPS 回升至較高平台，2023 年最為突出，核心是高教機量產與民航訂單復甦。 - 主因：軍用機交機與民航零組件出貨擴大，營收規模攤薄固定成本。 - 次因：高技術零組件、複材及引擎業務稼動率提高，毛利率改善。 - 科技服務雖增加營收來源，但對整體 EPS 的影響仍次於航太本業。
因此，這波改善本質上是專案放量與產能效率同步提升。

長期體質取決於業務組合

漢翔的結構性支撐，在於軍機維修、民用航太零組件與引擎業務的技術門檻及長週期訂單。 - 軍機從一次性量產轉向維保、性能提升，可增加收入延續性。 - 民航訂單復甦與高附加價值鍛鑄、複材產品，有助優化產品組合。 - 無人機與科技服務仍在擴張初期，短期未必能完全取代大型量產專案。
結構性因素能降低獲利波動，但尚需時間反映為更穩定的 EPS 基礎。

延遲交付與匯率造成近期震盪

2025 年 EPS 明顯下滑，2026 年第二季回升，主因是高教機缺料、罰款與匯兌波動交錯影響。 - 主因：供應鏈缺料延後交機，罰款直接侵蝕營收與毛利。 - 次因：新台幣升值帶來匯兌壓力；匯率轉弱時則可使單季獲利改善。 - 民航需求回溫可支撐稼動率，但無法完全抵銷專案執行風險。
未來 EPS 的關鍵將是高教機結案成本是否收斂，以及維保與民航業務能否平順承接量產缺口。