6752 叡揚 11/13 收盤價：92.5 元+4.2 (+4.76%)

追蹤

叡揚（6752）本質上是企業軟體、雲端服務與資訊治理／資安服務商：協助企業、政府與金融機構把行政、營運及資料流程數位化，並提供後續維運服務。它不是硬體或底層 AI 模型公司，而是把 AI、雲端與資安嵌進既有企業工作流程的應用軟體業者。

主要業務可分為四塊：

1. 企業 e 化應用軟體
   • 人資管理、招募與績效相關系統
   • 公文電子簽核、文件與流程管理
   • CRM 客戶關係管理、智慧表單
   • 企業知識管理與協作平台
   • 銀行的徵授信、風險管理系統
   • 對話機器人與企業內部溝通平台
     

這類產品的目標是把原本仰賴紙本、Email 或人工處理的流程，轉為可追蹤、可稽核、可自動化的系統。

1. SaaS 雲端訂閱服務

   • 以 Vital 系列為主，提供 CRM、電子表單、人資、知識協作、公文、會計與碳盤查等雲端工具。
   • 客戶可採訂閱方式使用，對公司而言可逐步提高經常性收入與續約能見度。

2. 資訊治理、資安與智慧維運

   • 提供系統效能監控、批次作業與資料交換自動化、API 管理等資訊治理工具。
   • 資安面向包含原始碼漏洞檢測、軟體供應鏈安全、SBOM／AI-BOM 管理，以及應用程式安全服務。
   • 隨企業導入 AI，叡揚也強調 AI 代理的權限控管、身分驗證與受控執行環境。

3. 客製專案與長期維運

   • 為金融業、政府機關等大型客戶開發特殊系統，並承接上線後的長期維護、改版與營運支援。
   • 這讓叡揚不只賣軟體，也有服務型收入，客戶關係通常較長、轉換成本較高。

AI 是目前的加值方向，而非單獨的主業。公司已把生成式 AI、RAG 與 AI Agent 導入公文、知識管理、人資、徵授信、CRM與表單等既有產品，讓使用者能以自然語言查詢企業資料、做摘要或自動化流程，但仍以權限管理與資料安全為核心。2026 年前 3 季，金融業約占客戶結構 46%，政府約 17%，顯示其核心市場仍是高法遵、高黏著的企業與公部門客戶。

一句話概括：叡揚賣的是企業數位轉型的「流程軟體＋雲端訂閱＋資安治理＋維運服務」，並藉由 AI 功能提升既有產品的加購與續約價值。

叡揚目前市場關注的主軸，集中在「既有企業軟體客戶基礎，能否透過 AI 與 SaaS 訂閱制拉高成長性與獲利品質」。

1. SaaS 訂閱制轉型

叡揚過去以專案型資訊服務為主，市場現在更重視其雲端訂閱、維護及委外服務等穩定性收入的擴張。

• 2025 年營收約 20.19 億元，穩定收入占比 60.4%。
• 訂閱式營收約 7.24 億元、年增 19.7%，占營收比重約 35.9%。
• 主力產品包括 Vital 雲端應用、公文系統、人資、知識管理等。

這個題材的意義在於：訂閱收入可見度通常高於一次性專案，且有助於毛利率、營運現金流與長期估值的穩定性。市場會持續追蹤訂閱營收成長是否快於整體營收，以及其占比能否持續上升。

2. 企業級 AI 軟體落地

AI 是叡揚最具想像空間的成長題材，但市場看的不是單純導入聊天機器人，而是能否把 AI 功能轉為企業客戶願意付費的軟體模組與長期訂閱。

叡揚已將 NLP、Deep OCR 與大型語言模型整合至：

• 公文與文件處理
• 知識管理與企業搜尋
• 人資管理
• 智慧辨識與流程自動化

2025 年包含 AI 功能的訂單占比已超過 20%，並推出企業級 Agentic AI 中樞、智慧辨識等方案。其競爭利基在於繁體中文與在地流程理解，以及政府、金融、醫療等高法遵場景所需的權限控管、資料治理與私有化導入能力。

市場接下來會驗證的，是 AI 訂單能否從既有客戶加購，進一步帶動客單價、續約率與訂閱收入加速，而非僅停留在概念或單次專案。

3. 資安、資料治理與法遵需求

企業導入 AI 後，資料外洩、權限管理與模型使用邊界的重要性會提高，這讓叡揚既有的資訊治理、文件管理、知識管理與權限控管能力更具價值。

尤其政府、金融、醫療等客戶通常對資料主權、稽核軌跡及內部流程有較高要求；若叡揚能把 AI 與資安、治理整合成完整解決方案，將有助於提高客戶轉換成本，也更容易形成長約維護及持續訂閱收入。

4. 政府與大型企業數位轉型

叡揚深耕公文、流程、人資與知識管理，受惠於組織持續推動數位化、雲端化與工作流程自動化。這類需求的特色是專案導入期可能較長，但一旦系統進入核心流程，後續通常可延伸維護、升級、雲端移轉及 AI 加值需求。

因此，市場也會觀察其大型標案與企業客戶的導入進度，以及既有客戶能否持續交叉銷售更多產品。

5. 淨零碳盤查

碳盤查、ESG 資料管理是次要題材。企業因應揭露、供應鏈管理與內部治理需求，可能需要系統化蒐集及管理碳排資料。這一塊短期對營收的影響通常不如 SaaS 與 AI 明顯，但可補強叡揚在企業治理軟體的產品版圖。

投資上最關鍵的驗證指標

目前 8 月營收年增 11.4%，近四季 EPS 為 6.67 元、ROE 為 19.49%，顯示既有獲利基礎仍在。題材是否真正轉化為更高的成長與評價，核心可看：

• 訂閱式營收年增率及占營收比重
• AI 功能訂單占比、AI 專案是否轉成經常性收入
• 毛利率與營業利益率是否因產品化、雲端化改善
• 自由現金流能否轉正
• 大型企業、政府及高法遵產業客戶的續約與擴單情況

整體而言，叡揚不是純粹的 AI 概念股；市場主要是在評估它能否利用 AI 提升既有企業軟體產品的單價、黏著度與訂閱收入，進而讓營收結構從專案導向，持續轉向更可預期的軟體服務模式。

叡揚後續展望偏正向，主軸是把既有企業軟體客群轉化為更高比例的SaaS 訂閱、AI 加值服務與資安治理長約。不過，2026 年上半年營收成長較去年放緩，AI 專案能否從概念驗證走向大規模付費部署，會是接下來最重要的驗證點。

1. SaaS 與維護收入提供較高的營運穩定度

叡揚已逐漸從一次性授權與專案，轉向訂閱、維護、期間授權及委外服務。2025 年穩定性收入約 12.19 億元、占營收 60.4%；其中訂閱式收入約 7.24 億元、年增 19.7%，占營收 35.9%，顯示雲端服務與訂閱模式已成為主要成長引擎。

這種模式的投資意義包括：

• 收入可預測性提高，降低單一標案驗收遞延造成的波動。
• 客戶使用公文、人資、知識管理、CRM、表單、碳管理等服務後，切換成本較高，有助續約與交叉銷售。
• 訂閱收入增加後，理論上可提高長期毛利與現金流品質，但前提是續約率、客戶取得成本與雲端維運成本能維持在合理範圍。

公司也將持續擴展中小企業雲端客群，讓 Vital Family 產品從單一應用走向整合式企業服務平台。

2. AI 不是單獨賣模型，而是嵌入既有企業工作流程

叡揚的 AI 策略不是與大型雲端或模型供應商競爭基礎模型，而是把 NLP、Deep OCR、LLM、RAG 與 AI Agent 整合到既有系統，例如：

• Vitals ESP：企業知識協作、智慧搜尋、摘要與權限控管。
• Vital VDU、InsAI：文件影像辨識、表單及資料擷取。
• 公文、人資、徵授信、CRM、財務與治理系統：用於查詢、分類、流程自動化與決策輔助。
• 金融、政府、醫療及製造等高法遵場域：著重私有資料、權限、稽核與資訊安全。

公司對 2026 年營收設定雙位數成長目標，主要期待企業端 AI 應用需求升溫，並以既有產品加值、雲地整合及客戶導入來變現。

真正要觀察的是 AI 功能是否能帶來加購、升級或新的訂閱費用。若只是既有方案的標配功能，研發與推論成本上升反而可能壓縮毛利；若能在高機敏、高法遵流程中形成可量化效益，則有機會提升每戶平均收入與客戶黏著度。

3. 金融、政府與醫療客群是公司護城河，也是成長基礎

叡揚 2025 年營收中，金融機構約占 45.4%、政府機構約占 20.1%、醫療院所與服務業及製造業約占 19.5%。這些領域對資安、流程控管、資料治理與系統穩定性要求高，導入後通常具有較長的維護與升級週期。

公司在本國銀行、醫學中心、中央部會與地方政府的客戶覆蓋率高，這使其受惠於：

• 金融機構的核心系統現代化、資安與法遵投資
• 政府數位治理、公文系統、AI 應用與資安預算
• 醫療機構的知識協作、資料處理、資訊安全與行政流程數位化

因此，叡揚較不像單純景氣循環型軟體公司，而是具備一定內需與政策支出支撐；但也意味著部分大型專案會受預算核定、招標與驗收時間影響，造成季度營收起伏。

4. 資安與資訊治理可望成為第二成長曲線

隨企業導入雲端與 AI，資料外洩、模型權限、供應鏈軟體風險與零信任架構需求同步增加。叡揚的資安服務涵蓋應用程式安全、源碼與開源元件檢測、SSDLC、零信任微分段、雲端安全、弱點管理及供應鏈風險管理等。

2026 年企業平均資安預算仍呈成長趨勢，尤其 AI 導入後，企業更重視機敏資料保護、權限控管與稽核可追溯性。叡揚若能把資安工具代理、導入顧問與後續維運，結合既有金融、政府及醫療客戶，將有利於增加長約型收入。

5. 財務面：營收仍成長，但上半年成長率放慢

近期財務數據顯示：

營收年增率從 2025 年的雙位數逐步降至 2026 年上半年的低個位數，反映短期專案認列與基期因素仍會影響成長節奏；但營業利益率仍維持約 11%～12%，代表本業獲利能力尚未明顯惡化。

值得注意的是，2026 年第一季自由現金流為負 3.34 億元，雖第二季轉正約 4,403 萬元，但近四季自由現金流仍偏弱。這不必然代表營運失速，可能與專案收款、應收帳款或研發及營運資金投入有關；但訂閱模式若要充分反映價值，後續應看到營業現金流與自由現金流更穩定地改善。

整體判斷

叡揚的中期成長邏輯清楚，具備三個相互帶動的引擎：

1. 訂閱化：提高經常性收入與續約黏著度。
   
2. AI 應用落地：將 AI 嵌入企業核心流程，推動既有客戶升級與加購。
   
3. 資安與資訊治理：因應雲端、AI、法遵及供應鏈風險，擴大顧問、導入與維運收入。
   

短期則要以「溫和成長、等待下半年專案與 AI 需求放量」看待。若未來幾季能看到訂閱收入占比續升、AI 產品轉為實質付費訂單、資安維運收入擴大，以及自由現金流改善，成長的品質會比單純營收增加更具說服力。

抱歉，我找到的資訊不足，無法給予預測。

叡揚（6752）並非依賴單一企業客戶，主要是服務金融機構、政府機關，其次為醫療院所、製造業與服務業；公開資料通常以產業別揭露，未見公司完整列出單一客戶名稱與個別營收占比。

• 金融機構：是最大客群，2025 年營收占比約 45.4%；2026 年上半年約 46.3%。公司在本國銀行的客戶覆蓋率達 100%，主力需求包括核心金融系統、風險控管、流程與資安等數位化方案。
• 政府機構：第二大客群，2025 年約占 20.1%，2026 年上半年約 17.3%；行政院所屬部會覆蓋率約 97%、縣市政府約 82%。
• 醫療院所、製造業與服務業：2025 年合計約 19.5%，2026 年上半年約 22.0%；其中醫學中心覆蓋率約 96%。製造業是公司近年積極擴張的方向。
• 其他客群：包括電信、法人與學校等，2026 年上半年占約 14.4%。

投資上可解讀為：叡揚客戶多屬高監管、資訊系統轉換成本高的產業，加上期間授權、訂閱、維護與委外服務等持續性收入占比高，因此客戶續約與交叉銷售是營運穩定度的核心；但金融業接近半數營收，仍是最需要持續觀察的產業集中面向。

叡揚（6752）的競爭並不是只來自單一同業，而是依產品線分成「大型系統整合商、雲端／資安服務商、企業 SaaS 與國際平台」三類。它的定位介於在地企業應用軟體商與數位轉型整合服務商之間。

主要競爭對手

叡揚的優勢

1. 深耕高法遵客戶，且客戶基礎夠深

叡揚在金融、政府與醫療等高門檻場域已有長期實績。本國銀行覆蓋率達 100%、醫學中心約 96%、行政院所屬部會約 97%，這類客戶導入新系統時重視資安、權限、稽核、中文流程與既有系統串接，並不容易只因價格改用新供應商。

這使叡揚相較純接案型資服商，更有機會把既有客戶延伸至 CRM、公文簽核、知識管理、人資、碳管理、AI 文件辨識等多項模組。

2. 自有產品搭配訂閱，收入品質優於純人力專案

叡揚的核心差異是擁有 Vital CRM、公文管理、人資、知識協作、零碳雲等自有軟體，不完全依賴人力委外或硬體代理。2026 年上半年訂閱式營收達 4.12 億元、年增約 20.6%，占營收比重升至 41.7%；再加上維護與委外服務，經常性收入基礎較穩定。

相較大型 SI 對手，叡揚規模較小，但自有產品的標準化程度若持續提高，理論上有助於提升續約率、交叉銷售與長期毛利結構。

3. 在地化流程與法規，是對抗國際軟體的關鍵

國際平台在 CRM、協作、ERP、HCM 與 AI Agent 領域功能完整，但台灣金融、政府、醫療客戶通常還要處理中文文件、在地人資制度、公文流程、隱私與資料落地要求。叡揚可提供雲端或地端部署，並已具 ISO 27001、27017、27018、27701 等資訊安全與隱私相關認證。

這是其在中大型企業與公部門市場的實際切入點：不一定要在通用功能上全面勝過全球平台，而是靠「在地流程 + 導入服務 + 權限治理 + 長期維運」降低客戶導入摩擦。

4. AI 具既有產品場景，不是完全從零開始

叡揚已將 LLM、RAG、AI Agent、文件辨識與自然語言處理導入公文、知識管理、人資與文件處理等產品。這類 AI 若嵌入既有資料、權限和流程，可增加客戶替換成本，也較容易透過既有客戶加購來變現。

相對劣勢與風險

1. 規模與資源不及大型 SI 與國際平台

精誠、宏碁資訊、零壹等業者在雲端原廠合作、跨品牌整合、硬體與大型專案資源上較具規模；微軟、SAP、Salesforce、ServiceNow 等則掌握全球雲端平台、資料庫、模型與龐大研發資源。

因此，若客戶需求偏向全企業雲端架構、大型 ERP、跨國部署或 AI 基礎設施，叡揚通常不會是唯一供應商，較可能扮演在地應用、流程整合或垂直模組供應角色。台灣資服市場也正往 AI、雲端、資安與基礎設施整合發展，具規模的整合商競爭會更激烈。

2. 金融業營收占比高，成長仍受單一垂直市場影響

金融客戶約占叡揚營收四成以上，是穩定基礎，但也代表金融 IT 預算、監理政策、核心系統改造節奏，對營收有較高影響力。

政府、醫療與製造業能否提高占比，將決定其客戶組合是否更均衡；尤其製造業的 AI、碳管理與資訊治理需求，是公司下一階段的重要擴張方向。

3. AI 營收貢獻尚未獨立驗證

市場對 AI 軟體的期待高，但叡揚目前尚未清楚揭露 AI 產品帶來多少獨立營收、毛利或續約提升。2026 年上半年雖然訂閱營收成長，但 EPS 年減，且毛利率降至約 46.9%，顯示 AI、雲端與大型專案能否轉為更高單價、較佳毛利的多年合約，仍要持續驗證。

4. SaaS 產品可能面對功能同質化與價格壓力

CRM、協作、知識管理、人資與文件管理都屬競爭激烈的市場。AI 降低開發門檻後，客戶可能用通用型 AI 工具、低程式碼平台或國際 SaaS 替代部分單點功能。

叡揚能否守住優勢，關鍵不在於「有沒有 AI 功能」，而在於 AI 是否真正嵌入客戶的資料、權限與工作流程，並帶來可衡量的效率提升與付費升級。

投資角度的核心判斷

叡揚的強項是高法遵客戶基礎、自有企業軟體、在地化導入能力與經常性收入轉型；弱項則是規模較小、面對國際平台與大型 SI 的資源競爭，以及 AI 獲利化仍待驗證。

因此，比起觀察單月專案營收，更值得檢視：

• 訂閱式營收與整體經常性收入占比是否持續上升
• 金融以外的製造、醫療、政府客戶是否擴張
• AI 功能是否帶來模組加購、續約率提升或客單價成長
• 毛利率、營業利益率能否隨產品化與訂閱化改善
• 大型客戶是否由單一產品導入，擴展為多模組長約合作