廣達：選後未見客戶砍單 明年 AI 伺服器看增高雙位數
林威宇
伺服器代工大廠廣達（2382）於 11 月 11 日召開第 3 季法人說明會。財務長楊俊烈表示，美國期中選舉後，目前沒有看到客戶調整訂單，AI 需求仍然強勁，並預估明年 AI 伺服器營收仍有高雙位數的年增率，新平台比較大量的出貨會落在明年第 1 季。
選後市場擔心雲端服務供應商（CSP）的現金流撐不住 AI 資本支出，以及各州對資料中心的管制趨嚴。法人提問的另一個焦點是利潤率。隨著 AI 機櫃單價愈來愈高，廣達的毛利率連續下滑，公司正與客戶洽談改採客供料。
選後未見客戶調整訂單 擴廠前先取得 12 至 24 個月產能承諾
針對選後的政策疑慮，楊俊烈表示，美國各州對資料中心建設的限制在選舉前就已經存在，不是新的事件。到目前為止，廣達沒有看到客戶調整訂單，近期幾家 CSP 的財報會議也沒有縮減資本支出。
公司在報告中也說明，AI 機櫃組裝與測試的擴廠，都是先取得特定客戶未來 12 到 24 個月的產能預留承諾才進行。楊俊烈補充，雙方雖然沒有書面合約約束，但建廠時間長，廣達能看到的客戶需求比過去更遠。如果客戶延後拉貨，客戶會負擔相關的利息與倉儲費用。
明年 AI 伺服器營收看增高雙位數 新平台出貨高峰落在第 1 季
廣達今年 AI 伺服器營收可望成長超過一倍。摩根大通分析師問到明年能否維持，楊俊烈表示，因為基期很高，要再成長三位數比較困難，但仍會有高雙位數的成長。
展望第 4 季，公司預期 AI 伺服器營收持續季增，主要是新產品專案的機櫃單價較高，在新舊平台交替期間，AI 機櫃的出貨櫃數會比第 3 季略少。楊俊烈表示，新平台比較大量的出貨會落在明年第 1 季。
公司預估，今年 AI 伺服器占總營收約 60％至 65％。2027 年伺服器占總營收的比重將提高到 85％至 90％，其中 AI 伺服器占八成以上。
非輝達方案明年占比升至雙位數 通用型伺服器同步成長
客戶與平台方面，楊俊烈表示，明年 AI 伺服器絕大部分的營收仍來自五家主要的 CSP 客戶，二線雲端業者的占比不高。輝達（NVDA）以外的方案，今年的營收占比不到 10％，明年會提高到雙位數。超微（AMD）的方案今年已經出貨，明年會持續，但 GPU 方案仍以輝達為主。
通用型伺服器今年的表現也優於公司預期，第 3 季、第 4 季出貨量都季增。楊俊烈表示，主要原因是市場對 AI 代理（AI agent）的需求變大，客戶因此增加通用型伺服器的訂單與專案，預期明年通用型伺服器也有雙位數成長。
副董事長梁次震在會議最後形容，AI 伺服器和通用型伺服器像「雙子星」，AI 伺服器要跑得強，需要通用型伺服器支撐，兩者會互相帶動。
Q3 營收 1.12 兆元創高 毛利率降至 4.75％
廣達第 3 季合併營收 1 兆 1,155 億元，季增 7.6％、年增 125.2％，營收與毛利金額都創歷史新高。歸屬母公司稅後淨利 284.2 億元，年增 73％，每股稅後純益（EPS）7.08 元，為歷史次高。累計前三季 EPS 達 20.03 元，已賺進兩個股本。
第 3 季毛利 530.2 億元，季增 1.8％、年增 56.3％，毛利率 4.75％，比上一季減少 0.27 個百分點，比去年同期減少 2.1 個百分點。營業利益 322 億元為歷史次高，季減 6％、年增 75.3％，營業利益率 2.89％。
公司說明，毛利率下滑有兩個原因。一是筆電的材料成本上漲，加上出貨量明顯減少，規模效益變差。二是伺服器的產品組合改變，AI 伺服器出貨量略減，營收成長主要來自單價提高。
累計前三季，廣達合併營收 2 兆 9,614 億元，年增 99.4％，營業利益 894.7 億元，年增 41.2％，歸屬母公司稅後淨利 782.7 億元，年增 48.3％，都是歷年同期新高。
機櫃單價愈高、毛利率愈低 廣達與客戶洽談改採客供料
法人多次追問利潤率的走向。公司預期第 4 季毛利率比第 3 季略為下滑，營業利益率以持平為目標，未來幾季的利潤率也會維持類似趨勢。公司強調，利潤率下滑的原因是 AI 機櫃單價持續提高，客戶指定的晶片等零組件金額占比放大，建議投資人看營業利益的金額與成長率。
楊俊烈表示，下一代 AI 機櫃的單價太高，代工廠很難承擔這麼高的庫存，廣達正與客戶洽談由客戶提供 GPU、或 GPU 加記憶體的客供料（consignment）模式，已有小部分客戶同意。他也提醒，改採客供料後毛利率會提高，但營收金額會變少，市場希望毛利率變好、營收又不下滑，兩者很難同時發生。明年高雙位數成長的預估，只計入已經談成的部分。
明年資本支出 400 億至 450 億元 擴產重點轉向電力
產能方面，廣達第 3 季資本支出約 128 億元，前三季約 346 億元，美國加州與泰國廠區占近八成，今年底 AI 產能比去年底倍增的目標可望如期達成。公司預估 2027 年資本支出 400 億至 450 億元，略高於今年。
楊俊烈說明，今年的產線與廠房大致備妥，明年擴充的重點是電力。新一代機櫃的測試時間更長，同樣的測試設備不夠用，所以需要再擴充電力。另外，廣達已終止友達（2409）華亞廠的收購案，並於 10 月 29 日公告，原本規劃的新產能改由海外據點擴充，2028 年全球 AI 伺服器產能的規劃不變。
筆電明年出貨再減 營收占比首度降至個位數
筆電業務持續走弱。第 3 季筆電出貨約 960 萬台，季減約 17％、年減 24％，公司預期第 4 季出貨仍將季減雙位數，全年出貨量減少 15％至 20％。楊俊烈預估，明年筆電出貨量會再減少高個位數到 10％，筆電占總營收的比重將首度降到個位數。梁次震表示，明年筆電與消費性產品的表現，要看記憶體價格的變化。
後續觀察重點包括：第 4 季新平台機櫃的出貨進度、明年第 1 季的出貨高峰是否如期出現、客供料模式談成的比例，以及營業利益金額能否維持成長。
