2867 三商壽 08/19 收盤價：9.7 元-0.12 (-1.22%)

追蹤

為何受惠：三商壽是本次玉山金以100%股份轉換收購的標的，公司將於2026/9/1成為玉山金全資子公司並下市，預計12月更名為「玉山人壽」。換股比率調整為每1股三商壽換0.2596股玉山金，原約9.1萬股東將改持玉山金約8.31%股權。併購使三商壽補上金控資本與通路後盾，亦讓玉山金資產規模躍升至約6兆元、成為前五大金控，長線影響三商壽獨立估值與股東權益。 - 金管會7/7正式核准玉山金以股份轉換取得三商壽100%股權，合併基準日訂為9/1；三商壽股票最後交易日8/19，8/20起停止買賣並於9/1終止上市，保戶權益與逾1萬名員工勞動條件承諾至少3年不變。(2026-07-07) - 1/23雙方股東臨時會已高票通過合併案，玉山金股東贊成比率約85.9%、三商壽約90.5%。公平會4/8認定此為多角化加垂直結合、在保險與通路市佔分散下「不予禁止」，完整清除監理障礙，奠定9月交割時程。(2026-04-08) - 合併完成後三商壽將改名為「玉山人壽」，納入玉山金「銀行、保險、證券」三引擎平台。三商壽副董事長已被提名為玉山金董事，顯示雙方將在公司治理層面整合，並透過顧客導流與通路資源整合提升財富管理與壽險銷售綜效。(2026-04-21)

為何受惠：三商壽多年RBC/TIS低於法定標準，是被併購前最大的風險，亦迫使公司申請15年過渡措施並提出增資承諾。接軌ICS後需逐年補資，金管會估資本缺口不只一、兩百億。併入玉山金後，金控承諾2026、2027合計現金增資220億元，不辦理對外現增，由金控獲利與債券籌資支應，配合發次順位債與特別股，目標將TIS提升至125%健康水準並維持資本韌性，此為壽險能否正常展業及評等改善的關鍵財務題材。 - 金管會核准三商壽適用TW-ICS 15年選擇性過渡措施，並要求玉山金概括承受原有增資承諾。三商壽2025年已透過次順位債與現增募得171.4億元，尚有額外增資規畫由玉山金接手執行，主管機關明示資本缺口規模「不只一、兩百億」。(2026-07-07) - 玉山金於Q2法說會宣布，今年9月底對三商壽增資160億元、2027年再增資60億元合計220億元，預估年底TIS即可達125%。三商壽6月底淨值已升至約1,200億元，淨值比8.8%，若加計CSM餘額，調整後淨值比逾12.9%，中華信評亦將評等一口氣調升三級至twAA-。(2026-08-13) - 三商壽資本改善同時，玉山銀行採IRB法計算信用風險，分6年逐步釋出CET1約3.55個百分點，相當於每年「隱形增資」130~140億元。此舉增加金控可支配資本空間支援壽險與其他子公司成長，降低未來再對股東增資的壓力。(2026-08-13)

為何受惠：三商壽是首批在金控併購壽險背景下接軌IFRS17/TWICS的案例之一，新制直接重塑其財報與淨值結構。接軌後負債以市價評價，長期保單利率假設調整使負債成本降至約2.2%，利差由負轉正；金融資產重分類使FVOCI占比大幅提升，降低盈餘隨市況波動。CSM開帳約610億元、至2026年中升至704億元，成為未來多年穩定獲利來源，IFRS17下淨值從過去約403億快速拉升至逾1200億元，顯示制度轉換配上行情回升對公司評價的重大影響。 - 三商壽於2026年正式採用IFRS17與新清償能力制度，第一季法說會揭露接軌後對淨值正負影響抵銷後淨增加約242億元，淨值比由2.85%升至4.8%，隨後在股市與利率變動助攻下，4月底淨值比進一步升至6.46%，半年末淨值達1200億元、淨值比8.8%。(2026-07-08) - 接軌後，公司將金融資產重分類，FVOCI比重由1.2%拉高至約38.6%，降低短期評價損益對當期盈餘影響；負債端成本降至約2.2%，相較經常性投資收益率3%以上形成正利差。IFRS17的CSM機制讓保險服務利潤改以攤銷方式認列，上半年CSM攤銷約19億元貢獻獲利。(2026-08-13) - 2026上半年三商壽CSM餘額由年初610億增至704億，半年增加94億元，其中新契約貢獻約80億，攤銷率約5~6%。公司全年新CSM目標150億元、預期維持雙位數成長，健康險與利變型商品將是高CSM來源，新制下CSM規模與攤銷節奏成為投資人研判長期獲利的核心指標。(2026-08-13)