台泥(1101) 的每股盈餘

EPS 歷史變化主要由兩岸水泥景氣、燃料成本與轉型事業損益推動，且呈現「高檔—急跌—低檔震盪」的階段性變化。

2018–2021：本業景氣與價格支撐高獲利

此階段單季 EPS 多維持相對高檔，核心是水泥本業的量價與毛利表現較佳。
- 主因：兩岸水泥需求、售價與產能利用率支撐營收規模及毛利率。
- 次因：電力業務提供額外獲利，使 EPS 在旺季更具彈性。
- 燃料成本雖仍重要，但尚未完全抵銷水泥價格與需求帶來的利潤。
這屬於以景氣與價格為主導的週期性高獲利階段。

2022：煤價衝擊與中國需求轉弱，EPS快速下修

2022 年起 EPS 明顯下滑、單季甚至轉負，主因是利潤率而非單純營收衰退。
- 主因：煤價大漲壓縮水泥製造毛利，且和平電廠當時售電公式未能即時反映燃料成本。
- 次因：中國房地產走弱，水泥需求及報價下滑，削弱高固定成本下的產能效率。
- 台灣市場相對穩定，但不足以抵銷中國與能源成本的壓力。
因此，2022 的下滑主要是成本與景氣雙重循環衝擊。

2023–2024：獲利回升，但尚未回到過去高峰

EPS 自低點回穩，反映成本風險改善與海外布局逐漸分散區域風險。
- 主因：和平電廠自 2022 年中改採煤價滾動反映機制，降低燃料價格錯配造成的虧損風險。
- 次因：土耳其、葡萄牙水泥具較佳訂價能力，成為相對穩定的獲利來源。
- 中國水泥仍受房市低迷與供給過剩壓抑，限制整體復甦斜率。
海外水泥占比提高與電廠公式調整較偏結構性改善；中國景氣則仍是週期性拖累。

2025–2026：一次性事件放大波動，核心獲利仍待驗證

2025 年 EPS 轉為大幅虧損，主要不能直接解讀為水泥本業全面失守。
- 主因：電池事業事故及中國水泥產能、人力優化等一次性損失集中認列，使法定 EPS 明顯轉負。
- 次因：中國需求疲弱、價格下跌，以及儲能與電池新事業尚未形成穩定獲利。
- 2026 上半年毛利與營業利益已有改善，但歐洲市場需求、匯率與中國水泥價格仍會影響回升幅度。
未來 EPS 的關鍵，將是歐洲水泥與能源事業能否持續補強獲利，同時降低一次性損失與中國景氣循環的干擾。

今、明兩年 EPS 主流預期為2026 年轉盈至約 0.8–0.9 元、2027 年增至約 1.1 元，年增約三成；主因是歐洲水泥獲利、毛利率回升及一次性損失淡化。

獲利走出低基期，但屬溫和復甦

• 2025 年法定 EPS 為 -1.60 元，受一次性損失干擾；2026 年前兩季已累計 0.38 元。
• 共識估 2026 年營收約增 2%，2027 年再增約 4%，不是高速成長，而是獲利結構修復。
• EPS 成長核心在轉虧為盈與利潤率改善，而非單靠營收放量。

毛利率與費用控管是本業關鍵

• 共識估毛利率由 2025 年 18.4%升至 2026 年約 19.3%、2027 年約 20.6%。
• 土耳其、葡萄牙具調價能力，台灣價格相對穩定，有助支撐水泥本業毛利。
• 營益率能否由 2025 年 6.7%續升，是費用率與新事業虧損收斂的驗證。

市場預估反映海外改善、中國仍保守

• 市場共識約為 2026 年 EPS 0.84 元、2027 年 1.13 元，預估家數僅 3 家，仍須保留誤差空間。
• 另一份預估落在 0.92 元與 1.08 元，方向一致：今年復甦、明年溫和成長。
• 動能來自歐洲需求與訂價，中國市場改善則是明年獲利上修的重要條件。

四項變數決定是否偏離預期

• 上行情境：歐洲價格與出貨優於預期、中國去產能帶動報價回升、電池與儲能虧損收斂更快。
• 下行情境：台灣房市疲弱、中國需求與價格續跌，或海外氣候、匯率壓抑獲利。
• 特別要留意業外與一次性項目；台泥 EPS 波動大，應搭配毛利率、營益率及現金流判讀。