永豐餘(1907) 的每股盈餘

目前可確認首季獲利改善主要仰賴轉投資收益與成本優化，但全年、明年的量化共識仍需以最新財務基準交叉核對，因此補抓年度獲利與近期營收、毛利率數據。

今、明兩年 EPS 較合理的情境為先低後穩，約 0.8～1.3 元、1.0～1.5 元，主因是越南擴產與工紙調價支撐營收，但中國疲弱及原料成本限制本業彈性。

EPS 先看本業能否回溫

今年獲利未必高於 2025 年的 1.19 元，明年才較有機會溫和改善。
- 2026 年首季 EPS 為 0.13 元，營收年減 0.6%，仍處淡季與工作天數偏少影響。
- 2025 年營收年減 6.1%，但 EPS 年增至 1.19 元，顯示業外收益仍具重要性。
- 明年若越南新產能完整放量，營收成長動能可望較今年明確。
因此，EPS 的關鍵不只是營收，而是本業能否由虧損轉為穩定獲利。

毛利與費用決定改善幅度

毛利率回穩、成本控制與產品組合優化，是 EPS 上修的核心條件。
- 首季毛利率 13.5%，優於 2025 年全年 12.96%，但營業利益率仍為負 0.43%。
- 工紙部分訂單已反映成本調價，若漲價順利落實，有助吸收運費、能源與化工原料上升。
- 家庭用紙暫未調價，消費品事業的毛利改善較仰賴促銷控管與通路組合。
這代表營收增加若未伴隨價格與效率改善，對 EPS 的放大效果有限。

市場預期偏向漸進修復

目前公開資料未見足夠一致的年度 EPS 共識，較適合以區間情境而非單點預測解讀。
- 越南受供應鏈移轉帶動，北越擴產與新紙器廠自第二季起挹注營收。
- 台灣端智慧製造、能源效率與自發電提高，有助壓低成本波動。
- 中國工紙仍供過於求，將抵銷部分區域成長。
在此結構下，明年 EPS 能否站上區間上緣，取決於海外成長是否快於中國市場拖累。

偏離預期的變數不可忽略

紙漿、能源與匯率變動，以及轉投資收益，都可能使 EPS 明顯偏離上述區間。
- 若紙價調漲落後紙漿與能源成本上升，毛利率將承壓。
- 若中國需求續弱或越南新產能爬坡較慢，營收與費用吸收效果會低於預期。
- 權益法投資收益與匯率波動會影響業外，造成單季 EPS 不一定完全反映本業。
因此，判讀永豐餘未來獲利時，應優先觀察本業營益率是否轉正。