台塑(1301) 的每股盈餘

近期 EPS 大幅回升的主因是產品售價上漲結合低成本庫存，使利差擴大；其次為轉投資改善，惟庫存利益與油價驅動偏一次性，延續性有限。

獲利跳升的主次順序

EPS 自 2025 年連續虧損，於 2026 年第 1 季轉正、第二季升至 1.67 元，核心是本業毛利回升。
- 主因：石化產品報價上調、低價庫存出售，毛利率明顯跳升，本業由虧轉盈。
- 次因：台塑美國等轉投資受惠當地能源成本相對低、產品利差擴大。
- 補充：營收增加主要來自價格，實際銷量反而受限。
因此，這波 EPS 改善以「價差」而非需求放量為主。

本業體質仍受供需制約

營收與毛利的彈性仍高度取決於泛用塑化產品的開工率與產品組合。
- 第二季產能利用率偏低，顯示獲利改善不是由高稼動率帶動。
- 中國新增 PE、PP、EVA 產能持續壓抑報價與成本轉嫁能力。
- 電子級化學品等高附加價值布局可改善組合，但短期貢獻仍有限。
本業要形成較穩定的復甦，仍需終端需求回暖並帶動量價同步改善。

一次性因素放大季度波動

第二季的獲利彈升含有明顯外部與時點成分，不能直接外推。
- 地緣事件推升油價及石化報價，帶來低價庫存利益。
- 原料供應受阻與設備因素壓低產量，客戶在價格轉弱後轉為觀望、去庫存。
- 匯兌影響相對次要，第二季匯兌利益較第一季下降。
這使 EPS 呈現「價格先拉升、量未跟上」的震盪型復甦。

延續關鍵在利差而非營收

短期 EPS 能否維持，首要觀察產品利差能否脫離庫存利益後仍站穩。
- 若開工率隨原料恢復上升，且客戶庫存降至低檔、回補需求浮現，營收規模可改善。
- 若油價高但下游需求疲弱，產品無法轉嫁成本，毛利率將再受壓。
- 美國事業與權益法收益可提供緩衝，但未必能完全抵銷傳統石化本業的波動。
因此，第二季較像獲利修復高點，後續需以價格、利差與出貨量是否同步改善判斷延續性。