台塑(1301) 的每股盈餘成長率

這張圖反映的核心是：台塑（1301）已從長期獲利下行與虧損循環中出現反彈，但目前仍較像「景氣與業外帶動的修復」，尚不能直接解讀為本業已完成穩定復甦。

先看長期趨勢：2022 以來是明顯的下行循環

台塑在 2022 年上半年單季 EPS 還有 2.60、3.33 元，但隨石化景氣反轉，2022 年下半年開始快速惡化；2023 年雖偶有單季獲利，整體仍低迷，2024 年與 2025 年更出現多季虧損。

這使得「近 4 季 EPS 年增率」從過往正成長，逐步落到負值、甚至在虧損基期下無法用一般百分比比較。背後代表的並不是短暫的單季波動，而是通用塑化產品面臨供給過剩、需求疲弱與利差壓縮的長循環壓力。中國新增產能及下游需求不足，使 PVC、PE、PP 等產品價格難以完全轉嫁原料成本。

最新轉折：2026 年 Q1、Q2 已由低點回升

2026 年 Q1 EPS 回到 0.51 元、Q2 擴大至 1.67 元，營業利益率也由 Q1 的 -3.10% 翻正到 6.09%；營收年增率則從 Q1 的 -11.05% 回升至 Q2 的 +4.11%。這代表 Q2 的改善不只是業外收益，本業毛利與營益率確實同步修復。

Q2 的獲利跳升，主要來自油價及產品報價上行、前期低成本庫存帶來利差改善，讓本業由虧轉盈；不過，這一段改善也有相當部分是庫存與原料價格循環的效果。

怎麼解讀「EPS 年增率」突然很高？

圖上的 2026 Q1「5,000%」和 Q2「虧轉盈」，看似非常強，但不能單獨當作高成長訊號，原因是比較基期太低：

• 2025 Q1 EPS 僅 0.01 元，2026 Q1 增至 0.51 元，因此年增率被放大。
• 2025 Q2 虧損 1.04 元，2026 Q2 賺 1.67 元，系統顯示「虧轉盈」，但無法以正常百分比衡量。
• 因此，目前應更重視 EPS 的絕對金額、毛利率與營益率是否能連續維持，而非只看年增率。

換句話說，台塑的 EPS 動能已經由負向轉為正向，但年增率的亮眼數字主要反映「低基期翻身」，未必等於獲利能力已回到過去高峰。

目前的正面訊號

1. 本業 Q2 轉盈

   • 毛利率從 2025 Q3 的 1.38%升至 2026 Q2 的 12.65%。
   • 營益率從 2025 Q3 的 -6.44%升至 2026 Q2 的 6.09%。
   • 表示產品利差與庫存效益確實改善，而不只是帳面上的業外挹注。

2. EPS 已連兩季為正

   • 2026 Q1、Q2 EPS 分別為 0.51、1.67 元，已明顯優於 2025 年下半年連續虧損。
   • 前兩季累計 EPS 為 2.18 元，獲利修復速度快。

3. 轉投資與海外事業提供緩衝

   • 台塑的稅後獲利除了本業，也受到轉投資、海外事業與一次性收益影響；這能降低單一石化景氣低迷時的壓力，但也使 EPS 與本業營益表現可能脫鉤。近期獲利改善中，轉投資收益占有重要角色。

仍要保守看待的地方

1. Q2 的高毛利未必能延續 Q2 毛利率 12.65%、營益率 6.09%固然亮眼，但有低價庫存消化、油價推升報價的助力。若原料價格上漲快於塑化產品報價，或客戶觀望使需求轉弱，利差可能再度收斂。

2. 石化本業仍受結構性供過於求壓抑 中國通用石化新產能仍多，且下游需求復甦尚不均衡；這意味產品報價彈性有限，台塑難以只靠提高開工率就恢復過去的高獲利。

3. 業外比重偏高，EPS 品質需拆開看 當營業利益偏低、但稅後 EPS 明顯改善時，必須辨別獲利來源是否來自轉投資、股利、處分或換股等項目。這類收益可以改善單季 EPS，卻未必能年年重複發生。Q2 營益率 6.09%是正面訊號，但後續若回落，代表本業尚未完全站穩。

對這張圖的結論

• 短期動能：轉強。 單季 EPS 已由虧轉盈，且 2026 Q2 明顯高於近年水準，代表獲利修復已經發生。
• 中期趨勢：仍在築底。 近四季 EPS 年增率由於先前虧損基期，出現「負轉正」不代表正常化成長；仍要看接下來數季是否能維持正 EPS 與正營益率。
• 獲利品質：改善但仍需驗證。 Q2 本業回升值得肯定，但石化循環、低價庫存、油價與轉投資收益皆推升當季數字，持續性還不是完全由核心產品需求所驗證。

最關鍵的判讀標準是：後續季度若能在沒有明顯庫存利益或大額業外收益的情況下，持續維持正營益率、毛利率落在較健康區間，且營收恢復年增，才較能確認台塑已從「反彈」走向「基本面復甦」。