台泥(1101) 的損益表

台泥目前呈現的是「水泥本業支撐、海外布局接棒、能源轉型仍在投入期」的結構；2025 年的虧損主要是電池廠意外造成的一次性衝擊，2026 年上半年則已回到獲利，但獲利水準仍未回到 2024 年的高點。

1. 從產業排名看台泥的位置

目前頁面的營收比較中，台泥在不同題材的定位差異很大：

這類排行榜的營收是公司整體營收，不是各家公司在該題材的單獨營收。因此，台泥在「儲能、鋰電池、固態電池」排名靠前，主要反映市場將它納入相關供應鏈或布局名單，不能直接解讀為新能源已是台泥最大收入來源。

台泥的收入底盤仍是水泥。2025 年營收組合中，水泥約占八成；能源與社會轉型能源合計約兩成上下。這表示能源題材對中長期估值很重要，但短期財報仍主要取決於水泥景氣、海外水泥價格與和平電廠運轉。

2. 最新損益：營收回升、獲利修復，但毛利率尚未完全恢復

2026 年第 2 季的營運改善較明顯：

正面訊號

• 營收連兩季回升：2026 年第 1 季營收 331.7 億元，第 2 季升至 381.2 億元，來自季節性改善與本業回穩。
• 淨利大幅改善：第 2 季稅後淨利 33.7 億元，遠高於第 1 季的 12.0 億元；EPS 由 0.10 元升至 0.29 元。
• 與去年同期相比已轉佳：2025 年第 2 季 EPS 為 0 元，2026 年第 2 季已恢復正數，代表 2025 年下半年一次性事件後，獲利基礎正在正常化。
• 毛利率較去年同期提升：2025 年第 2 季毛利率僅 15.12%，今年第 2 季升至 17.79%，顯示成本與產品組合較去年改善。

仍需留意的地方

• 營業利益率季減：雖然營收與稅後淨利上升，但營業利益率從第 1 季的 8.42% 降到第 2 季的 6.24%，表示營收成長未完全轉為本業槓桿，成本、產品組合或部分營運費用仍有壓力。
• 距離 2024 年獲利高點仍有差距：2024 年第 3、4 季 EPS 分別為 0.42 元、0.52 元；目前 0.29 元雖已修復，尚不能說已回到過去較佳的獲利能力。
• 近四季仍被 2025 年第三季大額虧損拖累：2025 年第 3 季因三元能源電池廠火災與相關資產損失，單季 EPS 為 -1.36 元，是造成全年虧損的主因。

3. 為何 2025 年會由盈轉虧？

2025 年台泥全年營收約 1,498 億元，年減約 3%；若看本業，營業利益仍為正數，但全年 EPS 為 -1.60 元。

關鍵不在水泥本業突然大幅失去賺錢能力，而在於兩類非經常性因素：

1. 三元能源電池廠火災損失

   • 2025 年 7 月的火災造成廠房、設備、存貨及無形資產損失。
   • 扣除已取得的保險理賠後，仍造成巨額會計損失，集中反映於 2025 年下半年。
   • 這類損失多與資產減損相關，對當期帳面盈餘衝擊很大，但不等同於全部是立即現金流出。

2. 中國水泥事業調整與產業疲弱

   • 中國房市與基建需求偏弱，水泥需求持續下滑。
   • 台泥對中國水泥產能與人力進行調整，也增加一次性費用。
   • 中國市場的問題偏結構性，並非一次認列後便能完全消失。

因此，判讀台泥 2025 年財報時，要分成兩層：

• 一次性事件：電池廠火災導致的重大虧損，2026 年不太可能重複發生同等規模。
• 常態性壓力：中國水泥需求疲弱、新能源事業尚未全面轉盈、海外與匯率變動，仍會持續影響獲利。

4. 未來損益的三個關鍵動能

(1) 台灣水泥：穩定現金流底盤

台灣房市雖偏冷，但既有工程、公共建設與科技廠建廠需求仍提供支撐；水泥價格相對穩定，且碳費影響預期有限。這部分是台泥最具防守性的獲利來源。

(2) 歐洲水泥：中期最重要的成長來源

台泥在土耳其、葡萄牙的水泥事業，受惠當地需求及低碳水泥布局，已成為中國以外的重要成長來源。歐洲營收比重提升，也有助降低台泥對中國水泥景氣的依賴。

不過，歐洲事業仍要看：

• 當地建築需求與水泥售價
• 匯率對換算獲利的影響
• 低碳水泥產品的溢價能否持續
• 未來區域重建需求能否實際轉為訂單

(3) 電力、儲能與電池：有成長選項，但短期仍有不確定性

台泥在儲能、電池、綠能與電力交易都有布局，這是市場給予轉型想像的來源。旗下高功率電池業務可切入 AI 伺服器備援電力、eVTOL 與工業應用；歐洲儲能與電力交易若營運效率提升，也可能改善集團獲利結構。

但投資上應將這塊視為「中長期選擇權」，而非短期穩定獲利引擎，原因包括：

• 電池廠火災後的產能修復、安全改善與客戶信心重建需要時間。
• 儲能專案通常前期資本支出高、認列與損益轉正較慢。
• 固態電池仍處於試量產與客戶驗證階段，短期對台泥整體營收、EPS 的直接貢獻有限。

5. 對 2026 年的合理判讀

2026 年比較合理的主軸是「虧轉盈、但不是高成長獲利年」。

• 2025 年因一次性損失造成低基期，2026 年獲利年增率看起來可能很高。
• 真正應追蹤的不是單純的「虧轉盈」，而是本業營業利益率能否穩定回到較佳水準。
• 中國市場若持續低迷，台灣與歐洲水泥、和平電廠與能源事業便必須承擔更多獲利責任。
• 若電池事故後的保險理賠、資產處理與產能復原順利，2026 年的報表干擾會較 2025 年小；但新能源能否轉為穩定獲利，仍是更長期的驗證題目。

結論

台泥並非單純水泥股，也還不是成熟的能源股。它正處於從傳統水泥、電力事業，逐步轉向海外低碳建材、儲能與電池的過渡期。

短期財報已從 2025 年的重大一次性虧損中修復，2026 年第 2 季營收與淨利皆優於第 1 季，EPS 回升至 0.29 元；但營業利益率仍未回到較強水準，中國水泥疲弱與新能源事業的損益不確定性仍是壓力。

因此，台泥的觀察重點應放在：歐洲水泥獲利能否持續擴大、台灣本業是否維持穩健、中國事業是否止跌，以及電池與儲能事業能否從投入期逐步走向可重複的獲利。