長榮航太(2645) 的損益表

長榮航太這份損益表呈現的主軸是：營收穩定走高、核心本業利潤率明顯改善，但單季獲利仍會受到匯兌與年底獎金等業外／季節因素干擾。

1. 營收：規模持續擴大，成長沒有中斷

2026 年第 2 季營收 52.22 億元，季增 10.2%、年增 11.8%，是目前表中的單季新高；2026 年上半年累計營收 99.61 億元，年增 12.4%。

營收能連續上升，背後不是一次性題材，而是航空維修需求與製造訂單共同支撐。新機交機持續受供應鏈限制，使航空公司延長既有機隊服役年限；全球機隊平均機齡升至 15.1 年，帶動高階維修、結構檢查與零組件維修需求。

2. 利潤率：比營收成長更值得注意

長榮航太過去最大的改善是獲利結構變好。

• 2024 年毛利率大致落在 16%～22%
• 2025 年大致提升至 14%～24%
• 2026 年 Q1 毛利率衝上 27.5%
• 2026 年 Q2 雖回落至 21.3%，仍優於去年同期的 22.2% 略低，但相較過往長期水準仍處較佳區間
• 營業利益率則從 2024 年多落於 11%～18%，提升為 2026 年 Q1 的 23.8%、Q2 的 17.1%。

其中，2026 年 Q1 的毛利率與獲利特別強，主因包括維修報價調整、維修量增加，以及前一季的獎金與分紅成本集中在 2025 年 Q4 認列，使 Q1 成本回歸正常。

這代表不能單看 Q1 的高毛利率就直接外推全年；較合理的看法是，20%上下至中段的毛利率，可能較接近常態區間，而 Q1 的 27.5% 屬於有利因素集中下的高點。

3. 為什麼 Q2 稅後淨利年增 180%，但營業利益只年增 2%？

這是表中最關鍵的判讀點。

2026 年 Q2： - 營業利益為 8.90 億元，僅較去年同期 8.72 億元增加約 2% - 但稅前淨利從 3.36 億元跳升至 9.42 億元 - 稅後淨利則從 2.69 億元增至 7.53 億元

因此，Q2 淨利的大幅年增，主要不全是本業爆發，而是業外項目由去年同期的不利因素轉為正常或正向。2025 年 Q2 曾受匯率快速波動影響，壓低稅後獲利基期；2026 年 Q2 因比較基期很低，才出現淨利年增逾一倍的效果。

投資上可分兩層看：

• 本業角度：營收與營業利益仍在歷史高檔，營運趨勢正向。
• 淨利年增角度：180% 不宜視為可長期複製的常態成長率，因為包含低基期與業外波動因素。

4. 上半年成績：本業轉強是可以確認的

2026 年上半年： - 營收 99.61 億元，年增 12.4% - 毛利率 24.3%，較去年同期 23.0%提升 - 營業利益率 20.3%，較去年同期 19.3%提升 - 稅後淨利 17.19 億元，年增約 108% - EPS 4.59 元，去年同期為 2.21 元。

也就是說，即使先排除 Q2 業外比較基期的影響，毛利率和營益率都有改善，顯示獲利品質確實在升級。

不過，上半年營業現金流入約 11.28 億元，低於去年同期的 16.57 億元；以單季來看，2026 年 Q1、Q2 的營業現金對稅後淨利比分別為 78%、50%，未能完全跟上帳面獲利。
這不代表獲利失真，但反映營運資金占用增加，後續要觀察應收帳款、存貨及預收款等營運資金變化，確認現金流能否回升。

5. 季節性：Q4 通常是獲利較弱的一季

從歷史數字可見，長榮航太的第四季常出現毛利率、營益率下滑：

• 2024 Q4 毛利率 16.4%、營益率 11.6%
• 2025 Q4 毛利率 14.1%、營益率 10.0%
• 2025 Q4 稅後淨利 4.86 億元，低於前三季

主因是年終獎金、分紅與部分季節性成本常集中於第四季認列。這使得公司有明顯的季節波動，判讀全年獲利時，較適合以上半年表現、全年累計 EPS 與常態化利潤率來看，而不是只以單季高低下結論。

6. 後續成長動能

長榮航太的中期成長動能可拆成三個層次：

1. 航空維修需求

   • 高齡機隊延後退役，維修需求具有結構性支撐。
   • 公司已取得 A350 維修認證，並持續擴大高附加價值機型與客戶的維修能力。

2. 航太製造產能與新專案

   • 新廠與新產線陸續建置，空巴新專案預計 2027 年起交付，波音新機型機翼組件專案亦規劃於 2027 年開始貢獻。
   • 這部分有助公司從「維修景氣」延伸到「長週期製造訂單」成長。

3. 無人機與國防商機

   • 公司具軍用商規無人機系統整合、製造經驗，無人載具產業發展條例已規劃連續六年編列合計 2,400 億元預算。
   • 但這仍屬中長期選擇權，實際營收與毛利貢獻取決於後續標案規格、得標比例、量產能力與執行時程，不宜先把全部政策金額視為公司訂單。

7. 綜合判斷

這張損益表可解讀為：

• 正面：營收創高、本業毛利率與營益率上移、上半年 EPS 達 4.59 元且獲利年增逾一倍。
• 需冷靜看待：Q2 淨利暴增有部分是去年匯損低基期所致，不能把 180% 的淨利年增率當作常態。
• 風險點：匯率波動、第四季獎金／分紅成本、製造端供應鏈與新產能爬坡，以及無人機標案的落地速度。
• 核心觀察指標：未來幾季毛利率能否穩守約 20% 以上、營業利益率能否維持中高雙位數、營業現金流是否重新跟上淨利，以及 A350 維修與新製造專案能否轉成實際營收。

整體而言，長榮航太目前不是只有題材推動，而是維修需求、報價改善與製造布局共同帶動的基本面上行循環；但合理評估時，應將 Q1 的極高利潤率與 Q2 的淨利跳升視為偏有利情境，避免用單季高點直接推估長期獲利。