核心結論：宜鼎 2026 年上半年進入「記憶體超級循環」的獲利爆發期
這張損益表最重要的訊號，不只是營收成長，而是毛利率、營益率與淨利率同步跳升至歷史罕見水準。宜鼎第二季單季 EPS 達 108.93 元，上半年累計 EPS 166.45 元，已遠高於 2025 全年 EPS 21.72 元。
不過，這種爆發有相當大部分來自記憶體供需緊俏、報價上漲與低成本庫存的利差擴大，因此基本面雖強，獲利的高基期與記憶體價格循環風險也必須一併看待。
第二季損益表重點
| 項目 |
2026 Q2 |
季增率 |
年增率 |
2025 Q2 |
| 營收 |
224.43 億元 |
+70.3% |
+641.1% |
30.28 億元 |
| 毛利率 |
65.01% |
+5.91 個百分點 |
+39.09 個百分點 |
25.92% |
| 營業利益率 |
58.57% |
+6.61 個百分點 |
+46.89 個百分點 |
11.68% |
| 稅後淨利 |
104.06 億元 |
+90.0% |
約 58.9 倍 |
1.74 億元 |
| EPS |
108.93 元 |
+89.5% |
約 55 倍 |
1.98 元 |
1. 營收不只是成長，而是連兩季大幅跳升
宜鼎第二季營收達 224.43 億元，較第一季的 131.83 億元增加約 92.6 億元，單季季增超過七成。
回顧營收軌跡：
- 2023～2024 年：單季營收多在 19～23 億元區間，屬產業庫存調整後的平穩期。
- 2025 年：營收自第一季 26 億元、第四季升至 48 億元，開始反映需求回溫與報價改善。
- 2026 年：第一季直接升至 132 億元、第二季再升至 224 億元，顯示記憶體價格與出貨動能同步發酵。
主要驅動因素是 DRAM、NAND Flash 報價上行，且宜鼎客戶以工控、網通、企業儲存、AI 基礎建設與邊緣運算為主，對供應穩定與產品認證的要求高，價格敏感度相對低於消費性記憶體市場。
2. 毛利率 65%，是本季獲利爆發的最關鍵
第二季毛利率由第一季的 59.10% 再提升至 65.01%，不僅高於去年同期的 25.92%，也遠高於公司過去多數季度約 28%～38% 的水準。
這代表營收成長並非只靠薄利出貨，而是售價提升速度明顯快於成本上升速度。背後通常包含幾個因素：
- 記憶體報價快速走升，尤其 DRAM 供給缺口仍明顯。
- 先前建立的較低成本庫存，在售價調升後形成較大的存貨利差。
- 工控、企業級 SSD、AI 伺服器與高規格記憶體等產品出貨比重提高。
- 高附加價值的客製化、小量多樣與長產品生命週期業務，使公司具備較佳議價能力。
要特別留意的是，65% 毛利率雖然非常亮眼，但未必代表長期常態。當低成本庫存逐漸消化、供應商調漲成本，或記憶體現貨與合約價格漲勢放緩時，毛利率通常會回歸較正常水準。
3. 營業費用增加，但營運槓桿更強
第二季營業費用為 14.44 億元，較第一季增加約 53%，反映營收規模擴大下的銷售、管理與研發投入。
但費用增幅低於營收季增 70%，使營業費用率反而從第一季的 7.14% 降至第二季的 6.43%。因此：
- 營業利益由第一季 68.50 億元增至第二季 131.46 億元。
- 營益率由 51.96% 提升至 58.57%。
- 每增加 100 元營收，第二季約有 58.6 元轉化為營業利益。
這是典型的營運槓桿效果：高毛利產品與快速成長的營收規模，攤薄了固定性費用，讓獲利增加速度超越營收。
4. 稅後淨利與本業獲利一致，財報品質相對較好
第二季稅後淨利 104.06 億元，淨利率為 46.36%；第一季稅後淨利為 54.78 億元，淨利率為 41.55%。
值得正面看待的是，第二季營業利益為 131.46 億元、稅前淨利為 132.14 億元，兩者相近，顯示獲利主體來自本業的毛利與營運槓桿，而不是過度依賴業外收益。
但稅後淨利率低於營益率約 12 個百分點，主要是所得稅費用隨獲利顯著增加所致，而不是本業出現明顯惡化。
上半年表現：半年賺贏過去多年
宜鼎 2026 年上半年累計：
| 項目 |
2026 上半年 |
年增率 |
| 營收 |
356.26 億元 |
+531% |
| 毛利率 |
62.82% |
+34.74 個百分點 |
| 營業利益 |
199.96 億元 |
約 26.7 倍 |
| 稅後淨利 |
158.34 億元 |
約 30 倍 |
| EPS |
166.45 元 |
去年同期為 5.59 元 |
2025 年全年營收為約 142.61 億元、EPS 21.72 元；而 2026 年上半年營收已達 356.26 億元、EPS 166.45 元。這說明今年的獲利結構，已不是一般景氣復甦，而是處於記憶體供應吃緊、價格快速上升與需求強勁交疊的階段。
後續應如何解讀？
正向因素
- DRAM 供給仍偏緊：工控、企業端與網通市場仍有 DDR4 等成熟製程記憶體需求，供給缺口有助維持報價條件。
- AI 帶動產品升級：企業級 SSD、AI 伺服器開機碟、PCIe Gen5 SSD、CXL 記憶體模組等高規產品，有助提升長期產品組合。
- AI 系統方案具延續性：邊緣 AI、智慧製造、機器人等專案導入期較長，雖然營收發酵速度通常慢於記憶體漲價，卻可能降低公司長期對純記憶體價格循環的依賴。
- 7 月營收仍強：7 月營收約 84.95 億元，年增逾六倍，顯示第三季開端的出貨與報價動能尚未明顯轉弱。
需注意的風險
- 毛利率基期極高：第二季 65% 毛利率已包含顯著的報價與庫存利差效果。後續即使營收續增，毛利率未必能持續上升。
- 記憶體價格循環反轉：若 DRAM、NAND 報價漲幅收斂，或市場供給快速改善，模組廠的營收與毛利率都可能承壓。
- 高價庫存與客戶拉貨節奏：在價格急漲時，客戶可能提前備貨；未來需觀察是否出現拉貨遞延、庫存調整或訂單轉弱。
- 市場已高度反映強勁獲利：目前股價 1,475 元相對上半年 EPS 166.45 元看似不高，但股價評價的核心將轉向：市場是否相信高獲利能延續到 2027 年，而不只是單一循環高點。
整體而言，宜鼎目前的損益表呈現極強的多頭循環獲利特徵：營收快速擴張、毛利率大幅拉升、費用率下降、本業獲利主導。 接下來最重要的已不是確認第二季有多好，而是觀察第三季以後毛利率能否守在高檔、記憶體報價能否持續，以及 AI 系統與企業級儲存產品能否逐步成為較具結構性的獲利來源。