台泥(1101) 的每月營收

近期營收已由低檔回升轉為正成長

近期最明顯訊號是，6 月起單月營收年增率轉正，9 月續創近 21 個月高點。
- 6 月年增明顯跳升，7 至 9 月維持正成長。
- 9 月營收較前月增加，年增率也維持正值。
- 前 9 月累計營收已回到小幅年增。
這表示營收動能已較上半年初期改善。

年增改善並非只靠低基期

年增率回升雖帶有去年同期較弱的比較基礎，但近期仍有實際業務增量支撐。
- 6 月的較高年增，反映去年同期基期偏低。
- 8、9 月仍維持正成長，顯示改善並未只集中於單一月份。
- 歐洲水泥量價成長與儲能工程增加，提供較具實質性的營收貢獻。
因此，年增轉正可視為基期與營運改善共同作用。

月度水準在第二季後逐步墊高

營收經歷農曆年與第一季淡季後，月度規模自 6 月起連續維持較高水準。
- 2 月營收明顯偏低，呈現水泥業常見的春節與淡季影響。
- 3 月起需求回溫，6 月後連續數月維持相對高檔。
- 7、8 月雖有月度小幅波動，但 9 月再度走升。
從月均線角度看，短期趨勢已由平緩轉為上行。

海外水泥與能源業務是主要推力

近期變化的核心，來自營收結構中海外市場與能源事業的補強。
- 土耳其需求回溫、葡萄牙售價提高，帶動歐洲水泥營收增加。
- 儲能工程案件量增加，挹注新能源事業的單月表現。
- 和平電廠運轉天數增加，也支撐上半年能源營收。
相較之下，台灣與中國市場的需求仍偏弱，使成長來源更集中於海外與能源。

後續需分辨成長廣度與持續性

目前營收回溫是正向訊號，但仍需觀察是否能擴及兩岸水泥本業。
- 中國市場價格仍在低檔，需求復甦尚未明朗。
- 台灣受房市與融資環境影響，水泥、預拌混凝土出貨仍有壓力。
- 歐洲水泥的價格與需求、儲能工程認列節奏，將影響月營收波動。
因此，近期趨勢較適合解讀為結構改善中的回升，而非全面性需求復甦。

年增率在年中出現明顯轉強

近期最特別的是，單月營收年增率已從前幾月偏弱，轉為正成長。

• 4 月仍較去年同期略減，5 月大致持平。
• 6 月年增明顯跳升，7、8 月也維持正成長。
• 前一年同期基期相對較低，使年中年增率的改善更為突出。

這表示營收與去年相比已逐步回穩，但仍要留意高年增是否能延續。

月增動能呈現連續回升後趨緩

從連續月份營收來看，年中營收走勢較為平順向上。

• 4 月到 7 月營收逐月增加，顯示短期接單或出貨動能改善。
• 8 月營收略低於 7 月，但仍處於相對高檔。
• 年初營收較低，之後逐月回升，符合營建與水泥需求常見的年初較淡、年中回暖型態。

因此，目前較像是回升後的高檔整理，而非快速轉弱。

年增與月增在年中大致同步改善

6 月以後，月增與年增方向多數一致，是這波變化較正面的地方。

• 營收不只較前月增加，也開始優於去年同期。
• 這種同步轉強，代表改善不完全只是去年基期偏低所造成。
• 7 月雖然年增幅度收斂，但月營收仍續增，短線動能並未立即中斷。

兩種指標同向時，通常比單看年增率反彈更能確認營收正在修復。

季節性回升輪廓仍然清楚

近幾年營收常在年初較低，隨後於年中逐步走升，今年的節奏仍大致符合此規律。

• 2026 年 1 月營收明顯較低，2 月後逐步回穩。
• 4 至 7 月形成連續上升區間，8 月則維持接近高檔。
• 相較 2024 年下半年曾出現的高營收水準，目前規模較溫和，顯示復甦力道仍有差異。

季節性提供了回升的背景，但後續是否突破既有高點，仍需看連續月份表現。

關鍵在於正年增能否擴散與延續

對投資人而言，目前的訊號偏向營收動能改善，而非已進入明確的高速成長階段。

• 可留意正年增是否由少數月份擴大為連續趨勢。
• 若月營收能維持高檔、年增率不再快速收斂，代表復甦基礎較穩。
• 反之，若後續月營收回落且年增再度轉負，則可能仍主要反映季節性與基期變化。

現階段較適合將其解讀為營收由弱轉穩、年中動能改善的訊號。

未來數月營收可望在130～145 億元區間震盪偏穩，第三季仍有旺季與電力需求支撐，但年增率未必持續擴大。

短期維持高檔整理

近期月營收已由年初低點逐步回升，短線較可能維持相對高檔。
- 5 至 7 月營收連續走高，7 月約 137 億元，年增轉為小幅正成長。
- 6 月年增明顯提高，部分反映去年同期基期較低；7 月年增收斂，顯示成長斜率仍溫和。
- 歐洲水泥與能源事業持續挹注，可緩衝兩岸水泥需求偏弱。

短期重點不是再度快速衝高，而是能否守住目前的營收水準。

第三季仍是全年較佳節奏

第三季通常為水泥營運旺季，營收表現可望優於第一季淡季。
- 年初受春節工作天數與海外天候影響，2 月營收降至約 86 億元，3 月後已回升。
- 管理層先前指出，第二季起海外遞延銷量回補，第三季可望來到年度相對高峰。
- 夏季用電需求亦有利和平電力的營運貢獻。

若工作天數與機組運轉維持正常，季節性將是下半年營收的基本支撐。

歐洲與能源事業是主要增量

後續營收動能主要來自土耳其、葡萄牙水泥事業，以及和平電力發電量。
- 歐洲水泥已占整體水泥營收較高比重，土耳其量價改善、葡萄牙售價上升。
- 和平電力前七月營收增加，主因機組運轉天數提高。
- 兩岸市場需求偏弱，使海外與能源的補位效果更為重要。

營收結構轉向海外與能源，有助降低單一水泥市場的景氣影響。

中期成長仍偏溫和

未來 4 至 12 季的方向偏向穩定修復，而非全面性高成長。
- 法人預估 2026 年營收約落在 1,470～1,486 億元，大致與 2025 年持平。
- 台灣水泥價格相對穩定，但房市與預拌混凝土需求仍有壓力。
- 中國市場雖有控產措施，需求與價格仍在低檔調整。

這使台泥的營收改善較仰賴歐洲市場與能源事業，而非兩岸水泥本業同步復甦。

留意價格、機組與區域需求

後續觀察應聚焦各區域量價與能源運轉，而非只看單月年增率。
- 歐洲水泥價格能否維持上升，將影響營收與獲利的延續性。
- 中國水泥需求、庫存與價格競爭，仍是壓抑全年成長的主要變數。
- 和平電力的運轉天數、夏季發電量與費率，會影響下半年營收強度。

若海外量價與電力貢獻持穩，台泥營收可望維持修復；反之，兩岸需求壓力仍可能使年增表現回到低度波動。