南亞(1303) 的每月營收

營收走勢明顯轉強

近期營收呈現加速上行，9 月站上近年高點。
- 單月營收較前月明顯增加，年增率也升至逾五成。
- 7 至 9 月營收連續走高，9 月增幅尤其突出。
整體看來，營收已由年初的回升轉為較強的擴張階段。

年增放大有基期與實質成長

年增率大幅走升，不僅反映去年同期基期較低，也有實際需求與價格帶動。
- 9 月年增率明顯高於前幾個月。
- 量與價格同步改善，使成長不只是比較基期效果。
因此，年增率的躍升具一定基本面支撐。

連月上升顯示動能延續

月均線隨連續數月營收走高而轉向上，短期動能仍偏正面。
- 7 月至 9 月營收逐步墊高。
- 9 月月增幅擴大，顯示出貨與報價改善仍在延續。
若後續營收能維持高檔，趨勢的可信度會更高。

電子材料與化工是主要推力

本波變化的核心，來自電子材料價量成長與化工產品報價改善。
- AI 相關材料需求提升，帶動銅箔、玻纖布及銅箔基板等出貨與產品組合。
- EG 等化工產品供給偏緊，也推升銷售價格。
聚酯的季節性備料則提供部分輔助，但塑膠加工相對平穩。

留意成長來源能否持續

這樣的營收表現代表結構正在改善，但仍需區分需求成長與價格循環。
- 電子材料若持續提高占比，對營收品質較有利。
- 化工產品的高成長較受原料價格與供需變化影響。
後續觀察重點，是電子材料動能能否抵銷傳統產品可能的波動。

未來數月營收可望維持在單月 300 億元以上高檔，第四季較第三季續增的機率高，但年增率在去年同期基期墊高後可能逐步收斂。

月營收仍有續強條件

短期主軸仍是高檔走升，而非快速回落。
- 9 月營收 344.2 億元、月增 12.5%，創近 54 個月高點。
- 電子材料營收月增 8.5%、年增 90.1%，顯示價、量與產品組合仍在改善。
高階材料接近滿載，支撐月營收維持較強水準。

第四季節奏偏正向

第四季營收預期優於第三季，但各產品線步調不一。
- 高階 CCL 的 M6 至 M8 訂單預計第四季開始有較明顯進展。
- 聚酯受紡織與瓶用粒淡季影響，成長力道相對有限。
因此，季度成長將更依賴電子材料，而不是所有事業平均擴張。

電子材料是成長核心

AI 伺服器與高速網通需求，是後續營收最重要的推力。
- CCL、玻纖布與玻纖絲稼動率接近滿載，銅箔與環氧樹脂也維持 8 至 9 成。
- 高階產品逐步放量，加上價格調整，電子材料已占第三季營收 58.1%。
公司營收結構正由傳統材料轉向電子材料，改善成長品質。

中期仍有產品升級空間

未來 4 至 12 季的營收成長，取決於高階產品認證與產能去瓶頸。
- CCL 月產能預計年底由 618 萬張增至 650 萬張，新增產能優先供應高階訂單。
- M9、M10仍在客戶驗證，若後續量產，有助推升 2027 年營收。
市場預估 2026 年營收約 3,427 億元、2027 年約 4,490 億元，反映電子材料比重提高的方向。

價格與認證進度是關鍵變數

後續應留意電子材料報價、訂單放量與石化景氣的變化。
- 若 AI 資本支出放緩或同業擴產加快，材料價格漲勢可能收斂。
- EG 近期供給偏緊有利化工營收，但較受供應擾動與原料價格影響。
- M9、M10的認證時程與高階訂單實際出貨，將決定營收能否由高檔走向下一階段成長。