南亞(1303) 的股價淨值比評價

南亞的股價淨值比（PB）正處於明顯重估、但短線波動也擴大的階段。

趨勢重點

1. 長線已從傳產低評價，轉向電子材料成長評價

南亞PB在2024年底低至約 0.68倍，當時市場主要以傳統石化、塑膠與聚酯景氣循環來定價；到了2026年10月最新已升至 5.18倍，不到兩年上升超過7倍。

這不只是股價反彈，而是市場對南亞的看法改變：

• 電子材料營收與獲利比重提升；
• CCL、玻纖布、銅箔等材料受惠AI伺服器、高速網通與PCB升級；
• 南亞科、南電等轉投資收益也提升整體EPS；
• 市場開始將南亞視為具有AI材料成長選擇權的公司，而非單純傳產股。

尤其從2026年5月PB 1.83倍，6月跳升至 2.58倍、7月到 3.84倍、9月約 3.89倍，最新來到 5.18倍，代表評價上升的主要驅動已從「獲利復甦」走向「對2027年高階材料放量的提前定價」。

2. 最近是高檔震盪，而非評價趨勢已反轉

最新股價312元、單日下跌2.19%，但PB仍從9月的3.89倍上升至5.18倍。這表示短線回檔主要較像：

• 前波漲幅已大，市場獲利了結；
• 高階CCL認證、M6～M8訂單協商與M9／M10商轉時程仍存在不確定性；
• 市場開始消化「高成長預期是否能落實」的風險。

因此，短期股價可能劇烈波動，但只要電子材料營收、毛利率與高階產品出貨持續改善，PB維持高檔並不意外。反之，若認證或量產遞延，市場會先下修的往往是PB，而不一定要等EPS真的下滑。

現在5.18倍PB代表什麼？

以原物料產業平均PB約6倍來看，南亞並未明顯高於整體原物料平均；但若與台塑、台化等典型石化公司約0.8倍PB相比，南亞已經不是以石化股方式定價。

另一方面，在BT載板概念中，南亞PB約5.18倍，介於臻鼎-KY的3.74倍與富喬的5.85倍之間，仍低於該概念族群平均約9.63倍。這個比較有兩個意涵：

• 正面解讀：若高階CCL、PCB材料與轉投資獲利持續兌現，市場可能仍願意維持較高電子材料評價。
• 保守解讀：南亞的營收與資產仍有相當比重來自石化、塑膠、聚酯，且獲利含有轉投資收益；因此，市場不太可能完全比照純高階CCL廠或純AI供應鏈給估值。

接下來看三個趨勢確認點

1. 高階CCL是否轉成營收，而非停留在認證消息
   重點是M7／M8出貨占比、M6～M8大單協商結果，以及M9／M10在2027年初是否出現明確驗證進展。這決定PB能否繼續站穩高檔。

2. 電子材料毛利率是否持續擴張
   南亞評價上升的核心不是單純營收，而是產品組合提高後，CCL、玻纖布、銅箔能否帶動本業利潤率。若只靠漲價、但高階產品占比沒有提高，評價延續性會較弱。

3. EPS成長來源是否偏向本業
   南亞科與南電等轉投資能支撐帳面EPS，但市場對「電子材料本業獲利」通常給更高評價。若本業營益率與現金流同步改善，PB重估才更有基本面支撐。

整體來看，南亞目前正處於從低PB傳產股重估為AI電子材料股的過程；趨勢仍偏多，但5倍以上PB已反映相當部分2027年的高階材料成長預期，後續股價對訂單、認證與毛利率訊息會變得更敏感。