台泥(1101) 的ROE / ROA

效率已落到長期低檔，尚非修復趨勢

• 2025 年 ROE 降至 -3.95%、ROA -0.86%，不僅低於 2024 年的小幅回升，也明顯落後過去多數年度約中高個位數的水準。
• 2022 年後兩項指標先大幅下滑、2024 年略修復，2025 年再轉負，代表資本與資產創造獲利的效率仍在調整期。
• 從歷史位置看，現在較像「谷底重整」，而非已回到正常獲利軌道。

這表示台泥的問題不只是景氣短暫波動，市場需要看到獲利修復具有連續性。

這次下滑主要是一次性衝擊，核心本業也仍有壓力

• ROE、ROA 同步轉負，顯示不是單純財務槓桿放大，而是整體獲利被壓低。
• 2025 年電池事業事故損失與中國產能調整集中認列，明顯拖累帳面淨利；不過排除一次性項目後，本業仍維持正向營業利益。
• 但中國水泥需求與價格仍弱，台灣需求也受房市放緩影響，意味核心水泥獲利尚未完全止穩。

因此，負 ROE／ROA 有其特殊因素，但不能直接解讀為本業已經改善。

能否回升，關鍵在本業利差與轉型投入的平衡

• 先看水泥毛利與營益率能否止跌，尤其是中國價格、出貨量及台灣公共工程需求；這是效率修復的底盤。
• 再看歐洲水泥的量價與匯率影響，海外事業能否穩定補足兩岸市場壓力，將決定整體獲利韌性。
• 最後看電池、儲能等新事業虧損是否收斂，以及資本支出後的自由現金流；若投入持續大於回收，ROA 回升速度會受限。

當本業利潤回穩、一次性損失淡出且新事業不再擴大虧損，ROE／ROA 才有機會從谷底走向較可信的修復。