順達(3211) 的ROE / ROA

效率已從低檔修復，但仍未回到前波高峰

• 近四季 ROE 由 2025 年第 3 季約 11% 的低點回升至 2026 年第 1 季 17%，第 2 季再回落至約 13%；ROA 同步走弱至約 6.7%。
  
• 相較 2024 年中後段 ROE 一度接近三成、ROA 超過一成半，現在屬於修復後的震盪，而非全面重返高檔。
  
• 2024 年的高基期含有業外收益放大，不能直接當成常態效率水準。
  

這代表順達目前的效率位置較像「本業轉佳、但波動仍大」的中段區間。

改善主軸是產品組合，但第二季證明尚未完全穩定

• ROE、ROA 在 2025 年本業改善後同步回升，較不像單靠財務槓桿撐高；高毛利 BBU 占比提高，是主要支撐。
  
• 2025 年營收雖小幅下滑，營業利益卻明顯成長，反映獲利結構確有改善。
  
• 不過 2026 年第 2 季因部分 BBU 機種拉貨延後，毛利率明顯回落，ROE／ROA 也隨之轉弱。
  

因此，方向是結構性轉型，但短期效率仍高度受 BBU 出貨節奏與產品組合影響。

下半年要看出貨、利潤率與擴產效率是否同時改善

• 先看非 IT、尤其 BBU 營收占比能否回升；若高瓦數產品放量，毛利率與資產效率才有續升基礎。
  
• 再看毛利率、營益率能否回到第一季附近水準，這是本業改善能否延續的直接驗證。
  
• 最後看擴產後的稼動率與庫存：拉貨恢復、稼動提升可推升 ROA；若庫存堆高或出貨遞延，效率可能再受壓。
  

投資人目前不必只看 ROE 回落，而要確認 BBU 成長能否轉化為持續的獲利率與資產周轉改善。