高力(8996) 的ROE / ROA

效率已在近五年高檔，但尚未重返 2023 年峰值

• 2025 年 ROE 約 21.8%、ROA 約 12%，明顯高於 2021 年水準，且僅略低於 2023 年高點。
• 2024 年短暫回落後再回升，顯示效率並非一路線性上升，而是高檔震盪中的修復。
• ROA 能維持雙位數，代表資產擴張後仍有相對不錯的獲利產出。
  這代表高力已從一般製造業的獲利效率，走向較高附加價值產品驅動的階段。

這較像本業與產品組合改善，不只是槓桿放大

• ROE、ROA 同步走高，表示改善不僅來自負債或權益基礎變化，核心仍是獲利能力提升。
• 2025 年營收大增、獲利同步創高，即使毛利率較前一年略回落，營益率仍維持高檔，規模效益開始反映。
• 關鍵脈絡是液冷散熱與燃料電池產品放量；液冷占營收提高，帶動產品組合往高附加價值移動。
  因此，這波效率提升有本業基礎，但仍帶有高速成長產業常見的產品轉換與客戶集中風險。

要確認高檔效率能否延續，盯三件事

• 先看毛利率與營益率能否守住：若高階液冷、燃料電池比重持續提高，ROA 才有再上行空間。
• 再看擴產後的資產周轉與營運現金流：資產、存貨與應收帳款增加過快，會先壓低 ROA。
• 最後看訂單是否由單一客戶延伸到更多平台與客戶，降低成長對少數專案的依賴。
  投資人現在不必只看 ROE 是否更高，而要驗證新增資產能否持續轉成獲利與現金。