高力(8996) 的總資產

這張表反映的是高力截至 2026 年第 2 季的流動資產結構。整體來看，公司正進入高速擴張期：流動資產、現金、存貨與固定資產同步增加；短期償債能力仍足夠，但營運資金需求與借款也明顯上升。

1. 流動資產持續創高，但結構偏向備貨與擴張

流動資產由 2025 年底的 55.80 億元增加至 2026 年 Q2 的 63.88 億元，半年增加約 8.08 億元、14.5%；若與去年同期相比，則增加 24.20 億元、61.0%。

最大的正向變化是：應收帳款大幅下降，同時現金明顯上升。這通常代表前一季大量出貨所形成的帳款，在 Q2 開始回收，現金回流改善。2026 Q2 現金約 25.36 億元，較 Q1 增加約 35%，也高於 2025 年底約 51%。

2. 應收帳款回收，是本季最重要的改善

高力 Q1 應收帳款及票據高達 21.11 億元，主要與營收在 Q1 衝上 34.23 億元、出貨與認列集中有關；Q2 降至 12.31 億元，單季下降約 8.80 億元。

這有兩層意義：

• 正面：Q1 的銷售並非僅停留在帳面獲利，Q2 有較明顯的回款，降低應收帳款持續堆積與呆帳風險。
• 保留觀察：Q2 營收降至 23.05 億元，部分應收帳款下降也與當季出貨規模縮小有關；因此仍要搭配下半年營收回升後，應收帳款是否再次快速增加來判斷收款紀律。

從資產結構看，應收帳款占總資產比重已由 Q1 的 23.6%降至 Q2 的 11.8%，資金被客戶占用的程度明顯降低。

3. 存貨再創高：支撐成長，也提高資金壓力

Q2 存貨升至 21.84 億元，較 Q1 增加 2.99 億元，較去年同期增加 8.66 億元、65.7%。存貨占流動資產約三分之一，也是現階段流動資產中最大的單一營運資金項目。

存貨增加可作兩種解讀：

• 成長準備：高力正因應燃料電池與液冷散熱產品的訂單、產能與新平台需求，提前採購材料與備貨；若下半年出貨如預期恢復，這些存貨將支持營收成長。
• 週轉風險：Q2 營收較 Q1 季減約 32.7%，存貨卻增加，代表出貨與庫存累積的方向相反。存貨週轉天數由 Q1 的 69 天升至 Q2 的 107 天，資金占用明顯提高。

因此，這批存貨是否健康，關鍵不在於存貨「高不高」，而在於下半年營收回升時，存貨能否有效轉化成出貨與現金。若營收成長但存貨天數回落，代表備貨策略成功；反之，若存貨續增、營收未能同步擴大，就要注意產品轉換、需求遞延或庫存管理壓力。

4. 流動性仍安全，但財務槓桿正在提高

高力 Q2 的流動比率為 160.7%，與 Q1 大致持平，仍高於 100%，表示短期流動資產足以支應一年內到期的流動負債，沒有立即性的短期償債疑慮。

不過，負債比率從 Q1 的 47.8%升至 Q2 的 50.0%，原因是擴產與營運規模放大，負債增加速度快於權益：

• 短期借款由 6.90 億元升至 15.80 億元
• 應付公司債約 7.09 億元
• 長期借款約 5.89 億元
• 總負債約 51.32 億元，已接近總資產的一半。

這不必然是負面訊號，因為公司正積極投資新產能與設備；但投資人要確認新增負債未來能由營運現金流與獲利有效支應，而非長期依靠融資維持擴張。

5. 擴產的資金需求已反映在資產負債表

除了流動資產，固定資產由 Q1 的 21.42 億元增加至 Q2 的 25.19 億元，單季增加約 3.76 億元；總資產則由 89.01 億元擴張至 102.62 億元。

這說明資金並不是單純留在帳上，高力正把資源投入新廠、設備與產能建置。燃料電池及液冷散熱業務若持續放量，這些資本支出有機會成為 2027 年後營收與獲利的供給基礎；但在產能實際轉換為營收前，資產、存貨、利息支出與折舊都會先增加。

自由現金流也反映這個特徵：2026 Q1 為正 3.31 億元，但 Q2 轉為負 1.23 億元，並非單純本業轉差，更與營運資金投入、存貨增加及擴產支出有關。

綜合判讀

高力目前的資產結構可概括為：

• 現金回收轉佳：應收帳款下降、現金增加，是 Q2 最具品質的改善。
• 為成長預先投入資金：存貨、固定資產與其他流動資產增加，顯示公司正在為後續燃料電池與液冷散熱出貨擴充供應能力。
• 短期償債能力可控：流動比率約 161%，尚在安全區間。
• 擴張伴隨槓桿上升：負債比率升至 50%，短期借款增加較快；未來要靠營收、毛利率與營運現金流改善，來驗證擴產效益。

最關鍵的判斷是：這是「為成長而增加的營運資金」還是「需求不如預期所累積的庫存」。以 Q2 的應收帳款回收與現金增加來看，短期資金調度仍屬健康；但存貨天數跳升至 107 天，加上短期借款明顯增加，後續能否透過下半年出貨加速消化存貨，將是資產負債表能否持續改善的核心。