高力(8996) 的每月營收

營收在第二季修整後明顯回升

近期營收方向已由上半年波動轉為加速上行，9 月創下單月新高是最明顯訊號。
- 5、6 月營收下滑，7 月起連續三個月走高，9 月達 16.2 億元。
- 7 至 9 月月增率均為正，且 9 月較 8 月再增逾三成。
- 第三季出貨回升，反映先前遞延需求正逐步釋放。

整體而言，營收已從短期修整轉入較強的出貨節奏。

高年增不只是低基期效果

年增率連續攀升，顯示成長除了基期因素，也有實際營運規模擴大的支撐。
- 7 月年增約 58%，8 月升至約 113%，9 月再達約 154%。
- 去年同期營收本已逐步走高，因此今年仍能維持三位數年增，代表出貨增量顯著。
- 前三季營收年增逾一倍，單月與累計營收同步創高。

因此，年增率雖會受比較基期影響，但目前更偏向需求與出貨同步放大的結果。

短期均線趨勢重新向上

連續月份的營收表現改善，月均線應已擺脫第二季走弱，轉為向上趨勢。
- 4 月後營收一度回落，5 月成為近期低點。
- 6 月起恢復月增，7 至 9 月營收階梯式上升。
- 8、9 月的成長幅度擴大，表示動能不僅止於低點反彈。

若後續營收能維持在較高區間，趨勢線的上行訊號將更具延續性。

液冷復甦與燃料電池需求是核心

近期變化主要可從產品出貨節奏與需求結構理解，而非單一月份的偶發波動。
- 第二季液冷產品受新舊平台轉換影響，部分拉貨遞延，壓低當時營收。
- 新一代 AI 伺服器平台導入後，液冷需求回補，帶動下半年散熱產品出貨回升。
- 燃料電池熱能產品需求維持成長，與液冷共同支撐營收擴張。

兩項高成長業務同步改善，使近期營收呈現較強的結構性動能。

觀察重點轉向高檔續航力

這波變化代表營運動能轉強，但高成長後更需要留意出貨是否能穩定延續。
- 9 月營收跳升幅度大，後續月增率可能因高基期而回歸常態。
- 液冷業務仍與新平台導入、客戶拉貨時程高度相關，月營收可能維持波動。
- 燃料電池與液冷產品占比提高，若高單價系統產品持續出貨，營收品質可望改善。

因此，重點不只是單月是否再創高，而是高營收水位能否由連續出貨與產品組合支撐。

未來數月營收可望維持單月約12～16億元的高檔並偏向上行，但受專案認列與平台切換影響，月增率將明顯震盪；9月已達16.16億元、年增153.8%，為目前高點。

高檔營收延續，但月度不會線性成長

短期結論是第三季回升趨勢已確認，第四季有機會再上台階。
- 5、6月營收降至6.32億、7.25億元，主要反映液冷產品新舊平台轉換；7月至9月則回升至9.23億、12.04億、16.16億元。
- 9月年增153.8%，前三季累計94.7億元、年增120.7%，顯示出貨動能已不只是低基期效應。
- 短期須留意大額系統專案認列，使單月數字可能高低落差較大。
高檔震盪仍是較符合目前訂單型態的判斷。

第四季出貨節奏偏正向

季度營收可望由第三季復甦，延續至第四季放量。
- 研究預估第三季營收約40.8億元，季增約77%，反映7月後液冷出貨恢復。
- 市場預期第四季新平台、新客戶與新增產能共同挹注，季度營收可能續創高。
- 工作天數不是主導因素，客戶平台導入與整機系統驗收時點更關鍵。
因此季度間的跳升，可能大於傳統季節性變化。

液冷與燃料電池是雙引擎

後續成長主要來自液冷散熱系統放量，以及燃料電池零組件拉貨。
- 液冷產品已從零組件走向CDU、整機櫃等較高單價系統，客戶新平台導入後可提高單案營收。
- 燃料電池客戶擴產，帶動關鍵零組件需求；前三季熱能產品營收年增約164%。
- 板式熱交換器同期年增約20%，提供相對穩定的基本盤。
兩項高成長事業同步擴大，是營收結構轉強的核心。

中期成長取決於產能接棒

未來4～12季仍偏成長軌道，但產能開出速度將決定斜率。
- 中壢、泰國與高雄橋科據點規劃於2027年起陸續加入，其中橋科廠完工後，板式熱交換器產能估可增加30%～50%。
- 燃料電池客戶擴產與資料中心用電需求，讓該業務訂單能見度延伸至2027～2028年。
- 市場預估2026年營收約148億元、年增124%，2027年約246億元、年增66%。
高成長可望延續，但成長率基期墊高後自然會逐步收斂。

關鍵在拉貨與認列能否同步

投資人應以訂單轉換效率，而非單月營收創高與否，判讀後續趨勢。
- 液冷訂單能見度約2～3個月，客戶平台驗證、拉貨節奏若延後，將放大月營收波動。
- 燃料電池需求強勁，但短期瓶頸在交貨速度與擴產進度。
- 匯率、系統產品占比與單一客戶資本支出，也會影響實際營收落點。
只要新平台出貨與新產能銜接順利，高檔營收趨勢便有延續條件。