順達(3211) 的每股盈餘成長率

這張表的核心訊息是：順達近期的單季獲利成長明顯落後同業與 AI 題材族群，但較可能是 BBU 出貨節奏造成的短期波動，而非轉型邏輯失效。

先看最新一期：2026 年第 2 季

順達第 2 季單季 EPS 為 1.35 元，低於去年同期的 3.89 元，因此單季 EPS 年增率為 -65.3%。在目前頁面所列的 AI 資料中心、AI 解決方案、生成式 AI 等分類中，順達的 EPS 年增率排名偏後，反映當季獲利表現確實弱於產業平均。

但要注意，這個 -65.3% 是「年增率」，並非 EPS 虧損或 EPS 為負。順達當季仍有獲利，只是賺得比 2025 年第 2 季少很多。

為什麼第 2 季獲利明顯下滑？

問題主要不在營收大幅衰退，而在於產品組合變差：

營收年增已轉正，毛利率與營業利益率也略優於去年同期；但 EPS 基期較高，加上高毛利 BBU 某一機種當季拉貨不如預期，使 Non-IT 高毛利產品比重下降，導致獲利不如市場期待。

因此，不能只用 EPS 年減 65% 直接解讀成基本面全面惡化；更精準的說法是：第 2 季成長動能暫時中斷，且轉型中的高毛利產品尚未穩定反映於每一季財報。

長期趨勢其實仍有改善

如果拉長時間看，順達的本業獲利結構確實改善很多：

• 2023 年毛利率大多約 8%～11%，營業利益率約 3%～6%。
• 2024 年毛利率提升至約 11%～12%。
• 2025 年隨 Non-IT、BBU 比重增加，毛利率在第 4 季升至 20.14%、營業利益率升至 13.68%。
• 2026 年第 1 季毛利率仍達 20.03%、營業利益率 12.53%，顯示高毛利產品放量時，獲利能力確實已不同於傳統筆電電池模組業務。

這也解釋了為何目前市場會給順達 AI／BBU 題材評價：看的不是傳統 IT 電池的成熟市場，而是 BBU 出貨增加後，毛利率能否維持在 20%附近或更高。

這張表的兩個閱讀陷阱

1. 2024 年 EPS 高成長有部分高基期與業外因素影響

2024 年第 2、3 季 EPS 分別達 8.92 元、6.36 元，使後續年度比較的基期明顯偏高；因此 2025 年、2026 年部分季度即使本業改善，EPS 年增率仍可能呈現負值。

所以看順達不宜只看 EPS 年增率，更要搭配毛利率、營業利益率及本業營收結構判讀。

2. AI 題材不等於當季獲利一定領先

順達在 AI 資料中心族群的 EPS 年增排名較後，反映它仍處於「從傳統 IT 電池轉向 BBU」的過渡期。部分同業已經大幅受惠於 AI 訂單放量，而順達的高瓦數 BBU、高壓 BBU仍在逐步擴大出貨，營收與毛利率會受到客戶驗證、機種切換與拉貨時點影響。

接下來最關鍵的三項驗證

1. 第 3、4 季毛利率是否回到 20%上下
   若高毛利 BBU 出貨回溫，毛利率能重返第 1 季或 2025 年第 4 季水準，代表轉型效益重新浮現；反之若持續停留在約 14%，市場會質疑高毛利產品占比提升速度。

2. 8kW、12kW BBU能否順利放量
   高瓦數產品不僅提高出貨金額，也有利提升產品附加價值，是後續營收與獲利能否同步成長的重點。

3. Non-IT 營收占比能否在全年達到五成
   這是順達降低筆電電池景氣循環影響、讓獲利結構轉向資料中心電力需求的關鍵指標。

整體來說，這份數據呈現的是短期 EPS 明顯失速、長期毛利結構仍在改善的矛盾狀態。現階段比較適合用條件式判斷：若下半年 BBU 拉貨恢復、高瓦數產品放量並帶動毛利率回升，第二季的負成長更像轉型過程中的季度波動；若獲利率持續走弱，則代表市場先前對 BBU 成長與獲利貢獻的期待需要下修。