和碩：伺服器今年占營收一成 明年再成長好幾倍
林威宇
和碩（4938）管理層表示，今年是和碩的伺服器出貨元年，伺服器約占全年合併營收 10％，明年伺服器業務「還有幾倍的成長」，對此「還蠻有把握」。輝達（NVDA）新平台 Vera Rubin 今年只拿到少量做驗證，明年上半年肯定有貨可以出。
伺服器放量的另一面，是存貨與借款快速增加。第 3 季底和碩存貨是去年同期的 3 倍，短期借款是 4 倍多，負債比升到 70％。法人關心的焦點包括伺服器何時開始賺錢、Vera Rubin 的供貨分配，以及資金壓力。
伺服器今年占營收一成 明年成長好幾倍
凱基分析師請公司拆分資訊產品中的伺服器比重，共同執行長表示，伺服器今年約占全年合併營收的 10％，這也是公司先前強調的目標。法人估算今年伺服器營收可達千億元等級、明年再成長幾倍，公司回應「一定努力達到這一個目標」。
共同執行長鄭光志表示，一切都和公司的預期蠻接近，明年整體來看伺服器還有幾倍的成長。公司預估 2026 年資訊產品（computing）營收將年增一倍，除了 GB 系列，儲存伺服器與運算伺服器的出貨也持續成長。
產品與客戶方面，和碩在輝達 GB、VR、HGX 等機櫃與伺服器，以及運算托盤、儲存伺服器、自研 ASIC 都有布局，管理層表示因為每種產品的利潤與風險不同，希望組合平均一點。自研 ASIC 有四、五家客戶在今年底到明年陸續放量，終端客戶是一線 CSP，需求看到 2028 年，第二代產品也在討論。共同執行長鄧國彥補充，大型 CSP 客戶也持續在推進，希望明年看到營收貢獻。法人歸納目前伺服器營收多來自 NeoCloud，明年將有大型 CSP 加入，管理層表示認同。和碩的伺服器業務以 L10、L11 為主，北美廠區以 L11 機櫃規劃。
Vera Rubin 明年上半年出貨 供貨分配在輝達手上
被問到 Vera Rubin 的出貨時程，共同執行長表示，和碩今年拿到少量 Vera Rubin，主要用於公司內部驗證與主要客戶的遠端測試，目前回饋相當正面。明年上半年肯定有貨可以出，客戶需求也不少，但 Vera Rubin 的關鍵零組件多由輝達掌控，最終出貨量要看輝達的供貨，供應鏈的分配仍在這個最大的合作夥伴身上。
伺服器仍在投資期 代工「賺的是辛苦錢」
摩根大通分析師問到伺服器部門是否已經賺錢、何時轉正。共同執行長表示，依明年的客戶需求能見度，現有廠房與人力仍然不夠，第 4 季到明年第 1 季都還在大力擴張廠房、設備與研發人力，水冷實驗室與產線設施的費用相當驚人。何時達到損益平衡很難說，團隊要爭取更好的毛利，也要精實控制支出，目標是接近甚至超越同業水準。
談到 GB300 機櫃的毛利，共同執行長坦言，ODM 代工廠「賺的也是辛苦錢」，和碩在客戶與產品組合上尋求平衡，除了 GB300，運算與儲存伺服器也有大量出貨，只是單價較低。對 2027 年，公司維持審慎樂觀，因為對明年的訂單有一定把握，產能規劃較積極，資本支出也會增加，但預期明年的出貨可以把投資平衡回來。
Q3 營收 3,891 億元季增 42％ EPS 1.49 元
和碩第 3 季合併營收 3,890.7 億元，季增 41.8％、年增 50.9％，主要是資訊與通訊產品出貨規模提升。毛利率 4.5％，營業利益 80.4 億元，年增 149.7％，營業利益率 2.1％。營業外收益 18.7 億元，年減 58.1％，主要是持有的立訊股票評價損失，以及利息支出增加。歸屬母公司稅後淨利 39.8 億元，年減 12.5％，EPS 1.49 元，低於上一季的 1.68 元與去年同期的 1.69 元。累計前三季 EPS 3.74 元。
產品組合方面，第 3 季通訊產品占營收 58％、資訊產品 21％、消費性電子 5％、其他 16％。資訊產品營收年增 127％，通訊產品年增 45％，三大產品線季增都達雙位數。展望第 4 季，資訊產品在伺服器帶動下持續成長，消費性電子在旺季後需求趨緩，今年部分產品線受缺料影響、營收貢獻不如預期，通訊產品預期季對季持穩，網通產品的終端需求已在回溫。
存貨是去年同期 3 倍 財務長：負債比上升但比同業可接受
伺服器出貨規模擴大，和碩的資產負債表明顯放大。第 3 季底存貨 2,403 億元，去年同期是 773 億元，公司說明主要是策略性備料，以及因應伺服器出貨規模成長的準備。短期借款 2,108 億元，去年同期是 493 億元，負債比 70％，有息負債比 25％，去年同期分別是 63％ 與 12％。前三季營業活動淨現金流出 1,284 億元，籌資活動淨流入 1,495 億元。
共同執行長表示，和碩的財務仍然健全穩定，董事會已通過包括海外可轉換公司債在內的籌資工具，目前備而不用。財務長謝如慧表示，和碩過去幾年負債比與有息負債較低，舉債空間與信用額度不是太大的問題，負債比雖然上升，和同業相比仍可接受。公司對業務團隊的資金周轉有明確要求，報價要計入資金成本，接下來也需要和客戶溝通交易模式。
關鍵零組件方面，管理層表示，每個客戶對主要零組件的採購模式定義不同，能改由客戶供料（free consign）就盡量改，或用應收應付帳款對抵降低資金占用。零組件短缺一直存在，和碩目前採取較積極的備料模式。NeoCloud 客戶大多有自己的貨源，必要時和碩也會協助。
