AI 巨擘 IPO 潮來勢洶洶 專家警告恐引發特斯拉、IBM 等弱勢科技股賣壓
Celine
全球 AI 產業迎來上市潮，隨著美國 AI 新創巨擘 Anthropic、OpenAI，以及中國 AI 業者月之暗面（Moonshot AI）陸續傳出啟動 IPO 規劃，資本市場可能迎來新一波超大型科技股上市熱潮。不過，Evercore ISI 警告，基金經理人為了替這些「AI 巨無霸」騰出投資額度，可能提前拋售今年表現落後的藍籌股，進而引發一波提前出現的「稅損賣壓」。
AI 巨擘搶進資本市場 Anthropic 估值上看 2 兆美元
Evercore ISI 指出，Anthropic 與 OpenAI 若啟動 IPO，可能分別尋求 1000 億美元及 600 億美元左右的估值，將推動美國 IPO 募資金額逼近歷史新高。
其中，Anthropic 上市規模更受到市場高度關注。據報導，Anthropic 最快可能在十月中旬啟動 IPO，並預計 9 月底左右公布招股說明書。公司先前已於 6 月向美國證券交易委員會（SEC）秘密提交 IPO 註冊文件。
市場甚至傳出，Anthropic 上市估值可能挑戰 2 兆美元，遠高於今年稍早最新一輪融資所獲得的 9650 億美元估值。若最終以 2 兆美元估值掛牌，將躋身全球最大規模的 IPO 之一。
ARR 狂飆成估值關鍵 Anthropic 成長速度驚人
Anthropic 估值快速攀升的核心，在於營收及年度經常性收入（ARR）成長速度。
今年 2 月，Anthropic 完成 300 億美元 G 輪融資時，估值約 3800 億美元，ARR 約 140 億美元；到了 5 月完成 650 億美元 H 輪融資，估值已升至 9650 億美元，ARR 突破 470 億美元；到了 7 月，ARR 更進一步達約 650 億美元。
短短數個月，ARR 從 140 億美元躍升至 650 億美元，市場因此給予更高的營收倍數。市場預期，Anthropic 今年底 ARR 可能達到 1000 億至 1200 億美元，而外界對其 2 兆美元估值的支持，也部分來自 2028 年營收可能達 1900 億至 2000 億美元的預期。
相較之下，目前 OpenAI 市場傳出的 ARR 約 400 億美元，因此市場對其估值約 1 兆美元的預期相對保守。OpenAI 雖然也曾評估今年上市，但外界認為，公司可能希望等到能獲得更高的估值後，再推進 IPO。
先準備 150 億美元信貸 Anthropic 打造 IPO 後擴產彈藥
值得注意的是，Anthropic 除了準備 IPO，也傳出正在籌備規模達 150 億美元的循環信用額度，摩根士丹利、高盛、摩根大通及花旗等金融機構均可能參與相關安排。
市場解讀，Anthropic 希望透過 IPO 取得長期資本，同時搭配大額授信，持續投入 AI 算力與資料中心基礎建設。隨著 AI 模型訓練與推論需求快速攀升，運算資源已成為 AI 企業擴張最重要的資本支出之一。
此外，Anthropic 特殊的公司治理架構也將成為 IPO 後市場觀察重點。公司設有 Long-Term Benefit Trust（LTBT），具備提名 7 席董事中 4 席的權力，目的在於讓 AI 安全及長期公共利益不被短期獲利目標所取代。上市後股東追求企業價值及獲利成長，與 LTBT 長期治理理念能否維持平衡，值得關注。
基金經理人恐先賣弱勢股 AI IPO 潮掀資金搬家效應
隨著超大型 AI 公司準備進入公開市場，Evercore ISI 認為，基金經理人可能提前調整投資組合，替新股保留資金。
傳統上，共同基金往往在十月進行稅損收割（Tax-Loss Harvesting），但今年市場可能在美國勞動節後就提前啟動。為了不增加槓桿，基金經理人可能選擇先減碼今年跌幅較大的股票，將資金轉進即將登場的 AI IPO。
Evercore ISI 篩選市值 50 億美元以上、今年以來跌幅超過 10%、股價接近年度低點 20% 以內，而且近三個月獲利預估遭下修的羅素 3000 成分股，包括特斯拉（Tesla）、IBM、美國運通（American Express）、麥當勞、Lowe's、Lululemon、DraftKings 及 Trade Desk 等。
其中，Trade Desk 今年來跌幅多達 62%，近三個月每股盈餘預估更下修 59.7%；Lululemon 則下跌 51.6%，特斯拉跌幅也達到 21.3%，都極可能成為資金重新配置的潛在標的。
中國月之暗面赴港 IPO Kimi K3 成最大賣點
美國 AI 巨擘準備進軍資本市場之際，中國 AI 新創也同步啟動上市布局。
月之暗面據報已向香港交易所秘密遞交 IPO 申請，目標募資規模約 30 億至 50 億美元，公司目前估值約 500 億美元。成立約 3 年來，月之暗面已從阿里巴巴、騰訊、美團、中國移動及多家投資機構取得超過 55 億美元融資。
其中，最新推出的 Kimi K3 是市場關注焦點。K3 擁有約 2.8 兆參數，採取開放權重策略，在超大型 AI 模型中具備相當規模，並被視為月之暗面挑戰全球前沿模型的重要產品。
K3 推出後，需求快速爆發，短時間內大量用戶及 API 請求湧入，甚至迫使月之暗面暫停部分個人新付費訂閱，超大型模型對 GPU 叢集及推論容量的龐大需求可見一斑。
美中 AI 企業搶上市 香港成中國 AI 募資重要平台
月之暗面也傳出正與微軟（Microsoft）、亞馬遜（Amazon）、Google 等美國雲端服務商洽談 Kimi K3 的雲端託管與營收分成。如果合作落地，除了有助於解決算力不足，也能讓月之暗面建立更穩定的海外經常性收入來源。
更重要的是，香港正成為中國科技企業連結全球資本的重要管道。在美中科技戰與對中監管持續升溫下，香港交易所具備國際資金流動及全球投資人熟悉的市場制度，吸引更多中國 AI 企業透過 IPO 募集海外資金。
今年已有多家中國 AI 企業赴港上市，截至 8 月中旬，香港 IPO 募資金額已達約 412 億美元，年增 142%，顯示 AI 與科技企業正成為新一波 IPO 市場的主力。
AI 牛市尚未結束？IPO 潮可能成為下一波資金風口
儘管 AI 巨擘接連上市可能造成既有股票資金遭重新分配，Evercore ISI 仍維持對美股整體市場的正面看法。
該機構認為，目前尚未出現典型的結構性多頭行情見頂訊號，包括聯準會激進升息、10 年期美債殖利率突破 5%、經濟衰退迫近，以及散戶極度瘋狂的 FOMO 情緒等。此外，標普 500 企業獲利優於預期的比例仍約 23%，基本面並未出現明顯惡化。
對投資人而言，Anthropic、OpenAI 與月之暗面的上市，不只是 AI 產業進入資本市場的新里程碑，也可能重新改寫全球科技股的資金配置版圖。當 AI 巨擘從私募市場走向公開市場，市場接下來關注的將不只是誰能獲得最高估值，更是龐大的 IPO 資金需求，會從哪些既有股票與產業中「搬家」。
