高盛憂心手機逆風壓抑高通短期上行空間，給予「中性」評級、目標價 135 美元
汽車與工業 IoT 成長動能亮眼 但智慧型手機疲弱與蘋果自研晶片構成壓力
高盛近日首度將高通（NASDAQ: QCOM）納入研究範圍，給予「中性」（Neutral）評級，並設定 12 個月目標價為 135 美元。相較於本週一收盤價 127.07 美元，隱含約 6% 的上行空間。該行認為，高通積極拓展汽車與工業市場雖帶來成長潛力，但仍難完全抵銷核心智慧型手機業務的壓力，短期股價上行空間有限。
估值具吸引力 但風險報酬趨平衡
高盛分析師 James Schneider 指出，高通目前約以未來 12 個月本益比 12 倍交易，低於過去三年中位數 14 倍約 2 倍，估值具一定吸引力。然而，在基本面不確定性仍高的情況下，整體風險與報酬趨於平衡。
小智慧型手機業務承壓 聯發科與蘋果成雙重挑戰
在核心手機市場方面，高盛認為高通正面臨兩大挑戰，首先是在 Android 陣營中，聯發科（2454）持續縮小與高通 Snapdragon 高階晶片的性能差距，並逐步搶占中國高端手機市場市占。高盛預估，到 2027 年高通在 Android 市場的營收占比將流失約 200 個基點。
其次，蘋果公司加速採用自研數據機晶片，將對高通造成更長期的結構性壓力。高盛預測，蘋果對高通晶片業務的貢獻將從 2025 財年的約 72 億美元，大幅降至 2027 財年的 19 億美元，並在 2028 財年幾乎歸零。
Schneider 表示：「蘋果在自研數據機策略上進展順利，預期未來 iPhone 將逐步擴大內部晶片使用比例。」
短期需求疲弱 手機出貨恐下滑 6% 汽車與工業 IoT 成亮點
短期需求方面同樣不容樂觀。高盛預估，2026 年全球智慧手機出貨量將年減 6%，主因為 AI 需求推升記憶體價格，進一步壓縮消費者支出，拖累換機動能。
儘管手機業務承壓，高盛對高通在多元化布局的進展仍持正面看法，特別是在汽車與工業物聯網領域。
在汽車業務方面，高通已於數位座艙（digital cockpit）領域建立穩固地位，自 2020 年以來相關營收已成長約五倍。高盛預估，2025 至 2028 財年間，汽車業務營收將以 22% 的年複合成長率（CAGR）擴張。
此外，工業物聯網（Industrial IoT）市場亦顯示復甦跡象，高盛預測 2026 財年將實現約 20% 的成長。
PC 與資料中心布局仍待觀察 軟體相容性成關鍵瓶頸
在 PC 與資料中心領域，高盛則持較為審慎態度。分析指出，基於 ARM 架構的 Windows PC 仍面臨軟體相容性問題，限制市場滲透速度。
至於高通新推出的資料中心產品線，Schneider 表示，目前市場競爭日益激烈，且客戶採用進展有限，仍需進一步觀察其執行成效。
多元化布局可望對沖風險 但短期股價空間有限
整體而言，高盛認為，高通在汽車與工業 IoT 領域的成長，有助於部分抵銷智慧手機市場的逆風，但在多項不確定因素交織下，短期股價表現將受限。
Schneider 總結指出：「在目前約 12 倍本益比水準（低於三年中位數），我們認為該股風險與報酬大致平衡。」
提到的股票
概念股
參考資料
- Goldman Sachs Initiates Qualcomm at Neutral With a $135 Price Target
- Goldman initiates Qualcomm at Neutral as smartphone weakness offsets tailwinds
