阿里巴巴財報失色、股價表現疲弱　AI 成長亮點難掩本業壓力

發佈時間：2026/03/27

阿里巴巴集團（BABA）最新財報表現不佳，2026 財年第三季（2025 年第四季）營收年增僅約 2%、來到 2848 億元人民幣，略低於市場預期；淨利則暴跌 67%，遠低於市場預期，並創下近年來最顯著跌幅之一。

昨日（3/26）阿里巴巴在美股收盤時下跌 3.43% 至 125.41 元，2025 年 8 月底以來最低；今年以來，其股價已下挫逾 19%，顯示投資人對核心業務疲弱仍抱持疑慮。

不過，小摩（摩根大通）預計阿里雲收入將持續加速增長；高盛則認為，阿里巴巴股價下跌，反而創造更有利的入場點。兩家投行皆重申看好的立場，認為短期利潤下降是為 AI 時代機遇付出的合理代價。

AI 與雲業務強勁成長　成為關鍵支撐

儘管整體財報承壓，阿里巴巴在 AI 與雲端領域仍展現亮眼動能。雲端業務營收年增約 36%，AI 相關產品更已連續十季維持三位數成長，成為集團最重要的成長引擎。

公司表示，未來五年目標將雲端與 AI 相關外部營收提升至每年 1000 億美元，意味著年複合成長率需達約 35%，展現對 AI 商業化的高度企圖心。

然而，市場普遍認為，AI 前景尚不足以完全抵銷電商本業壓力。中國電商市場競爭日益激烈，加上即時配送與價格補貼戰持續，拖累整體獲利能力。

目前電商與外送業務仍是阿里主要收入來源，但在激烈競爭下，營收成長有限，且為維持市占，公司需投入大量補貼與行銷費用，進一步壓縮利潤空間。

為改善獲利結構，阿里巴巴正推動 AI 戰略轉型，包括推出企業端 AI 服務「悟空」，並調漲雲端與儲存服務價格最高達 34%，試圖強化變現能力。

同時，公司成立「Token Hub」新業務單位，整合 AI 相關資源，聚焦企業客戶需求，並由執行長統籌推動 AI 應用與商業化。

此外，阿里亦持續發展自研晶片業務 T-Head，並規劃未來獨立上市，藉此提升 AI 基礎設施競爭力。

在 AI 領域，阿里巴巴也面臨來自騰訊、百度（BIDU）等競爭對手壓力，尤其騰訊憑藉微信生態系的龐大用戶數據，被視為發展 Agentic AI 的重要優勢。

此外，核心 AI 模型開發者離職事件，也為阿里 AI 研發前景增添不確定性。

分析機構指出，儘管 AI 需求快速成長，產業整體仍處於「變現初期」，長期獲利模式尚未明朗。阿里巴巴雖然積極投入 AI，但短期內仍難擺脫電商本業疲弱的影響。

整體而言，市場對阿里巴巴評價轉為「觀望」，未來股價走勢仍取決於 AI 業務能否提供具體且可持續的營收與獲利貢獻。

不過，小摩、高盛一致維持對阿里巴巴的正向評價，認為 AI 與雲端業務的成長動能未被動搖。小摩強調，電商變現短期放緩，屬於周期性因素，而 AI 與雲需求仍持續增溫；高盛則點出三項正面訊號，包括雲端業務收入加速成長、核心電商客戶管理收入逐步回穩，以及即時零售單位經濟效益改善。

高盛還預估，未來五年內，阿里巴巴的 AI 與雲端外部收入有望突破 1000 億美元，並上調阿里雲中期成長預測至季度約 40%、2027 財年約 35%。

編輯整理：Celine